フィリピン政府証券（GS）の利回りは先週、概ね下落して終了した。原油価格のボラティリティと米国連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的な政策据え置きが、市場参加者を防御的姿勢に維持したためである。GS利回りはフィリピン政府の基準借り入れコストとして機能し、経済全体の貸出コストに影響を与える。

債券利回りは価格と逆方向に動く。フィリピン・ディーリング・システムのウェブサイトに掲載されたPHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates（7月31日時点）によると、利回りは前週比で平均2.33ベーシスポイント（bps）低下した。

イールドカーブの短期ゾーンでは、91日物および364日物財務省短期証券（T-bill）の金利がそれぞれ3.63 bps低下して5.0265%、2.09 bps低下して5.9487%となった。一方、182日物は前週比で4.47 bps上昇し、5.5261%の利回りとなった。

中間帯の全年限は下落した。2年、3年、4年、5年、7年物財務省債券（T-bond）の金利は、それぞれ2.19 bps低下（6.7015%）、2.26 bps低下（7.0125%）、5.51 bps低下（7.2088%）、7.56 bps低下（7.3259%）、11.16 bps低下（7.433%）した。

長期ゾーンでは、10年債利回りが前週比で17.51 bps下落して7.4299%となった。一方、20年債および25年債はそれぞれ10.6 bps上昇して7.5414%、11.21 bps上昇して7.5436%となった。

金曜日のGS取引高は2,846万ペソに達し、前週の2,293万ペソから増加した。

先週前半には広範な売りが発生した。中東紛争によって世界的な原油価格が上昇し、米国債利回りが押し上げられたためである、と债券トレーダーが電話インタビューで述べた。米国債利回りは世界的な基準金利として機能し、その動きはフィリピンなどの新興市場債市場に波及効果をもたらす。米国の金利が上昇した際、投資家はより高いプレミアムを要求する傾向がある。

「中東での緊張再燃は、長引くボクシングの試合に似続けている。平穏な期間はそれぞれ、新たな地政学的な不確実性のラウンドが始まる前の、単なる1ラウンドの終了を示しているに過ぎないようだ。双方が打撃を交え続ける中、世界の金融市場は繰り返し波状的なボラティリティにさらされ続ける」——Bank of Makati (A Savings Bank), Inc. の財務トレーディング部門責任者であるMelani C. Pisiao氏はViberのメッセージでこう述べた。

「GS利回りは引き続きこの慎重な環境を反映している。4〜5年ゾーンは概ね7.1%から7.3%のレンジに留まっており、10年基準債は7.4%から7.76%のレンジで取引されている。これは持続的な不確実性の中で、投資家がデュレーションを取ることに消極的であることを示している」

Pisiao氏は、原油価格の上昇がトレーダーを防御的な姿勢に追いやったと指摘した。

「原油は先週一時的にバレル100ドル水準を再訪した後、90ドルを下回って後退した。これは供給途絶の懸念とインフレ圧力に対する継続的な懸念を浮き彫りにしている。結果として生じたボラティリティは投資家のリスク回避姿勢を強化したが、一部のプレーヤーはこれをトレード利益のために高い利回りを取る機会と見ている」

ロイター通信の報道によると、イランがホルムズ海峡からの脱出を試みる2隻の船舶を阻止したと発表したことを受け、金曜日に原油価格が上昇した。これは先週、地中海のエジプト港で船舶に対するドローン攻撃が発生したことに続くもので、世界的なエネルギー供給に対する新たな懸念を高めた。ホルムズ海峡は世界で最も重要な原油輸送の咽喉要衝の一つであり、通常は世界の石油消費量の約5分の1が通過する。

イランは5か月前に始まった紛争の開始以来、ホルムズ海峡を通る大半の航行を封鎖している。一方、イエメンのフーシ派同盟勢力は今月、バブ・エル・マンデブ海峡への脅威を開始した。同海峡はスエズ運河の反対側、紅海の端に位置し、サウジ原油のもう一つの重要な輸出ルートである。

金曜日の原油価格は1%超上昇した。トレーダーは今週初めに報じられたものの裏付けが取れなかった同種の報道に続く、イラン関連報道を要因として挙げた。指標のブレント原油先物は7月に23%上昇する軌道にあり、ロイターが調査した経済学者やアナリストは今年さらに価格が上昇すると予想している。

木曜から金曜にかけての夜間、イランに対する新たな米軍攻撃の報道はなかった。これは今週前半、イラクのイラン同盟勢力に対する米国とサウジアラビアの合同攻撃を含む急激なエスカレーションの後のことである。

米国のドナルド・J・トランプ大統領は土曜日深夜、イランの核開発野心を阻止しホルムズ海峡を再開する合意が迅速に成立する限り、イランに対する新たな攻撃を控えると述べた。

両アナリストは、週半ばのFRBの「タカ派的」な政策据え置きも国内利回りの動きに影響を与えた要因として挙げた。

予想を上回る米国経済指標も米国債のラリーを促し、新たな海外の買い興味を駆り立てた、と债券トレーダーは付け加えた。

ロイター通信の報道によると、金曜日に複数のFRB高官がインフレと戦うためにさらなる利上げが必要であると主張した後、長期の米国債利回りは数年ぶりの高水準に押し上げられた。

先週の会合で利上げを支持して反対票を投じた3名のFRB政策決定者は、金曜日に高い金利の必要性を公に主張した。FRBは金利を据え置いた。これは広く予想された結果であり、およそ3分の1の利上げ確率を織り込んでいた市場の予想と一致していた。

ダラス連銀のLorie Logan総裁は金曜日、「近期的な適度な対応」がなければ、労働市場が堅調さを増し物価圧力に上振れリスクがある状況下で、米中央銀行はインフレを2%の目標軌道に戻すことができなくなると述べた。この発言は、クリーブランド連銀のBeth Hammack総裁およびミネアポリス連銀のNeel Kashkari総裁の類似したコメントと呼応するものであった。

指標となる米国10年債の利回りは6.35ベーシスポイント上昇して4.727%となり、2025年1月以来の最高水準となった。30年債の利回りは5.14ベーシスポイント上昇して5.2584%となり、2007年半ば以来の最高水準となった。

トレーダーは現在、FRBの9月会合での利上げ確率を69%と織り込んでいる。米国の金利上昇は一般的に、投資家が新興市場国債に要求する利回りプレミアムを拡大させ、フィリピンのような国の自国通貨建て債券利回りを押し上げる可能性がある。

国内では、提案された減税措置もその潜在的なインフレ影響と財政的影響により投資家心理に影響を与えた。

フレデリック・D・ゴー財務長官は水曜日、年間所得税免除枠を25万ペソから35万ペソに引き上げることで年間約600億ペソの税収減少をもたらすと述べた。また、中小企業を最低法人所得税から免除することでさらに60億ペソの税収減少が生じるとしている。

今週の見通しについて、Pisiao氏は中東の展開とそれがエネルギーコストに与える影響がGS利回りの動きを引き続き主導すると述べた。

债券トレーダーは、市場が今週の国債入札も注視すると指摘した。特に、JPMorgan Chase & Co.が来年初頭にフィリピンの自国通貨建て債券を新興市場債券インデックスに組み入れる準備を進める中、世界的な基準との整合を図る政府の債券価格決定メカニズムの潜在的な変更に関する報道を背景に注目が集まっている。主要な債券インデックスへの組み入れは一般的に、インデックス連動型ポートフォリオが配分を調整するためパッシブファンドの資金流入をもたらし、フィリピン債券の投資家ベースを拡大する。

火曜日に、財務省は残存期間4年11か月の再発行20年債を300億ペソ入札にかける予定である。

— Pierce Oel A. Montalvo with Reuters