オーストラリア連邦銀行(CBA)のプレビューによると、オーストラリア準備銀行(RBA)は8月25日火曜日、シドニー時間午前11時30分(GMT午前1時30分、米東部時間8月24日月曜日午後9時30分に相当)に、8月の金融政策委員会の議事録を公表する。議事録では、RBAが8月の会合で利上げにどれだけ近かったのか、またインフレ上振れリスクが依然として残る見通しを委員会がどう評価しているのかが示されるはずだ。委員会は約6週間ごとにしか開かれないため、検討された選択肢や委員間の議論を記録する議事録は、次回の政策決定までの委員会の考えを伝える最も詳しい定例資料となる。

8月の決定:2会合連続の据え置き

8月の会合で委員会は政策金利を4.35%で据え置いた。この決定は全会一致であり、年初に行われた3回の利上げに続く2会合連続の据え置きとなった。

CBAのプレビューによると、委員会は金融政策がやや制約的であること、また経済が概ね想定通りに減速していると判断した。同時に委員会はフォワードガイダンスをより明確なものとし、インフレ上振れリスクが現実化すれば再び利上げを行うと表明した。このバイアスの影響は家計にとって具体的なものだ。オーストラリアの住宅ローンの多くは変動金利型であるため、政策金利の変更は、米国のような固定金利型が主流の市場と比べてはるかに速く返済額に反映される。

会合後の記者会見で、ミシェル・ブロック総裁は追加利上げが「十分にあり得る」状態にあると述べた。また、会合では利上げと据え置きの両方が議論されたことを確認した。これは、据え置きのみが選択肢として検討された前回の会合からの変化である。

CBAは、議事録によって利上げと据え置きをめぐる委員会内部の議論、および明確な引き締めバイアスの下で委員会が見通しをどう評価しているかについて、より多くの情報が明らかになる可能性があると指摘している。

ハウザー副総裁:インフレは依然として高すぎる

このバイアスは、2024年初頭にイングランド銀行からRBAに移籍したアンドリュー・ハウザー副総裁によって、会合以降も強化されている。先週の発言でハウザー副総裁は、インフレは依然として高すぎる状態にあり、目標へ戻すためには金融政策が経済の需要を引き続き抑制する必要があると述べた。同副総裁は、インフレが低下しなければ再び金利を引き上げる必要があると警告する一方、現状の軌道を景気後退ではなく減速と特徴づけた(RBAは景気後退ではなく減速のみを予測している)。また、investingLiveの報道によると、インフレ上振れリスクを現実の継続的な懸念として指摘した。

同副総裁の発言は、今年を通じて一貫して発信されてきたメッセージを引き継ぐものだ。すなわち、RBAのこれまでの利上げは、需要が経済の供給能力を当初の予想以上に上回ったという判断を反映したものであり、早期の対応は失業が最終的に被るコストを抑えるというものである。事実上、ハウザー副総裁は既に市場に対し、次の利上げを排除しないよう伝えている。

複雑な国内および国外の環境

国内環境は依然として複雑だ。総合インフレ率は約3.8%で推移しており、2~3%の目標帯を上回っている。さらに、両方向の最大の価格変動を除外した、RBAが基調インフレの指標として好んで用いるトリムド平均は、きれいに低下するどころか粘性的な推移を示している。オーストラリアの全国労使関係機関であるフェアワーク委員会が年次賃金審査で決定した、予想を上回る4.75%のアワード(法定最低賃金)引上げは第3四半期に適用される予定で、しばらくの落ち着きを見せていた賃金上昇率を再度押し上げるとみられる。

ブロック総裁は別の機会に、近期の利下げに関する現在の市場プライシングは委員会自身の考えを先走っていると指摘した。この乖離を踏まえ、議事録はRBAにとって、自ら金利を動かすことなくそうしたプライシングに改めて反論する機会を提供する。

国内の需要圧力に重なる形で、進行中のイラン紛争とホルムズ海峡の混乱に伴う原油価格の高騰という、国外からのインフレリスクもある。ホルムズ海峡は、世界の原油の約5分の1が通過する要衝である。ハウザー副総裁とブロック総裁はともに、この経路が委員会の課題を複雑にしていると指摘しており、これは委員会が国内需要とともに注視する明確なインフレ上振れリスクとなっている。

市場の関心が集まる点

レポートによると、ブロック総裁が両方の選択肢が実際に議論されたことを既に確認していることから、AUD/USD(豪ドル/米ドル)や金利感応度の高いオーストラリア債は、委員会が8月にどれだけ利上げに近かったかを示す議事録のシグナルに最も強く反応するとみられる。

ハウザー副総裁の先週の発言は、インフレ上振れリスクを明確に指摘し、追加利上げの可能性が残っていると警告するものであり、市場はすでにタカ派的な解釈を織り込んでいる。レポートの整理によれば、これにより議事録は非対称なリスクを伴うことになる。真正にタカ派的なトーンは既に構築されたポジションを裏付ける一方、ハト派的と受け取られる内容であれば、豪ドル上昇に賭けるポジションであるAUDロングの巻き戻しがより急激に生じる可能性がある。

レポートの分析によると、議事録で原油価格の経路に明確に言及があれば、本物の一時停止ではなく、有効な引き締めバイアスが維持されているとの見方を強めることになる。

火曜日に公表される議事録は、粘性的な国内インフレ、上昇するアワード賃金、外的要因によるエネルギーコストといった競合する圧力が委員会の次の動きをどう形作っているかについて、これまでで最も明確な全体像を提供すると期待されている。次回の四半期CPI(消費者物価指数)データは、委員会が繰り返し言及する上振れリスクが現実化しつつあるかどうかを試すものとなる。

出典:Investinglive