ビットコイン（BTC）は今週、1ヶ月以上で最高水準となる66,800ドルを一時上回った後、反落した。これは、長期にわたる資金流出の後、連日のスポットビットコインETF資金流入が市場に資本を呼び戻した中で起きた動きである。

このリバウンドは、トレーダーやアナリストの間で繰り返し浮上する疑問を再び呼び起こした。ビットコインは底を打ったのか、それとも、消退する可能性のあるもう一つの弱気市場のラリーにすぎないのか。米国のスポットビットコインETFはBTCへの規制されたエクスポージャーの主要チャネルとなっているため、他の市場セクターが混在したシグナルを発している状況でも、その日々のフローデータは追加需要の指標として注視されている。

5月・6月の資金流出後、ETF流入が回復

ビットコインETFのフローは、5月と6月に投資家が資金を引き揚げたことで弱含んだ。そのパターンは現在、逆転している。Santimentによると、7月14日から始まる7取引日間で約9億8,120万ドルの純流入が戻ってきた。

同様の期間の流入連続記録は、ビットコインの2025年10月のラリーの前にも発生したが、過去のパターンが同じ結果を保証するわけではない。

💸 Bitcoin ETFs have now logged 7 straight trading days of inflows since July 14th, with Santiment tracking $981.2M net moving back in as $BTC pushed as high as $66.3K. After the heavy May and June outflow stretch, steady positive days are an encouraging sign that confidence is… pic.twitter.com/g0gvemNdwZ — Santiment Intelligence (@SantimentData) July 23, 2026

💸 Bitcoin ETFs have now logged 7 straight trading days of inflows since July 14th, with Santiment tracking $981.2M net moving back in as $BTC pushed as high as $66.3K. After the heavy May and June outflow stretch, steady positive days are an encouraging sign that confidence is… pic.twitter.com/g0gvemNdwZ

しかし、回復局面は水面下で拡大する乖離も示している。スポットビットコインETFが再び供給を吸収している一方で、他の市場指標はプロのトレーダーの間でより慎重なポジション取りを示している。

Coinbaseプレミアムがプロのデスクの慎重姿勢を示唆

Coinbaseプレミアムインデックスは900時間以上（累計）にわたりマイナス圏で推移しており、2年間で最長の期間となっている。

マイナスのプレミアムは、Binanceと比較してCoinbaseでの需要が相対的に弱いか、売り圧力が強いことを示す。Coinbaseは米国を拠点とする機関投資家の取引の参照先として頻繁に使用されるため、プレミアムはプロのスポット需要が価格上昇を裏付けているかを測る指標の一つとして注目されている。今回のケースでは、マイナスの数値はプロの市場参加者の間に続く慎重姿勢を示唆している。

アナリストのDarkfostは、この慎重さを粘着質のインフレ、原油価格の上昇、そして新議長の下で透明性が低下した連邦準備制度理事会（Fed）に結びつけた。

「この組み合わせが、今日でも見られるように、機関の売り圧力を持続させているのです」と同アナリストは指摘した。

総合すると、これらのシグナルはETF流入が価格を支えるのに役立っているものの、回復はまだより広範なスポット市場の需要からの確認を得ていないことを示している。そのため、ETF流入が減速し始めれば、ラリーは脆弱な状況にさらされる。

Grayscaleがサイクルとマクロ環境をめぐる議論を整理

この乖離は、現在ビットコインを動かしている要因についてのより広範な議論を引き起こした。7月22日の調査レポートで、Grayscaleは弱気市場を捉える2つの視点を提示した。

1つの見方はビットコインの4年サイクルに基づくもので、ハルビングイベントに連動し、さらなる下落余地と9月または10月に底打ちの可能性を示唆している。一方、Grayscaleはビットコインがマクロ資産へと成熟したと主張した。

「現在の弱気市場では、Fedの政策予想の大きな変化と実質金利の上昇も特徴となっています。当然ながら、マクロ要因が主導しているのであれば、ビットコインの価格はこれらのマクロ要因が好転した時に底打ちする可能性があります」とGrayscaleの研究部門責任者であるZach Pandlは述べた。

一方、Glassnodeは直近の市場構造における重要な水準を特定した。

「市場が別の証明を示すまでは、これは依然として弱気市場のラリーであり、その証明にはアドレスがあります」と同社は記した。

ビットコインは69,000ドル付近の短期保有者取得原価平均（Short-Term Holder Cost Basis）を下回って取引されている。これは、より新しい買い手の平均取得価格を反映する、注目されるオンチェーン指標である。この水準を安定した流入とともに回復すれば、84,000ドルに向けての余地が開かれる一方、拒否されれば価格は63,000ドルの需要サポート帯に向けて押し戻されることになる。

次の試練は、ETFの買いが継続するかどうか、そしてプロの慎重姿勢が和らぐかどうかである。ビットコインが69,000ドルを回復するまでは、証明の負担は強気派（ブル）の側にある。