供給懸念からフィリピン国債利回りが上昇
重要ポイント
- •フィリピン政府証券の利回りは9月4日時点で前週比平均3.91ベーシスポイント上昇した。予想される巨額債券発行を前にした投資家の慎重姿勢が主因。
- •政府は今月、国内市場から3,300億ペソを調達する計画で、内訳はトレジャリー・ビルが2,000億ペソ、トレジャリー・ボンドが1,300億ペソ。9月22日に新規5年物FXTNの発行も予定されている。
- •8月のベースインフレ率は7月の6.2%から6.1%に鈍化し5か月ぶりの低水準となったが、BSPの3%の目標を6か月連続で上回った。
- •GSの取引高は金曜日に204億8,000万ペソと、前週の462億6,000万ペソから減少し、多くの市場参加者が様子見姿勢を続けた。
- •アナリストは、2027年予算の財源とする政府の借入を理由に利回りの圧力が続くと予想しており、市場はインフレ動向、BSPの政策シグナル、世界の金利動向に注目している。
二級市場で取引される政府証券（GS）の利回りは先週、概して上昇して終えた。供給増が見込まれる巨額債券発行を前に投資家が慎重姿勢を強め、やや鈍化した8月のインフレ指標による支えを打ち消したためである。
GSの利回りは価格と逆方向に動くが、フィリピン・ディーリング・システムのウェブサイトに公表された9月4日時点のPHPブルームバッグ・バリュエーション・サービス参照金利に基づくと、前週比で平均3.91ベーシスポイント（bps）上昇した。
短期ゾーンはまちまち
利回り曲線の短期ゾーンでは、利回りはまちまちだった。91日物および364日物トレジャリー・ビル（Tビル）の金利はそれぞれ2.1bps上昇して5.1144%、4.07bps上昇して5.7424%となった一方、182日物は0.69bps低下して5.4803%となった。
曲線の中間部の利回りは軒並み上昇した。2年物、3年物、4年物、5年物、7年物トレジャリー・ボンド（Tボンド）の金利はそれぞれ9.43bps（6.4248%へ）、7.19bps（6.7578%へ）、4.94bps（6.9871%へ）、6.05bps（7.1263%へ）、7.38bps（7.2502%へ）上昇した。
長期ゾーンでは、10年物Tボンドが3.08bps上昇して利回り7.2885%となった一方、20年物と25年物はそれぞれ0.45bps、0.06bps低下して7.3232%と7.3244%となった。
GSの取引高は金曜日に204億8,000万ペソに達し、前週の462億6,000万ペソを下回った。
供給懸念が利回りを押し上げ
アナリストは、特に曲線の中間部における利回りの上昇を、供給懸念が主な要因だと指摘した。政府が大量の新規債務を売却する場合、投資家は追加の債券を吸収するために通常より高い利回りを要求し、市場金利が押し上げられる。
「今週のGS利回りの上昇は、政府の巨額債券発行予想を前にした投資家の慎重姿勢が主な要因で、需要が重石となった」と、ユニオンバンク・オブ・ザ・フィリピンズのチーフエコノミスト、ルーベン・カルロ・O・アスンシオン氏はViberのメッセージで述べた。
「利回りに上昇圧力をかけているのは、実のところインフレ圧力と政府の借入です」とある債券トレーダーは述べた。
財務局（BTr）の四半期借り入れ計画に基づき、政府は今月、国内市場から3,300億ペソを調達する予定であり、その内訳はTビルで2,000億ペソ、Tボンドで1,300億ペソである。
これには9月22日に予定されている新規5年物固定利付トレジャリー・ノート（FXTN）の発行が含まれる。BTrがFXTNを発行したのは2月が直近だった。
財務局は昨年、新たなベンチマークを確立し市場流動性を高める目的でFXTNの発行を開始した。これらの発行は、企業、協同組合、信託基金、退職基金、積立基金などの機関投資家を対象とした発行形式で実施されている。
ブルームバーグは先週、中東紛争の再燃がインフレ懸念を新たに呼び起こす中、世界的な債券市場の変動を受けて、BTrが今月のFXTN発行を再検討していると報じた。この債券トレーダーによれば、これがGS利回りが週中の高値から低下する一因となった。
一方、アスンシオン氏は、8月のフィリピンのインフレ指標は「国内の物価圧力が安定しつつあるとの見方を裏付け、政府証券への需要を支えた」ものの、「供給懸念を打ち消すには十分ではなかった」と述べた。
インフレの状況
フィリピン統計局のデータによると、消費者物価指数で測定されるベースインフレ率は8月に6.1%に鈍化し、7月の6.2%から低下したが、1年前の1.5%からは加速した。8月の数値は5か月ぶりの低いベースインフレ率であり、3月の4.1%以来となった。
この数値は中央銀行の当月予測レンジである5.5%～6.5%の範囲内に収まり、BusinessWorldが調査したアナリスト20人の中央値予測である6%をわずかに上回った。ただし、8月はベースインフレ率がフィリピン中央銀行（BSP）の3%の目標を上回って落ち着いた6か月連続の月となった。
この債券トレーダーによれば、市場は週末を前に大多数の参加者が様子見姿勢を続けたため、最新の国内インフレデータに対してまだ「本当の反応」を示していないという。同トレーダーは、今週の大半で市場は米国・イラン関連の動向に反応したと付け加えた。
展望
今後については、このトレーダーは、政府が債券供給懸念を和らげる動きを見せたことで金利がわずかに低下したのは一時的かもしれないと述べた。
「当初の反応は利回りの低下でしたが、政府が2027年予算の財源調達のために借り入れる必要があることを考えると、今後は曲線の短期から中間ゾーンにさらに圧力がかかるだけだと思います」と同トレーダーは述べた。
アスンシオン氏は今後について、「市場参加者はインフレの軌道、BSPの政策シグナル、世界の金利の重要な動向に引き続き注目し続けるだろう」と述べた。
— ヘザー・ケイトリン・P・マニャゴ
