フィリピンは、ペソ安と金利上昇により調達コストが高まっていることから、今月下旬に予定していた5年物ジャンボ債の発行計画を再検討している。

「市場環境の変化に対応できるよう借款戦略を見直すため、計画を再評価しています」とシャロン・P・アルマンサ国庫長官は木曜日、ブルームバーグニュースの質問に回答して述べた。同長官は、6月に調達計画を策定した時点では中東情勢がさらに悪化すると予想していなかったとし、今月の債券発行に関する決定は「近く」発表されると付け加えた。

ジャンボ債は、機関投資家向けに販売される固定利付国庫債とも呼ばれ、個人投資家向けに提供されるリテール債と同様に、政府の資金調達要件の相当部分を賄うのが通常である。フィリピンは近年、拡大する財政赤字とポスト・パンデミックの歳出ニーズを賄うため、こうした大型発行に依存してきた。

9月22日に入札が予定されている5年物国庫債は、今月の3800億ペソ（61億ドル）の債券発行の一部を構成する。2月に実施された直近のジャンボ債発行では2350億ペソを調達した。

マニラのフィリピン・ファンドマネージャー協会会長のヘレン・オレタ氏は、中央銀行であるフィリピン中央銀行（Bangko Sentral ng Pilipinas）が高止まりするインフレを抑制するため利上げを続ける可能性があり、投資家は慎重な姿勢だと述べた。「投資家はより良い参入ポイントを待っており、来年に向けてポジションを組み替えることを検討しているかもしれません」とオレタ氏は付言した。同中央銀行は昨年から金融引き締めサイクルに入り、インフレ率を2%～4%の目標帯に戻すことに取り組んでおり、追加利上げは新しい国債の利回りを押し上げることになる。

中東紛争の激化が原油価格を再び押し上げ、フィリピン・ペソは今週、史上最安値を更新し、インフレ急騰への懸念が高まっている。フィリピンは純石油輸入国であり、世界の原油価格の変動に経済が特に敏感である。物価上昇は3か月連続で緩和し、7月には6.2%となったが、依然として年間目標の2倍以上である。

外国人投資家にとって、高インフレと現地通貨の下落は、自国通貨に換算した際の債券リターンを毀損するため、購入意欲を損なう。ジャンボ債発行の中止は、大型発行の拡大と流動性の強化という政府の取り組みの妨げとなる。一方、計画を強行すれば、財政赤字の抑制がすでに困難な時期に、より高い利払い費用を伴うことになる。

政府は経済成長を促すため歳出を拡大する追加資金を必要としており、今年中に償還期限を迎える債券の借り換えも行わなければならない。ブルームバーグがまとめたデータによると、9月に償還を迎えるリテール国庫債は1000億ペソ超、10月にさらに500億ペソが満期を迎える。

長期債への投資家需要の減退を示すように、水曜日に入札された5年物国庫債の入札額は発行額の1.2倍にとどまり、8月上旬の同じ証券の前回入札での3.1倍の超過认购を下回った。財務省が今月の決定をどう着地させるか――高いコストでの実施、延期、期間の見直しのいずれであれ――は、同様の圧力に直面する新興国政府が、世界の金融引き締め環境下で資金調達をいかに管理しているかを示すシグナルとなるだろう。——ブルームバーグ

出典：Bworldonline