就任から数日以内の2022年7月1日に、マルコス・ジュニア政権は野心的な財政健全化計画「中期財政枠組み2022-2028（MTFF 2022-28）」を発表した。この枠組みは2つの点で前例がなかった。フィリピン史上初の同種の枠組みであったこと、そして両院の合同決議を通じて初めて完全に承認された計画であったことである。MTFF 2022-28は即座に新政権の指導方針となった。

MTFF 2022-28は具体的な目標を掲げた。2028年末までに、経済を6.5%〜8%成長させ、公的債務の対GDP比を61.8%から51.1%に引き下げ、財政赤字の対GDP比を7.6%から3%に縮小する。しかし、現政権の任期残り2年を切り、これらの目標は今やますます手の届かないものとなっている。

成長率が計画を下回る

経済減速が続いている。2026年の成長率は前年を下回ると見込まれている。第1四半期のGDP成長率はわずか2.8%にとどまり、第2四半期も有望とは言えない。計画担当相アルセニオ・バリサカンは成長率をわずか3.5%〜4.5%と予測しており、MTFF目標の6.5%〜8%を大きく下回る。

この弱さを説明する要因はいくつかある：

• 家計消費の弱含み。高いインフレ、消費者信頼感の低下、経済活動の縮小、雇用の悪化が需要を押し下げている。
• 外国直接投資の減少。
• 送金の減速。海外フィリピン人労働者の派遣減少、中東での紛争継続、世界経済の軟化により急落している。海外フィリピン人からの送金は長年フィリピン経済の構造的支柱であり、通常はGDPのほぼ10%に相当するため、持続的な減少は家計所得と国内消費に直接的な影響を及ぼす。

マルコス・ジュニア政権の残り2年間について、開発予算調整委員会（DBCC）はGDP成長率予測を5-6%に引き下げた。これはMTFFの当初目標であった6.5%〜8%からの大幅な乖離である。

失われた財政規律

COVID-19危機はフィリピン経済に深刻な影響を与え、経済収縮と国債の対GDP比の上昇をもたらした。結果として、財政健全化が適切な政策対応として浮上した。フィリピンがこうした課題に直面したのは初めてではない。2000年代初頭には、債務水準の上昇と持続的な赤字により差し迫った財政危機の警告が発せられ、最終的に2005年の拡張付加価値税（EVAT）法を含む政治的に困難な歳入措置につながった。この改革は財政信頼性を回復させ、パンデミック前の債務対GDP比を39.6%まで引き下げる年々の着実な債務削減の基盤を築いた。MTFF 2022-28は2つの主要な目標を掲げた：国債の対GDP比を2022年の61.8%から2028年には51.1%に引き下げること、および同じ期間に財政赤字を対GDP比7.6%から3%に削減すること。

2026年6月末時点で、国債残高は過去最高の19.1兆ペソ（約3,114億ドル）に達した。

債務対GDP比がどの水準で問題となるかについて、普遍的に受け入れられた基準はないことは留意すべきである。フィリピンの債務対GDP比61.8%は、それ自体が警鐘を鳴らす理由とはならない。実際、この水準は他国が追求する基準に匹敵する。例えば、ユーロ収斂基準の一つは公的債務対GDP比が60%未満であることを求めている。世界の債務対GDP比は約95%、米国は120%超、日本は250%超である。COVID-19パンデミック前、フィリピンの債務対GDP比は39.6%であった。

同様に、3%の財政赤字基準は神聖視されるものではないが、多くの学者や政策立案者によって長く規範として受け入れられてきた。フィリピンのような発展途上国にとって、例外的に大きな学齢人口と深刻な公共インフラの格差を考慮すると、対GDP比3%の赤字は合理的な目標であった。財政規律の維持はまた、政府の借入コストに影響を与える主権格付けにも実践的な意味を持つ。フィリピンは現在、3大格付け機関すべて—フィッチ、ムーディーズ、S&P—から投資適格格付けを保持しており、これは長年の改革によって築かれたものであり、持続的な財政悪化により圧力を受ける可能性がある。

財政責任は、将来の財政ショックに備え、持続可能な公的債務を維持するため、フィリピンが段階的かつ確実に赤字を削減することを求める。MTFFの下で、赤字は2022年の対GDP比7.6%から2028年には3%に縮小すると予想されていた。しかし、2022年に一時的に7.3%に低下したのみで、その後改善は消滅した。2024年と2025年には実際の赤字が計画軌道を上回り、この傾向は2028年まで続くと予想される。

債務持続可能性への影響は懸念される。一次平衡—利払いを控除した財政収支の対GDP比として定義される—も同様の傾向をたどっている。当初のMTFFの下では、2022年の対GDP比-5%から2028年には-0.8%へと着実に改善すると予想されていた。しかし改訂版計画では2028年の一次平衡を-1.5%に置いており、これはより弱い軌道であり、債務持続可能性にマイナスの影響を及ぼす。

大統領と議会は財政健全化への当初のコミットメントを放棄したように見える。改訂版MTFFでは赤字のより緩やかな減少を見込み、2028年の目標を3%ではなく対GDP比4.8%としている。この差は大きく、2026年から2028年にかけて推定1.5兆ペソ（P1.5 trillion）が失われると見積もられている。

国家指導者による財政健全化へのコミットメントの欠如は、国の長期的な債務持続可能性にマイナスの結果をもたらす可能性がある。

ベンジャミン・E・ディオクノは経済学者であり、現在フィリピン中央銀行（BSP）の通貨委員会委員を務めている。彼は以前、ジョセフ・エストラダ大統領（1998-2001年）およびロドリゴ・ドゥテルテ大統領（2016-2019年）の下で予算・管理長官を務め、BSP総裁兼通貨委員会委員長（2019-2022年）を経て、2022年から2024年までフェルディナンド・マルコス・ジュニア大統領の下で財務長官を務めた。