AIインフラの建設ラッシュが本格化しており、そのコストは莫大だ。Bloombergがまとめたアナリスト予測によると、Amazon、Alphabet、Microsoft、Metaの4社は今年、合計で7,200億ドルを超える設備投資を行う見込みで、その大半はAIインフラに充てられる。今週開催されたFortune Most Powerful Women Summitで、Alphabet社長兼最高投資責任者（CIO）のルース・ポラット（Ruth Porat）氏は、Alphabetが2027年に「大幅に多く」を投資する意向を確認した。

Alphabetは今年の設備投資を1,950億ドルから2,050億ドルと見込んでいる。これは2025年の実績914億ドルの2倍以上だ。業界全体の建設ラッシュ支出がピークを迎えたのかと問われたポラット氏は、AlphabetがAIに期待する経済的価値と比べれば、この投資サイクルはまだ初期段階にあると述べた。「これはかなり長期にわたる機会だと捉えています」と彼女は語った。

債務もまた、この建設ラッシュの資金調達で重要な役割を果たしつつある。Blue Owl、Apollo、KKRなどのクレジットファンドがますます重要な資金源となっており、AI関連企業へのプライベートローン残高は一部の推計で2,000億ドルを超え、バーゼルに本部を置く国際決済銀行（BIS）によれば更に増加しているという。こうした融資の多くは、特別目的事業体（SPV）—独立した資金調達主体—や、AIワークロード向けに計算能力を貸し出す専門企業である小型の「ネオクラウド」事業者に向けられており、潤沢な資金を持つビッグテック企業への融資ではない。Alphabet自身も、AI投資を賄うため、2004年のIPO以来初めて第2四半期にフリーキャッシュフローがマイナスとなり、6月末時点の長期債務は約980億ドルと、前年比で4倍以上に達した。

Alphabetはこうした高コストの長期的な賭けに耐えられる—and arguably faces a bigger risk in not making them. しかし、資金力の劣る多くのプレイヤーは脆弱であり、競争環境の最近の変化がそれをさらに悪化させている可能性がある。

最も重大な変化の一つは、オープンウェイトモデル—基盤となるパラメータが公開され、誰でもダウンロード、実行、改変できるモデル—であり、特に中国で開発されたモデルが、Anthropic、OpenAI、GoogleのGeminiといったクローズドモデルからビジネスと利用を奪いつつある。Anthropicが今週発表した新しい財務数値は、同社の成長が鈍化した可能性を示唆している。

この傾向を受け、ジェフリーズ（Jefferies）のグローバル株式戦略責任者クリス・ウッド（Chris Wood）氏は、AIブームの最も可能性の高い長期的帰結は米国における大規模な資本毀損だと宣言した（Bloombergによる報道）。ウッド氏は、より安価な中国発オープンソースモデルが大規模言語モデルのコモディティ化を招き、米国のAI支出を支える経済性を蝕む恐れがあるとし、中国は「AI分野で米国と対等な技術的立場になった」と主張した。

中国発オープンウェイトモデルの世界的な広がりは、この分野における中国の大手開発企業の一つ、Moonshot AIとの最近の対話で裏付けられた。Moonshotの利用の70%は中国国外から来ている。

米国のAI競争に注ぎ込まれる資金の多くが毀損されるかもしれないというウッド氏のテーゼについて直接問われると、ポラット氏は反論した。

「ビジネスや政府を改善する洞察への需要がこれほど強いのに、リターンを生み出せないと言うのは非論理的です。供給が制約されている状況にあるという主張は成り立ちません」と彼女は述べた。オープンウェイトモデルとクローズドモデルの競争については、差別化された価値を提供するAI企業であれば、顧客はいずれにせよそのサービスにお金を払ってくれると付け加えた。

ポラット氏は過去のバブルを最前線で見てきた。ドットコム時代にはモルガン・スタンレーのテクノロジー銀行部門を率い、その後2008年の金融危機では当時の米財務長官ハンク・ポールソン（Hank Paulson）氏の助言を支えた。2010年にはモルガン・スタンレーの最高財務責任者（CFO）に就任した。

これらの時期から得た彼女の教訓は、AIを使って真に差別化された体験を構築する企業こそが勝者になるということだ。

「金融危機からの重要な教訓の一つは、最大の脆弱性の源泉を早期に特定し、それに対して防御を固めるべきだということです。その場で対処することはできないからです。銀行にとっては流動性でした。流動性がなければ、トレーディング業務は維持できず、業務を停止することになります」とポラット氏は語った。

「それ以来、この質問をよく受けます。今日の最大の脆弱性は何か。業界全体にとって、最も重要な要素の一つは自社ビジネスにおけるイノベーションだと思います。誰かがAIを使ってあなたの顧客とつながり、あなたがそうしていないなら、あなたは競争上の不利な立場に置かれます。」

このコラムは、ポラット氏が実質的に自社の立場を擁護していることを認めつつとにかくAIを増やせ」という見方は過剰投資による潜在的なシステミックな経済リスクを消し去るものではないと指摘した。その一方で、AIはなくなることはなく、企業が適応すべき圧力はますます高まるだけだとも述べた。

Alphabetについて、ポラット氏は長期的な経済的上方可能性への確信から、同社がAIへの多額の投資を続けると示唆した。

「長期的な成長のために投資しなければなりません」と彼女は述べた。「必要になった時点では、『よし、始めよう』と言っても遅すぎるのです。」

ポラット氏の発言は、今週の最重要ビジネスニュースとFortune 500企業の報道をまとめたFortuneの「Fortune 500 Digest」ニュースレター2026年10月17日号に掲載されたエッセイによるもの。Fortuneとの完全版対談も公開されており、映像はYouTubeで視聴できる。

この記事は元々Fortune.comで公開されたものです。