MSCI、戦略・メタプラネットをグローバル指数から除外し得る新ルールを確定
重要ポイント
- •MSCIは11月30日発効で非営業企業をグローバル・インベスタブル・マーケット指数の対象外とする最終ルールを確定し、具体的な除外は2026年11月11日の指数レビューで決定される。
- •新たな2段階テストは、まず企業が十分な営業資産を保有するかを評価し、不合格の企業は5つの財務指標のうち少なくとも4つに合格して指数適格性を維持する必要がある。
- •2026年5月データを用いたMSCIのシミュレーションでは、暗号資産財務戦略企業のStrategy、Metaplanet、Sharplinkに加え、英国のウラン保有企業Yellow Cakeが削除またはウォッチリスト指定の対象とされた。
- •JPMorganアナリストは除外された場合、パッシブファンドによる約28億ドルの強制売却が起こりうると推計するが、StrategyはMSCI GIMI連動ファンの保有比率が約3.1%にとどまると反論している。
- •セイラー執行会長とフォン・レCEOは9月の書簡で提案を差別的だとして非難し、Bitcoin Policy InstituteはMSCIにベンチマークされる約21兆ドルを踏まえ、議会にMSCIの権力を精査するよう求めた。
MSCIが新ルールを確定し、Strategy(NASDAQ: MSTR)、Metaplanet(TYO:3350)、Sharplink(NASDAQ: SBET)がグローバル株式指数から除外される可能性が生じ、企業財務戦略企業に正式な除外予告が突きつけられた。指数提供企業は木曜日に変更を確定し、11月30日から発効となる。この転換は、ビットコイン財務戦略株式に対する数10億ドル規模のパッシブ需要に打撃を与えかねない。
確定した枠組みでは、「非営業企業」はMSCIのグローバル・インベスタブル・マーケット指数、すなわち先進国・新興国市場の大型・中型・小型株を網羅するベンチマーク群の対象外となる。10月15日の確定通知は、8月の提案を軽微な修正を加えた上で承認したものであり、具体的な企業名は挙げられず、実際の除外はレビューサイクルに委ねられた。注目は11月11日に集まる。企業の除外があれば、2026年11月の指数レビューに反映される。
新スクリーニングルールの仕組み
確定したルールは、MSCIのベンチマーク除外基準を、投資信託、事業開発会社、その他すでに排除しているパッシブ型ビークルと同様の振る舞いをする企業発行体にまで拡張するものだ。
MSCIは、企業が引き続き指数に組み入れられる資格があるかを判定する2段階のテストを適用する。第1段階では、企業が保有する営業資産の規模に基づき、実在の事業体とみなせるかを確認する。この基礎審査を通過できなかった発行体は、第2段階として、営業資産集約度、費用集約度、キャッシュフロー、公正価値集約度、資本依存度の5つの財務指標採点される。5指標のうち少なくとも4つに合格しなければ、適格性を維持できない。
すでに指数に組み入れられている企業には猶予が設けられており、直近2回の年次報告のいずれでもスクリーニングに不合格となった場合にのみ除外される。まだ指数に組み入れられていない企業は、過去2年間の報告のいずれかで不合格となった場合、組み入れ資格を得られない。
MSCIシミュレーションで暗号資産リザーブ企業が対象に
2026年5月データを用いたMSCIのシミュレーションでは、上場暗号資産リザーブ企業のStrategy、Metaplanet、Sharplinkが、他の資産保有企業とともに削除またはウォッチリスト指定の対象として挙げられ、警戒を強めている。英国のウラン保有企業Yellow Cakeも、シミュレーションで削除推奨とされた。東京上場のホテル運営業者からビットコイン財務戦略企業へと転換したMetaplanetや、イーサ重視の財務戦略を採用した米ゲーミング企業Sharplinkは、Strategyのバランスシート戦略に倣う上場企業の一例だ。
JPMorganアナリストによると、MSCIが11月にStrategyを指数から除外する決定を下した場合、同社株から約28億ドルの資金流出が起こりうる。この潜在的な資金流出は、MSCIベンチマークに連動するファンドによる強制的な売却に起因するものだ。Strategyはすでに不利な決定の影響の規模に異議を唱えており、MSCI GIMIに連動するファンドの保有比率は自社株式の約3.1%にすぎないと主張している。
MSTRは木曜日の取引を151.29ドルで終え、Metaplanet株は277円(約0.75ドル)で取引された。
Saylorらが反発を継続
Strategyのマイケル・セイラー執行会長とフォン・レCEOは9月の書簡に署名し、この提案を「差別的で恣意的かつ見当違い」であり、デジタル資産財務戦略企業を標的とする「口実」だと非難した。書簡は、この提案は「信頼性と中立性を誇る指数提供企業としてのMSCIの評判を深刻に損なう」と警告した。
セイラー氏はStrategyを実事業と位置付けている。もともとMicroStrategyとして、コカ・コーラやポルシェなどにビジネスインテリジェンスソフトウェアを販売しており、ビットコインの保有を投資保有ではなく独立した営業セグメントとして扱っている。同社は2020年にビットコインの購入を開始し、以来、世界最大の企業ビットコイン保有者へと成長した。
Bitcoin Policy Instituteは、Conner Brownによる9月30日の論文でこの論争を議会レベルにエスカレートさせた。BPIは議会に対し、MSCIの権力を精査するよう呼びかけ、米国の長期ファンド資産の54%がわずか3社のベンチマークに連動し、MSCI単体で約21兆ドルがベンチマークされていると指摘した。(Cryptopolitanの報道)。指数提供企業によるStrategyとMetaplanet削減の初期計画は、[以前にCryptopolitanが詳報している](https://www.cryptopolitan.com/msci-plan-to-cut-strategy-and-metaplanet。
