フィリピン政府は9月2日（火）、提示した短期債について部分決裁を行った。米国とイランが再び攻撃を交わし、インフレ懸念が再燃したことを受けた世界的な債券売りの中で金利が上昇したためである。入札金利の上昇は政府の調達コスト増に直結し、償還債をより高い金利で借り換えることで利払い負担が増大する。

財政局（BTr）はキャッシュ・マネジメント・ビル（CMB）と財務省短期証券（Tビル）の発行で合計495.82億ペソを調達し、総入札額799.54億ペソだったにもかかわらず、目標の550億ペソに達しなかった。前週は6,000億ペソの入札に対し1,225.42億ペソの入札が集まっており、今回はそれを下回る結果となった。

BTrは、金利上昇を抑えるため、35日物CMBと91日物Tビルの両方を部分決裁とした。部分決裁は、入札額を全面的に受け入れると平均金利、ひいては調達コストが高くなりすぎると財政局が判断した場合に用いる標準的な手段である。

内訳では、35日物CMBによる調達は108.52億ペソの需要があったにもかかわらず、計画の100億ペソを下回る82.52億ペソにとどまった。1カ月物の平均金利は5.036%となり、前週の4.823%から21.3ベーシスポイント（bp）急上昇した。入札金利は4.9%～5.05%の範囲だった。

一方、Tビルによる調達は合計413.3億ペソで、入札額651.02億ペソだったにもかかわらず目標の450億ペソを下回った。

91日物Tビルについては、218.03億ペソの入札があったにもかかわらず、計画の200億ペソを下回る163.3億ペソの調達にとどまった。3カ月物の平均金利は5.138%で、前週の5.051%から8.7bp上昇した。受理された入札金利は5.04%～5.2%だった。

182日物については計画通り150億ペソを調達し、入札額は277.49億ペソに達した。6カ月物Tビルの平均金利は5.517%で、前回の5.433%から8.4bp上昇した。決裁された入札金利は5.45%～5.585%の範囲だった。

最後に、BTrは364日物について需要が155.5億ペソに達した中で、目標の100億ペソを満額売却した。1年物の平均金利は5.717%で、前週の5.64%から8.7bp上昇した。受理された金利は5.65%～5.75%の範囲だった。

月曜日の入札前の流通市場では、35日物、91日物、182日物、364日物の金利は、財政局のPHPブルームバーク・バリュエーション・サービス基準金利データに基づき、それぞれ4.8853%、5.0934%、5.4872%、5.7017%だった。

「金利の上昇は、中東紛争で対立する双方が今週末に再び衝突したことが原因とみられる。需要の不足も金利の上昇傾向によるものだ」とあるトレーダーはテキストメッセージで述べた。

ロイター通信が報じたように、中東での戦闘再開により原油価格が1バレル90ドルを超えたことから、売りが世界の債券金利を主要な新高値に押し上げた。日本の10年物指標銘柄金利は世代で初めて3%に到達した。各資産クラスの価格のベンチマークである米10年国債金利は4.78%と2025年初頭以来の高水準に達し、フランスとドイツの債券先物は、金利を15年ぶりの高水準に押し上げていた売りをさらに拡大させた。

原油価格の上昇と米イラン間の緊張激化はインフレ懸念を強めており、これは債券にとってマイナス要因である。米連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長が政策見通しに関する期待を再設定した時期と重なっている。同時に、急増する政府借入により、投資家は貸付に対するより高いプレミアムを要求し始めている。原油需要のほぼすべてを輸入に頼るフィリピンは、世界の原油価格の変動による影響を特に受けやすく、その影響は国内の燃料・輸送・電力コストに波及する。

ブレント原油先物はアジア取引で1バレル91ドルを超え、欧州の指標天然ガス価格は月曜日、3年半以上ぶりの高値で引けた。中東の紛争によりエネルギーとインフレの見通しは不確実な状況にあり、トレーダーは短期金利の上昇に備えている。

米国のドナルド・J・トランプ大統領は月曜日、1カ月ぶりに直接攻撃が交わされた後、イランへの追加攻撃を示唆し、最近経済的対立へと移行しつつあった紛争の緊張を高めた。イランは、米国がイランのラーラク島を攻撃したことへの応答として、ヨルダンにある米軍の2つの空軍基地に夜間ミサイルを発射した。ワシントンは同島で、ホルムズ海峡に機雷を発射していたイラン側発射装置を攻撃したと説明した。

短期債金利の上昇は、フィリピン中央銀行（BSP）による先週のタカ派的な利上げも一因だと、リサール商業銀行（RCBC）のミカエル・L・リカフォルト主席エコノミストはViberのメッセージで述べた。

8月17日、金融理事会は変動の激しい世界の原油価格、差し迫った「スーパー・エルニーニョ」、最低賃金引き上げの可能性に由来する物価圧力の拡大に先手を打つ予防的措置として、3回連続の会合で基準金利を25bp引き上げた。これにより4月以降の累計利上げは75bpとなった。中央銀行が金融引き締めを行うと、投資家が引き上げられた政策金利に見合ったリターンを求めるため、短期債金利は通常それに続いて上昇する。

BSPのエリ・M・レモロナ・ジュニア総裁は、これ以上の引き締めは不要であることを望むとしつつも、インフレ率を3%の目標に戻すために必要であれば追加利上げの可能性を残した。

1～7月の7カ月間で、ヘッドラインインフレ率は平均5%だった。BSPは今年の消費者物価指数が平均6.1%になると見込んでおり、2%～4%の許容帯を大きく上回っている。金融理事会の今年最後の2回の政策検討会合は10月22日と12月17日に予定されている。債券トレーダーはこの日程を、今後の国内金利の方向性を占う手がかりとして、TビルおよびTボンドの入札と併せ注視している。

水曜日には、政府は残存期間4年10カ月の再発行20年物財務省長期国債（Tボンド）から300億ペソの調達を目指す。財政局は今月、国内市場からTビルで2,000億ペソ、Tボンドで1,300億ペソ、合計3,300億ペソの調達を計画している。

政府は、今年1.659兆ペソ、すなわち国内総生産（GDP）の5.4%を上限とする財政赤字の財源を確保するため、国内外から借入を行っている。――アーロン・マイケル・C・シー、ロイター