2020年10月、Stripeはオンライン決済を支援するラゴス発スタートアップPaystackを2億ドルで買収することで合意した。当時としてナイジェリアスタートアップ最大の買収である。契約発表時、Paystackの顧客数は6万社だった。

Stripeは、この買収が新製品の開発資金となり、分断されたアフリカ決済市場の統合に寄与するとともに、Paystackは独立した運営を続けると説明した。CEOのShola Akinlade氏は、より多くの国、より多くの決済チャネル、より多くのサービスを約束した。買収から6年、その約束は実現されている。

当時、Paystackは企業がオンラインで決済を受け取るたびに手数料を得るビジネスモデルで収益を上げていた。これは規模がものを言うモデルだ。同社は取引ごとに1.5%プラス100ナイラを、上限2,000ナイラで課金しており、1万ナイラの注文では250ナイラ(約19セント)を得る仕組みだった。

このモデルは、資金が動いている間にしか収入を生まない。顧客の資金を預かる銀行は異なる仕組みだ。銀行は預かった残高を支払金利より高い利回りで貸し出しや運用に回せ、取引の有無にかかわらず、残高が留まっている限り収入が続く。

ブラジルのNubankはその威力を示している。同社は2025年末に419億ドルの預金を抱え、インターバンクレートの87%で自己資金を調達し、29億ドルの利益を上げた。McKinseyによれば、世界的に見ても2024年の決済業界収益の46%が金利収入だった。

6年を経て、Stripeが買収した会社は姿を変えた。現在はマイクロファイナンス銀行消費者向けアプリを傘下に持つ。その歩みは、アフリカのフィンテック企業がなぜ次々と銀行化していくのか、そして最後のステップがいかに難しいかを物語っている。

Paystackはまず規模を拡大し、リスクも拡大させた

PaystackはStripeの後ろ盾を事業範囲の拡大に注ぎ込み、現在はコートジボワール、ガーナ、ケニア、ナイジェリア、南アフリカの企業にサービスを提供し、エジプトとルワンダでも認可を取得している。人材のある場所ならどこでも採用を行い、ドバイにエンジニアリング拠点も設けた。

やがて、その拡大はより多くの決済量をもたらしたが、同時にドル建てコストが弱いアフリカ通貨建て収入と対峙する構図も生んだ。2023年11月までにナイラは同年6月以降で半値以上を失い、ケニアシリングも12か月で約20%下落した。現地通貨ベースでは成長していても、決済事業のドル建て収益は急落した。これを受けて同社は、欧州とUAEで33名の従業員をレイオフした。

同じ年、最大市場であるナイジェリアの決済に占める銀行振込の割合は、2021年の12%から34%に上昇した。Paystackは2020年に振込決済オプションを追加しており、この伸びは、安価で信頼できる振込を顧客が好むようになったことを示していた。

Paystackは資金の流れを追った。2023年までに、店舗にPaystack-Titan銀行口座を付与して顧客の振込を受け取れるようにするVirtual Terminalを開始した。これによりPaystack名義の口座に大口資金が流入したが、その残高の金利はTitan Trust Bankのものだった。

BrassがPaystackに預金の価値を教えた

2024年5月、Paystackはリード投資家として、法人向けバンキングスタートアップBrassを買収するグループを率いた。Brassは2023年10月以降、出金の処理に苦慮しており、関係者2人によれば帳簿には20億ナイラ(150万ドル)の穴が開いていたという。買収側は、破綻すれば顧客が他のフィンテックからも離れてしまうと懸念して動いた。

これはPaystackとして初めて、他人の資金を預かる事業への既知の出資となった。Brassの法人顧客を獲得できると同時に、預金が枯渇したとき何が起きるかを間近に見ることにもなった。

10か月後の2025年3月、Paystackは初の消費者向けアプリZapを開始。預かり資金はTitanに置かれていた。

月末までに、ナイジェリア中央銀行はPaystackに2億5,000万ナイラの制裁金を科した。関係者によれば、規制当局はZapがウォレットとして運営されていたと認定したが、これはPaystackのライセンスでは認められていなかった。同社が保有していたのは決済ライセンスのみで、他人の口座間で資金を移動することはできるが、その資金を、たとえ顧客が後で使える残高として一時的にでも保有するには、別のライセンスが必要だった。Zapはウォレットのようでありながら、Paystackにあった許認可は決済のみだった。

Paystackは既に顧客の資金を預かる方針を決めていた。制裁金は、Zap当初の仕組みのままでは決済ライセンスでそれができないことを示した。その後Zapは規制当局の承認を得て、2026年1月にPaystackは銀行を買収した。

Paystackがグループへと変わる

2026年1月、PaystackはLadderマイクロファイナンス銀行を買収し、Paystack MFBはまず企業向け、次に個人向けに融資を行うと説明した。数日後には持株会社The Stack Groupを設立。それぞれ別のライセンスを持つ事業を単一のオーナーのもとに束ねる構造だ。Paystackによれば、決済取扱高は2020年以降12倍以上に成長し、グループは黒字であるという。

6月には、Brassが単独事業として閉じ、顧客をPaystack MFBへ移すと発表。8月には、2025年にPaystackがひそかに買収したカード企業Allaweeが、顧客の口座は12月1日に閉鎖されるためPaystackで新口座を開設する必要があると顧客に通知した。

マイクロファイナンスライセンスにより、Paystackは預金を受け入れ、融資を行い、金利収入を得られるようになり、手数料への依存度を下げられる。

ただし、既存勢と比べるとPaystackは出遅れている。Moniepointは対面で600万以上のアクティブな事業者にサービスを提供していると述べている。OPayとPalmPayも同じ構造で、ナイジェリア全土の市場、店舗、街角に物理的な接点を置くエージェント網を通じて構築されてきた。エージェントが商人を登録し、現金を取り扱い、その商人が銀行ではなくフィンテックに残高を持つ理由となる。

Paystackには比較できる物理的な拠点網がない。同社の強みは一貫してオンライン決済にあり、一度導入すれば関係は完全にオンラインで完結する。同社のカード端末はエージェントバンキング網に匹敵できず、決済顧客を預金者に変える日々の対面での習慣は育たなかった。

だからこそPaystack MFBは一件一件口座を獲得して預金を勝ち取る必要があり、BrassとAllawee買収した理由でもある。買収は既に存在する法人口座をもたらし、一から獲得するより早い。両方の移行はすでに予定されている。Brassの顧客はPaystack MFBへ移すことになっており、Allaweeの顧客は旧口座が12月1日に閉鎖される前にPaystackの新口座を開設しなければならない。買収した口座が留まる預金になるかどうかを測る最初の可視的な指標となる。

2020年、Stripeは資金を素早く動かす会社を買った。Paystackの次の試練は、その資金をどれだけ留められるかである。

出典: TechCabal