エヌビディアの決算発表を目前に控え、Phantomで未決済のNVDAポジションを保有するトレーダーの約9割がロング側についている。プラットフォーム上でNVDAポジションを保有するトレーダーの88.7%というこの数字は、暗号資産ネイティブのトレーダーが同半導体企業の決算にどう向き合っているかを示すスナップショットとなっている。

Phantomのデータが示すもの

暗号資産ウォレットとして知られてきたPhantomは、合成株価契約を対象としたパーペチュアル先物を取引できる本格的な取引ターミナルへと拡大している。完全にUSDCで決済されるNVDA-USDペアは、同プラットフォームで最も活発な市場の1つだ。Phantom上では誰も実際のエヌビディア株式を所有しておらず、参加者は最大10倍のレバレッジをかけた価格変動へのエクスポージャーを取引している。この機能は2025年11月から提供されている。

88.7%というロング比率は、一時的なデータポイントではない。6月下旬、PhantomはNVDAトレーダーの89.3%がロングであると報告していた。約2か月の間にこのセンチメント指標は1ポイント未満しか動いておらず、プラットフォーム上のトレーダーは一貫してエヌビディアに強気であることを意味する。

暗号資産トレーダーが半導体企業に賭ける理由

エヌビディアの決算は、株式市場で最も注目されるイベントの1つである。同社はS&P 500において最大級の構成ウェイトを持ち、そのデータセンター部門は、世界の大手テクノロジー企業がAIインフラにどれだけの支出を行っているかを示す、最も網羅的な公開指標となっている。こうした決算は歴史的に、株価に極めて大きい1日の変動をもたらしてきた。この特性こそ、パーペチュアル市場が好むものであり、事前に予定された高ボラティリティイベントなのである。

Hyperliquidのインフラを基盤とする同プラットフォームは、継続的な市場アクセスとリアルタイム取引を提供しており、ユーザーは米国の従来の市場取引時間に制限されることなく、NVDAを24時間取引できる。

レバレッジももう一つの魅力である。エヌビディアの10倍レバレッジのロングは、株価が5%動けばポジションで50%の利益になることを意味し、逆に動けば50%の損失となる。

清算(強制決済)リスク

約89%のロングポジション偏重と最大10倍のレバレッジの組み合わせこそが、清算(強制決済)の連鎖を懸念させる要因である。エヌビディアの決算がたとえわずかでも市場予想を下回れば、PhantomのNVDA-USD価格は急落する可能性がある。レバレッジのかかったロングポジションは清算水準に達し始め、自動的な売却を強いられ、価格をさらに押し下げて追加の清算を引き起こすことになる。

パーペチュアル先物市場は、従来の取引所のようなサーキットブレーカーを備えていないため、この動きの影響を特に受けやすい。取引が継続的であることは、リスクも継続的であることを意味する。従来の市場取引時間外に弱い決算が発表されれば、Phantomのトレーダーは、価格の基準となる従来市場が存在しないままボラティリティに直面する事態が生じ得る。

これらの取引プラットフォームは、従来の証券市場の基盤設備の外にも位置している。クリアリングハウスはなく、SIPCによる保護も、上場株式を支えるような取引所レベルの監視体制も存在しない。米国のデリバティブ規制当局はすでにこの市場の一角に着手しており、2025年9月にはHyperliquid Labsを、未登録のデリバティブプラットフォームの運営を理由に訴追している。

この動態は単一の決算サイクルにとどまらない。これらのプラットフォームのトレーダーは株主としての権利を得られず、企業統治に関する議決権を行使することも、配当を受け取ることもできない。得られるのは、暗号資産ネイティブの決済基盤の上での純粋な価格投機である。決算発表を控えた状況で観察可能なシグナルは、ロング/ショート比率そのもの、NVDA-USDペアのファンディングレート、そして従来市場が閉場している間のPhantomの合成価格と上場NVDA株価との乖離である。