シンガポールのDBS銀行によると、フィリピン・ペソは2026年末にかけて小幅に回復した後、再び下落して2027年第4四半期に1ドル=64ペソの水準を突破する可能性があり、その軌道はアジア通貨の中で最も弱いパフォーマーであり続けることを意味します。この予測は為替レートそのものにとどまらず、通貨の動向は国の対外資金調達ニーズと、インフレを3%目標付近に維持しようとするフィリピン中央銀行(BSP)の取り組みに直接影響を及ぼすため、重要です。

第4四半期の外国為替(FX)四半期レポートで、DBSは現地通貨が12月までの3か月間で1ドル=61.50ペソへ再び上昇すると予測しています。ただし、シンガポールの銀行は来年ペソが再び弱含むと見ており、第1四半期に1ドル=62.10ペソ、第2四半期に62.80ペソに達すると予測しています。第3四半期までに通貨は1ドル=63ペソの水準を突破して平均63.40ペソとなり、2027年第4四半期には64ペソ台まで下落する可能性があります。

「PHP(フィリピン・ペソ)は(2026年第4四半期)においても出遅れ銘柄であり続ける可能性が高いが、下落は減速の兆しを見せている」と、DBSのシニアFXストラテジストPhilip Wee氏とFX・クレジット・ストラテジストChang Wei Liang氏は水曜日に述べました。

2月下旬以降で最も業績の悪い地域通貨

DBSのレポートによると、ペソは2月下旬に中東戦争が勃発して以来、アジア通貨の中で最大の対ドル下落を経験しており、2月27日から9月29日にかけて7.8%下落しました。この下げ幅は、タイバーツ(7.5インドネシアルピア(6.7%)、インドルピー(5.3%)、マレーシアリンギット(4.6%)、台湾ドル(2.1%)、シンガポールドル(1.1%)、日本円(0.9%)、香港ドル(0.3%)の下落を上回るものでした。

一方、韓国ウォンは紛争開始以来最強のアジア通貨となり、対ドルで6%上昇し、以下人民元(2.4%)、ベトナムドン(0.3%)が続きました。

第3四半期だけでも、ペソは対ドルで2%下落し最も弱含みました。インドルピー(-1.4%)、タイバーツ(-1.1%)、インドネシアルピア(-0.5%)、台湾ドル(-0.2%)が続きました。

ペソは9月14日に史上最安値の終値62.86ペソを付け、9月15日には史上最安のザラ場安値62.925ペソに触及しました。9月末時点で、フィリピン銀行協会のデータによると、同通貨は2025年12月29日の終値58.79ペソから3.85ペソ、6.15%下落していました。DBSが予測する2027年末の64ペソ台は、これらの史上最安値すらも超える水準です。

原油価格と拡大する対外ギャップ

Wee氏とChang氏は、世界の原油価格が引き続き現地通貨を圧迫しており、送金フローやサービス収入による利益を上回っていると指摘しました。

「高額な石油が輸入代金を支え続ける中、フィリピンの成長は鈍化したものの、国の対外資金調達ニーズは緩和されていない」と両氏は述べました。「送金とサービス収入は下支えとなるが、貿易赤字を完全に相殺することはできない。」

BSPの最新データによると、第2四半期にフィリピンの経常収支赤字は89億6800万米ドル、GDPの-7.3%に拡大しました。同国の貿易赤字(財)は6月に12.3%拡大して49億4000万米ドルとなり、上半期の赤字は25.85%増の308億1000万米ドルに膨らみました。この拡大する赤字こそがDBSの主張の核心です。送金やサービスを通じてドルは流入し続けていますが、国の対外資金調達ニーズを賄うには十分ではありません。

FRの引き締めがBSPの利上げを相殺

DBSのアナリストは、米連邦準備制度理事会(FR)が制限的な金融政策スタンスへ転換したことにより、BSPの最近の利上げから通常期待される通貨支援効果が和らげられた可能性があるとも指摘しました。

「(フィリピン中央銀行は)利上げを行ったが、消費と投資の弱さがさらなる引き締めを制約しており、まさにFRの利上げ再開がPHPの利回り優位性を蝕んでいる」とWee氏とChang氏は述べました。

BSPは4月に引き締めサイクルを開始し、8月には3回連続となる25ベーシスポイント(bp)の利上げを実施し、政策金利を1年以上ぶりの高水準である5%に引き上げました。FRは5会合連続で据え置いた後、9月に3年ぶりとなる25bpの利上げを実施し、3.75%~4%のレンジ引き上げました。

市場は今年、両中央銀行によるさらなる引き締めを織り込んでいます。BSPのEli M. Remolona, Jr.総裁はインフレを3%目標に近づけようとしており、Kevin Warsh FR議長は米国が粘着的なインフレに苦戦し続ける中、利上げの必要性を認めています。DBSが言及する利回り優位性は両中央銀行の次の動向次第であるため、今年残された政策決定が通貨の軌道にとって最も近い節目となります。

「十分な準備金と政策支援は、弱い水準での安定をもたらす。しかし持続的な回復には、より安い石油、より強い資本流入、そして国内の信頼感の向上が必要だ」とDBSのアナリストは述べました。

より緩やかな下落による回復

Wee氏とChang氏によると、ペソの回復は急激な上昇よりも、下落ペースの鈍化という形で実現する可能性が高いとしています。

「パフォーマンスが良くなるためには強くなる必要はなく、下落のペースさえ緩やかになればよいのだ」と両氏は述べました。

中央銀行は、ドル準備の枯渇を避けるため、特に米ドルが他の通貨にも圧力をかけている状況下では、通常、外国為替市場への介入を最小限に抑えていると述べています。Remolona氏によると、BSPは特定の為替レートを防衛するために介入するのではなく、現地通貨の急激かつインフレを招く変動をならすために介入しており、このアプローチは、防衛される特定の水準ではなく、市場自身がペソの取引水準を決めることを意味します。

長期的な見通し

DBSによると、2028年までにペソは63ペソまで戻り、2029年には62ペソ、2030年には61ペソへとさらに上昇する可能性があります。一方、開発予算調整委員会(DBCC)は、2030年までにペソが対ドルで60~62ペソのレンジに留まると見込んでいます。

しかし、同委員会の議長を務める予算管理局によると、DBCCは11月に会合を開き、政権のマクロ経済目標を見直す予定であり、この見直しでは60~62ペソのバンドの背後にある前提が再検討されます。