フィリピン政府は月曜日に実施した短期証券の入札で全額発行を決定しました。インフレリスクが残る中、米連邦準備制度理事会(FRB)による追加的な政策引き締め観測を背景に、利回りは全面上昇となりました。より高い金利での全額発行は、政府が調達するすべてのペソに対してより多くの費用を支払うことを意味し、今年の財政赤字を賄う中で継続的な課題となっています。

財務省(BTr)は、キャッシュ・マネジメント・ビル(CMB)と財務省証券(Tビル)の発行により合計520億ペソを調達し、入札総額は912億5,100万ペソに達しました。これは、Tビルのみ420億ペソを発行した先週の入札額714億7,800万ペソを上回るものでした。

内訳として、財務省は予定通り35日物CMBで100億ペソを調達し、応札額は121億7,700万ペソに達しました。約1カ月物の平均利率は5.124%となり、9月1日の前回発行時の5.036%から8.8ベーシスポイント(bp)上昇しました。応札利回りは5%から5.228%の範囲でした。

Tビルの発行でも政府は標の420億ペソを調達し、入札総額は795億400万ペソと発行額のほぼ2倍に達しました。BTrは、入札で強い需要を集めたため全額発行を行ったと述べました。こうした入札で決まる利回りは、国内市場全体の短期調達コストの指標金利となっています。

91日物では、財務省は297億9,500万ペソの応札に対して200億ペソを調達しました。3カ月物の平均利率は5.431%となり、前週の5.348%から8.3bp上昇しました。応札された利回りは5.349%から5.499%の範囲でした。

182日物では、入札額が338億5,400万ペソに達し、政府は150億ペソを調達しました。6カ月物Tビルの平均利回りは5.821%となり、前回の5.781%から4bp上昇、発行された応札金利は5.78%から5.848%の範囲でした。

最後に、BTrは364日物証券70億ペソを売却し、この年限への需要は153億4,250万ペソと発行額の2倍以上に達しました。1年物の平均利率は6.043%となり、先週の5.922%から12.1bp上昇しました。応札された利回りは5.95%から6.1%の範囲でした。

月曜日の入札前の二次市場では、35日物、91日物、182日物、364日物はそれぞれ5.0765%、5.3699%、5.7581%、5.9034%で提示されていました。これは財務省のPHP Bloomberg Valuation Service Reference Ratesデータに基づくものです。

リサール・コマーシャル・バンキング・コーポレーション(RCBC)のチーフエコノミスト、Michael L. Ricafort氏はViberメッセージの中で、FRBが先週3年ぶりの利上げを行い、今後の追加引き締めを示唆したことを受け、月曜日に発行された短期債の利回りが全年限で上昇したと述べました。米国の政策変更は、FRBの金利動向がフィリピンのような新興市場へのグローバル資本フローを左右するため、フィリピンの調達コストにも波及します。

ロイターの報道によると、FRBのタカ派的なガイダンスを受け、金利先物では10月に追加利上げが行われる確率が56%と織り込ま、年内の利上げは確実視されています。

「明日の国内債入札を見込んだ需要と利回りが上昇しており、市場では高い水準での落札利回りになるとの思惑があるようだ」と、あるトレーダーはテキストメッセージで述べました。

政府は火曜日、残存期間4年9カ月の20年国債(Tボンド)の再発行で300億ペソの調達を目指しています。これは、BTrが当初計画していた新発5年固定利付国債(FXTN)の入札設定オークション(実施は中止)に代わるものです。月曜日の短期の調達が高い金利水準で大量の応札を集めた後、需要が長期ゾーンにも及ぶかが注目されます。

BTrが前回FXTNを発行したのは2月で、新発10年物国債により総額2,979億4,000万ペソを調達しました。うち2,350億ペソが新規資金調達分、629億4,000万ペソがスイッチ(切替発行)プログラムによるものです。財務省は昨年、新たなベンチマークの確立と市場流動性の向上を目的にFXTNの発行を開始しました。これらの発行は、法人、協同組合、信託基金、退職基金、共済基金などの機関投資家を対象とする発行形式で行われています。

BTrは今月中に国内市場から最大3,800億ペソの調達を目指しており、内訳はTビルで2,500億ペソ、Tボンドで1,300億ペソです。

政府は、今年1兆6,590億ペソ(GDPの5.4%)に上限が設定されている財政赤字を賄うため、国内外から調達を行っています。したがって、高い金利での発行はその赤字の資金調達コストに直接反映されることになります。 — A.M.C. Sy