キャサリン・K・チャン記者

フィリピン中央銀行（バング・セントラル・エ・ピリピナス、BSP）が公表したデータによると、フィリピンの国際収支（BoP）は7月、3か月ぶりに赤字に転じた。

水曜日の夜遅くに公表された中央銀行のデータによると、7月の同国の国際収支は14.7億ドルの赤字となり、6月に記録した34.03億ドルの黒字から一転した。前年同月比では、国際収支の赤字幅は1.67億ドルから拡大した。

月次の国際収支が赤字となったのは4月以来初めてである。

BSPは声明の中で、「同国と世界各国との取引を網羅する国際収支全体は、2026年7月に15億ドルの赤字を記録した」と述べた。

国際収支とは、一国が他国と行う経済取引を指す。赤字は同国の支出が受取を上回ったことを意味し、黒字はより多くの資金が同国に流入したことを示す。中央銀行の会計では、国際収支全体のポジションは最終的に同国の国際準備の変動に反映されるため、赤字が続けば時間の経過とともにフィリピンのドル準備バッファーの水準に影響が及ぶ。

ユニオン・バンク・オブ・ザ・フィリピンズ（UnionBank）のルーベン・カルロ・O・アスンシオン首席エコノミストはViberのメッセージで、「7月の国際収支赤字は、同国の根強い貿易赤字、ポートフォリオ投資の流出、対外債務関連の支払いを反映したものであり、特に6月は相当額の対外借入の流入に支えられていた」と述べた。

レイエス・タカンドング・アンド・カンパニー（Reyes Tacandong & Co.）のシニアアドバイザー、ジョナサン・L・ラベラス氏は、前月比での赤字転換は、対外債務の返済や輸入向けドル需要の強まりを含む外貨流出の増加によるものだと述べた。

同氏はViberを通じて、「前年同月比での悪化は大きく見えるが、月次の国際収支数値は大型取引の実行時期に影響されることが多く、単独で判断すべきではない」と付け加えた。

1月から7月までの7か月間で、同国の赤字は53.47億ドルとなり、前年同期の57.56億ドルの赤字を下回った。

BSPは「年初来の国際収支は、貿易赤字の継続と外国人ポートフォリオ投資の純流出を反映した」と述べた。

また、「これらは、海外フィリピン人（OF）からの個人送金、国政府（NG、National Government）による対外借入、サービス貿易、外国直接投資からの持続的な純流入によって一部相殺された」と付け加えた。

フィリピンの貿易収支（輸出と輸入の額の差）は、6月末時点で308.1億ドルの赤字に拡大し、前年の244.8億ドルを上回った。

UnionBankのアスンシオン氏は、年初来の赤字の縮小は、フィリピンの対外ポジションが依然として管理可能な状態にあることを示していると述べた。

同氏はさらに、「今後は、世界金融市場、貿易フロー、送金、観光収入、外国投資の動向が国際収支の見通しを左右する重要な要素になるだろう」と付け加えた。

一方、ラベラス氏は、同国が対外ポジションを根強いグローバルリスクから守るためには、外貨収入と輸入需要の健全なバランスを維持する必要があると指摘した。

同氏は「フィリピンは引き続き強固な構造的なドル流入の恩恵を受けているが、続く世界的な経済・地政学上の不確実性の中で対外ポジションの安定を維持するには、外貨収入と輸入需要の健全なバランスの維持が極めて重要になる」と述べた。

中央銀行は、貿易不均衡と金融環境の引き締めが来年まで同国の対外ポジションの重荷となり続けると表明している。

同行は、国際収支赤字が2025年の57億ドル（対GDP比-1.2%）から、年末までに107億ドル（対GDP比-2.1%）に拡大すると予測している。

総外貨準備高（GIR）、18か月ぶりの低水準

一方、修正データによると、中央銀行のドル準備高は7月時点で1,033.17億ドルとなり、前年に記録した1,054.18億ドルから約2%減少した。

これは総外貨準備高（GIR）として18か月ぶり、すなわち2025年1月に記録した1,032.71億ドル以来の低水準である。

また、GIR水準が前年同月比で減少するのは5か月連続となった。

前月比では、BSPのドル準備高は1,047.45億ドルから1.36%減少した。

BSPによると、準備高の減少は主として中央銀行の外貨為替の純操作によるもので、この期間のペソ安を受けて市場介入が必要となったためだという。準備高は、BSPが為替変動を平準化し、同国の外貨需要を賄うために活用するバッファーであり、GIR水準は対外安定性の指標として注視されている。

BSPのデータによると、7月末時点の現地通貨は1ドル＝61.432ペソで、前年同期の57.306ペソと比べて約7.2%（4.126ペソ）安い水準となった。

中央銀行はまた、国政府が対外債務の支払いのためにBSPにある外貨口座から引き出しを行い、引き出し総額が預託額を上回ったこともGIR減少の要因だと述べた。

ただし、これらの下押し要因は、「BSPの対外投資からの収益および国際市場での金価格上昇に伴うBSPの金保有高の評価引き上げ」によって一部相殺されたという。

ドル準備高は中央銀行の対外資産であり、主に外国発行証券への投資、外貨、貨幣用金などで保有されている。

これに加えて、国際通貨基金（IMF）に対する債権として、IMFにおける準備ポジションおよび特別引出権（SDR）がある。

7月時点のフィリピンのIMF準備ポジションは7億2,520万ドルで、7億2,900万ドルから前年同月比で0.52%減少した。

一方、BSPの金保有高は174.9億ドルと2か月ぶりの高水準に上昇し、前年の137.83億ドルから26.89%増加した。

SDR（フィリピンがIMFの準備通貨バスケットから引き出せる額）も、38.9億ドルから1.22%増の39.37億ドルとなった。

この7か月間で、BSPの証券は前年の729.58億ドルから7.95%減の671.57億ドルとなった。これは、アジア債券基金（ABF）および国際決済銀行投資プール（BISIP）による投資を除く、流動性が高く市場性のある債券である。

また、中央銀行の外貨および預金は、この期間中に昨年の75.16億ドルから約75%急減し、18.79億ドルとなった。

対照的に、BSPのその他の準備資産はほぼ倍増し、7月時点で前年の65.42億ドルから85.4%増の121.29億ドルとなった。これには、オーバーナイト投資、売買現先（レポ）プール、ブローカーに対する債権および債務、未収利息、ならびにABFおよびBISIPによる投資が含まれる。

7月末時点で、同国のGIR水準は、財の輸入およびサービス・第一次所得の支払いの6.7か月分に相当し、3か月分という基準の2倍以上である。

また、残存期間ベースの同国の短期対外債務の約3.7倍をカバーできる。3か月分の輸入カバー率は準備の充足性を測る長年の国際的ベンチマークであり、債務カバレッジはグイディ・グリーンスパン（Guidotti-Greenspan）の経験則が示す1対1の比率を大きく上回っている。

BSPは、外貨準備高が2025年の1,108億ドルから今年は1,040億ドルに縮小すると予想している。BSPは国際収支および準備データを毎月公表しており、8月の数値が、国際収支赤字とGIRに関する中央銀行の通年予測を検証する次のデータとなる。