億万長者投資家であり、ブリッジウォーター・アソシエイツ創業者のレイ・ダリオ氏は、ブリッジウォーターを世界最大のヘッジファンドに育て上げた人物として知られるが、多くの米国人のポートフォリオにある資産の中で最も危険だと考えるものについて、厳しい警告を発した。問題はボラティリティではなく、安心できるように見えることにあるという。

その資産とは現金であり、普通預金口座、マネー・マーケット・ファンド、その他の短期の利息収入を生む商品に置かれた資金を含む。

スティーヴン・バートレット氏が司会を務めるポッドキャスト『The Diary of a CEO』への最近の出演で、ダリオ氏は現金を投資家にとって利用可能な「最悪」の長期投資と呼んだ（YouTube）。

「人々は、それが最も安全だと思っている。違う」とダリオ氏は述べた。「インフレがそれを食い尽くすので、長期では最悪の投資だ」

ダリオ氏は、この警告が紙幣だけを指すものではないと明確にした。彼の現金の定義には、あらゆる短期保有資産が含まれる。「マネー・マーケット・ファンドでも何でもいい。短期で、『預ければ金利が付く』というものだ」

利息を得ることは、現金を遊ばせておくより確かに望ましい。しかしダリオ氏は、それでも十分ではないと考えている。

現金は「最も低いリターンであり、長期ではほぼ最悪のリターンになることが保証されている」と同氏は断じた。

司会のバートレット氏が、人々が現金を保有するのは安全に感じるからだと指摘すると、ダリオ氏は「そのとおりだ。そして私は、インフレのせいでそれは安全ではないと言っている」と応じた。

購買力の問題

ダリオ氏の警告は、結局のところ購買力、つまり一定額で実際にどれだけの商品やサービスを買えるかに行き着く。同氏は、現金に利息が付かなければ、保有者は単純に「インフレ率に負ける」ことになり、その水準はおおむね3.5%から4%だと見積もった。

その推計は、最新の公式データとも概ね一致している。米労働省労働統計局（Bureau of Labor Statistics）によると、米国の消費者物価指数は2025年6月から2026年6月にかけて3.5%上昇した。連邦準備制度理事会が長期目標とする2%のインフレ率でさえ、現金保有者はおよそ35年で購買力のほぼ半分を失うことになる。これは、ダリオ氏が何十年も警鐘を鳴らしてきた法定通貨システムの構造的な特徴だ。

利息が付く口座はある程度の目減りを相殺できるが、同氏は表示される利回りだけでは全体像は見えないと指摘した。

「どこかに置けば金利が付く。たぶん、そのあたりの、似たような金利が得られるだろう。そしてその分に税金を払わなければならない」と同氏は説明した。「インフレとの比較では本当に得をしていないのに、得たものには税金を払わなければならない。とにかく、長期ではひどいリターンだ」

つまり、現金の利息収入は課税対象になり得て、税引後リターンはなお上昇する物価に追いつかない可能性がある。

年率3.5%のインフレは単年では大きな問題に見えないかもしれないが、何十年にもわたると影響は大きく複利的に膨らむ。ミネアポリス連邦準備銀行（Federal Reserve Bank of Minneapolis）によると、2026年の100ドルは1970年の11.74ドルと同じ購買力しか持たない。つまり、今日の1ドルは56年前の12セント未満しか買えないということだ。

分散手段としての金

ダリオ氏は、レジリエントなポートフォリオの重要な構成要素として金を繰り返し推奨してきた。過去のCNBCのインタビューでは、「通常、人々はポートフォリオに十分な金を持っていない」と述べ、さらに「悪い時期が来ると、金は非常に効果的な分散手段になる」と語った。

価値の保存手段として金が支持される理由の一つは、その供給量が限られていることだ。法定通貨と異なり、中央銀行が自由に発行することはできない。また、単一の国、通貨、経済に結び付かない安全資産として広く見なされている。

過去5年間、インフレがドルの購買力を削り続ける中で、金は126%上昇した。

他の著名人も強気の見方を示している。JPMorganのジェイミー・ダイモンCEOは、現在の環境では金が1オンスあたり$10,000まで「容易に」上昇し得ると述べている。

インフレヘッジとしての不動産

不動産もまた、歴史的にインフレに対する別のヘッジとして機能してきた。インフレが高まると、資材、労働、土地のコスト上昇を反映して、資産価値も上がることが多い。同時に、家賃収入も上昇しやすく、インフレに応じて調整される収益源を大家に提供する。

過去10年間で、S&P Cotality Case-Shiller U.S. National Home Price NSA Index は87%上昇しており、根強い住宅需要と供給制約を反映している。

ただし、住宅価格の高止まりと住宅ローン金利の上昇により、現物不動産の取得はより難しくなっており、入居者管理や修繕・保守には相応の時間と労力が必要だ。

伝統的市場を超えた分散

ダリオ氏をはじめとする著名投資家は、特に市場ストレス期には多くの伝統資産が同じ方向に動きやすいため、分散投資の重要性を強調してきた。ダリオ氏は、この考え方を有名な「オールウェザー」ポートフォリオ戦略として整理しており、成長とインフレの変化に異なる反応を示す資産を組み合わせることで、さまざまな経済環境で一定の成果を目指す設計になっている。

その懸念は、特に現在において重要性が高い。S&P 500の時価総額の約40%は上位10銘柄に集中しており、同指数のCAPE（景気循環調整後株価収益率）はドットコム・ブーム以来の水準に達している。

株式、債券、現金を超える選択肢を探す投資家にとって、不動産、貴金属、プライベートエクイティ、収集品などが候補となる。たとえば、戦後美術と現代美術は、1995年以降、S&P 500を低い相関で上回ってきた。主要作品の供給は本質的に限られており、非常に人気の高い作品の多くはすでに美術館や個人コレクターが保有している。

2022年には、故マイクロソフト共同創業者ポール・アレン氏が所有していた美術コレクションがChristie's New Yorkで$1.5 billionで落札され、オークション史上最高額のコレクションとなった。

現金保有のバランス

こうした批判があっても、ダリオ氏の警告は現金を完全に手放すべきだという意味ではない。現金は、緊急時の備え、大きな買い物のための貯蓄、将来の投資機会に備えた待機資金として、依然として重要な役割を果たす。

金融専門家によれば、より重要なのは、投資家の全体的な資産配分が、個々の目標、運用期間、リスク許容度に合っているかどうかだ。収入、負債、投資目的などの個別事情によって、保有すべき現金の適正額は最終的に決まる。

出典: YouTube (1)、労働統計局 (2)、ミネアポリス連邦準備銀行 (3)、S&P Global (4)、Christie's (5)。この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言と解釈されるべきではありません。