Micron Technology（MU）の株価は月曜のプレマーケットで約3.5%下落し、933ドル近辺で取引された。投資家が変動の大きいテクノロジー株へのエクスポージャーを抑えたためだ。下落は市場全体の調整局面の中で起きており、Nasdaq先物は0.52%下落、S&P 500先物は0.13%下落し、グロース株全般に下押し圧力がかかった。

今回の動きは、中国のYangtze Memory Technologies（通称YMTC）が上海証券取引所への49億ドル規模の公開上場に向けた書類を提出したとの発表と重なった。この申請は、すでに不透明感のある半導体株の取引セッションに、さらなる競争懸念をもたらした。

YMTCはNANDフラッシュメモリ製品を手がけており、この分野はMicronの全売上高のおよそ4分の1を占める。Micronの残りの事業は主にDRAM技術に集中しており、現時点でYMTCはその分野に存在感を持っていない。この分業により、両社の直接的な競合は当面限定される。

ただし、最近の市場動向には注意が必要だ。Counterpoint Researchのデータによると、YMTCは1年でNAND市場シェアを8%から13%へ拡大し、この製品分野でMicronにかなり近い水準に達した。歴史的にはSamsung、Kioxia、SK Hynixが主導してきた市場であり、供給企業は独自性よりも価格と製造規模を巡って激しく競争している。

YMTCは第1四半期の売上高が約70億ドルだったと開示している。これに対し、Micronの直近四半期売上高は415億ドルに達しており、大きな差がある。それでもYMTCはIPO調達資金を製造能力の拡大に充てる方針で、時間の経過とともにこの収益差が縮まる可能性がある。上海上場はまた、中国の国家主導によるメモリチップ自給自足の取り組みに国内資本を呼び込むことになり、これは西側の輸出規制が強化される中で一段と加速している。

西側諸国が導入した貿易政策は、Micronに一定の保護を与え、中国メーカーが国内生産の半導体を西側市場へ流通させることを防いでいる。ただし、YMTC自体は2022年12月以降、米商務省のEntity Listに掲載されており、米国の半導体製造装置へのアクセスが制限されている。制約は双方向に存在する。2023年には、中国のサイバーセキュリティ当局が重要情報インフラの運営者に対し、セキュリティ審査を受けてMicron製品の購入を禁じた。こうした規制枠組みは地政学的な変化の影響を受けるため、Micronはそれらを長期的に保証された障壁とはみなせない。

高帯域幅メモリへの戦略的注力

日曜日にカリフォルニア州スタンフォード大学で開催されたHot Chips conferenceでのプレゼンテーションにおいて、Micronの経営陣は高帯域幅メモリ、一般にHBMとして知られる技術に関する同社の方向性を説明した。HBMは、人工知能のコンピューティングシステムで用いられる特殊なDRAMである。

Micronは、中国の競合に対する主な差別化要因としてHBMの開発を最優先してきた。個々のHBMユニットの生産には、従来型メモリ製品の約3倍のウェハー製造能力が必要であり、業界全体で供給制約が生じ、価格の上昇を支えている。

Micronにとっての重要な課題は、高度なHBM世代において、韓国のSamsungとSK Hynixに対する技術的優位を維持することだ。この分野で成功すれば、中国勢の市場参入が持つ戦略的な影響は小さくなる。

Wall Streetの現在の見方

Micronの次の重要イベントは決算発表で、9月22日ごろに公表される見通しだ。アナリストのコンセンサスは1株当たり31.26ドルの利益を予想しており、前年同期の3.03ドルから大幅増となる。売上高予想は507.8億ドルで、前年同期の113.1億ドルを大きく上回る。

同社株は、調査対象アナリストの間でBuyのコンセンサスを維持している。New Street Researchは8月14日に投資判断をBuyへ引き上げ、目標株価を1,250ドルに設定した。Citigroupは8月7日にBuyを再確認しつつ、目標を1,150ドルに引き下げた。KeyBancは7月にOverweightを維持し、同時に目標株価を1,750ドルへ引き上げた。

テクニカル面では、Micronは200日移動平均の571.10ドルを64.1%上回って推移している。株価は1,012ドル付近で上値抵抗に直面し、下値支持は891.50ドル前後にある。

MicronのRelative Strength Indexは現在54.90で、中立的な水準を示しており、買われすぎというよりも持ち合いの可能性を示唆している。