中国人民銀行(PBOC)は、ロイターの推計によると、USD/CNYの毎日の中心レート(基準レート)を6.7248に設定すると見込まれている。フィクシングはGMT0115頃(米東部時間2115頃)に発表される予定で、アジア外国為替市場で最も注視されているシグナルの一つであり続けている。

中国は管理変動相場制を運用しており、人民元(元)は、PBOCが各営業日に設定する中心参考レート(ミッドポイント)の前後の所定の範囲内で取引することが認められている。現在の許容変動幅は、オンショア(中国本土)の取引時間中、通貨が公式の中心レートからプラスマイナス2%動くことを認めている。この変動幅が拘束するのはオンショア市場のみであり、主に香港で取引されるオフショア人民元(CNH)は毎日のフィクシングによる制約を受けない。また、オンショアとオフショアのレートの差自体も、通貨圧力を測る指標として注視されている。管理変動相場制は2005年7月、中国が長年維持してきた米ドルへのペグを終了したことに始まり、変動幅はその後段階的に拡大された。当初の0.3%から2007年に0.5%、2012年に1%、そして2014年3月に2%へと引き上げられた。

PBOCは毎朝、中国外貨取引センター(CFETS)でマーケットメイカー銀行が提出するクォートを参考にしながら、多様なインプットを用いて中心レートを決定している。これには、前日の終値、主要通貨――とりわけ米ドル――の動き、より広範な国際為替情勢、さらに資本フロー、成長モメンタム、金融安定目標といった国内経済上の考慮事項が含まれる。2015年8月11日に発表された改革では、マーケットメイカーに対し、前日の終値により忠実に基づいてクォートを提示するよう求められ、毎日のフィクシングにおける市場要因の比重が高まった。中心レートは純粋に機械的に算出されるものではなく、政策当局が市場の期待を誘導する裁量を残している。

中心レートが発表されると、オンショアのUSD/CNYは許容範囲内で自由に取引できる。市場の圧力が人民元をこの範囲のいずれかの端に押し進めた場合、中央銀行はボラティリティを平滑化するために介入することがある。介入は、人民元の直接の売買、流動性状況の調整、国有銀行を通じた誘導といった形をとり得る。

その結果、毎日のフィクシングは単なる技術的な参考値ではなく、政策シグナルとして解釈されることが多い。CNYの中心レートが予想より強く設定されれば、PBOCが人民安圧力に抗っている兆候と一般に受け取られ、一方、CNYの中心レートの弱い設定は、多くの場合、ドル高や国内経済の逆風への対応として、より弱い通貨を容認していることを示唆するとみなされる。

米金利予想の変化、貿易摩擦の緊張、資本フローの圧力など、世界的なボラティリティが高まっている時期には、フィクシングはさらなる重要性を帯びる。投資家にとっては、政策当局が競争力、資本の安定、金融市場の信認のバランスを図る中での、中国当局の通貨政策上の優先事項を垣間見る機会となる。さらに、表向きの中心レートに加え、24の貿易相手国・地域の通貨バスケットに対して通貨の価値を測るCFETSの貿易加重人民元指数も、ドルレートを超えた人民元の価値を測る補完的なベンチマークとして注視されている。

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