第2四半期は利益12%減も市場予想を上回る、Temu親会社PDDの株価は下落
重要ポイント
- •PDDホールディングスの2026年第2四半期の純利益は人民元271億8,000万元（40億4,000万ドル）で前年同期比12%減となったが、アナリストコンセンサスの人民元244億元を上回った。
- •四半期売上高は前年同期比8%増の人民元1,124億元（166億ドル）となり、人民元1,139億元の市場予想をわずかに下回った一方、1ADSあたりの調整後EPSは人民元19.33と予想を上回った。
- •営業費用は13%増の人民元366億元となった。プラットフォーム間の値引き競争の中で販売者を確保するためPDDが商家支援策を展開し、販売・マーケティング費用が増加したことが主因。
- •EUは、消費者がプラットフォーム上で違法な商品に遭遇するリスクをめぐり、デジタルサービス法（DSA）に基づきTemuに2億3,000万ドル超の罰金を科した。
- •決算発表時点でPDDのADRは2026年に入ってから20%超下落しており、ドイツ銀行は底を打っていないファンダメンタルズ、株主還元の欠如、開示透明性の不足を継続的な懸念として指摘している。
PDDホールディングス（NASDAQ: PDD）は、割引主導の共同購入モデルによって中国最大級のオンラインショッピングプラットフォームの一つに成長したECモール「拼多多（Pinduoduo）」と、2022年のサービス開始以降、海外市場で急拡大している国際向けショッピングプラットフォーム「Temu」を運営する中国の電子商取引（EC）グループである。同社は月曜日、2026年第2四半期の決算を発表し、純利益が前年同期比12%減となったものの、アナリストが設定した比較的低いハードルはクリアした。
同社株は年初から圧力にさらされ続けており、決算発表を迎える時点で2026年初の株価から20%超下落した水準にあった。
純利益は人民元271億8,000万元（40億4,000万ドル）となり、アナリストコンセンサスの人民元244億元を上回った。売上高は人民元1,124億元（166億ドル）に達し、前年同期比8%増となったが、人民元1,139億元の市場予想をわずかに下回った。1ADSあたりの調整後利益も人民元19.33と予想を上回り、コンセンサスの人民元18.35を0.98元上回った。
主要な数字の内側では、今四半期は増加と減少が混在した。調整後営業利益は前年同期比5%増の人民元291億元となった一方、普通株主に帰属する調整後純利益は13%減の人民元285億元となり、前年の人民元327億元から落ち込んだ。
セグメント別の売上も同様にまちまちだった。トランザクションサービスの売上は前年同期比13%増の人民元547億元となり、オンラインマーケティングサービスの売上は前年の人民元557億元から人民元576億元へと微増した。
コストは上昇を続けた。営業費用は13%増の人民元366億元となり、その主因は販売・マーケティング費用の増加で、同費用は前年の人民元272億元から人民元297億元へと増加した。
同社は今四半期に人民元257億元の営業キャッシュフローを生み出し、2025年第2四半期の人民元216億元から増加した。6月30日時点の現金および短期投資の合計は人民元4,564億元（673億ドル）だった。
商家支援とエコシステム投資
PDDは今四半期にエコシステムへの投資を拡大したと発表した。財務副総裁のJun Liu氏は、同社の優先事項は「商家の成長を支援し、業界全体のエコシステムを強化すること」だと述べた。
この支出は、販売者が競合プラットフォームへ流出するのを防ぐために実施されてきた一連の商家支援策に続くものだ。こうした支出は、アリババの淘宝（Taobao）やJD.comなどの競合も、長期化する値引き競争の中で出品者の獲得を競い、商家向け補助金や手数料減免を打ち出しているという、中国EC業界全体の潮流を映している。
共同会長兼共同CEOのJiazhen Zhao氏もコンプライアンスを強調し、「コンプライアンスは基本的な最優先事項であり、消費者の権利を守り、永続的な信頼を築くことに全力を尽くす」と述べた。
規制と競争の圧力
この決算は、PDDが複数の面で逆風に直面している中で発表された。ByteDanceの抖音（Douyin）や小紅書（Xiaohongshu）をはじめとするライブコマース・ソーシャルECプラットフォームが、PDDのような従来型プレーヤーから市場シェアを奪いつつある。また、米国が2025年に中国発の低額小包に対する免税措置を終了して以降、Temuは海外注文の履行方法を調整しており、販売の多くを現地倉庫に在庫を備えた方式へと移行させている。
規制面では、Temuが、消費者がプラットフォーム上で違法な商品に遭遇するリスクをめぐり、EUから2億3,000万ドル超の罰金を科された。この制裁は、非常に大規模なオンラインプラットフォームにこうしたリスクの評価と緩和を義務付けるEUのデジタルサービス法（DSA）に基づいて科されたものだ。この罰金により、同社が中国国外で直面する規制上の課題は増え続けている。
ドイツ銀行（Deutsche Bank）は決算発表前のレポートで、PDDの「ファンダメンタルズはまだ底を打っていない」とし、「株主還元の一貫した欠如」と「開示の透明性の不十分さ」を継続的な懸念材料として指摘した。同行はさらに、より厳格な報告規制がPDDの売上成長の見通しに引き続き重しとなっているとも指摘した。
PDD株は6月に2026年の安値を付けた後、一部を挽回した。決算発表時点でもADR（米国預託証券）は年初来20%超の下落にとどまっており、下半期の注目ポイントとしては、商家支援支出の推移と海外規制問題の行方などが挙げられる。
