週明けの原油先物の再開に伴い、原油価格は小幅安で推移した。米国のドナルド・トランプ大統領によるロシア産エネルギーへの制裁・関税免除の決定が、週末に報じられたホルムズ海峡でのタンカー爆発の報道を上回った。この2つの要因の交互作用が、週初の市場のトーンを決定づけた。

ロシア制裁免除が原油を抑制

トランプ氏は、ロシア産エネルギー輸出を対象とするグラハム法の制裁および関税を免除する大統領令に署名した。この動きはワシントンで超党派の批判を招いた。免除により、より多くのロシア産燃料が世界市場に流入する可能性が高まり、トレーダーは追加供給をアジア早朝取引で原油が軟調に推移した主因と捉えた。燃料購入者にとっての意義は大きい。ロシアは世界最大級のディーゼル輸出国であり、その製品フローへの規制緩和は原油ベンチマークをはるかに超えて波及する可能性がある。

トランプ氏、ウクライナ和平協議と結びつける

トランプ氏はTruth Socialへの投稿で、この決定はウクライナ戦争終結に向けた協議からモスクワを遠ざけることをける意図があると述べた。人質交渉を含む協議で大幅な進展が見られるとし、現時点で署名すればその結果を危うくする恐れがある一方、後日署名することも可能だと付け加えた。また、ロシアがイランに本来可能なレベルよりはるかに少ない支援しか提供しておらず、その状態を維持したいとも述べた。

トランプ氏は、ウクライナによるロシアのディーゼル製油所への攻撃が米国を含む世界のディーゼル市場を損なっており、その間もロシアは大量の安価なディーゼルを出荷し続けていると述べた。さらに、ウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領を厳しく批判し、戦争終結を望んでいないと非難した。

タンカー爆発、湾岸の混乱を浮き彫りに

エネルギー面は原油市場にとって中心的问题である。ディーゼル供給はロシアの製油能力への攻撃により逼迫しており、ロシア産製品輸出の規制が緩和されれば、米国とイランの戦争がすでに湾岸の流れを乱している中で、逼迫した市場に追加の原油が供給されることになる。

この混乱は日曜日に浮き彫りとなった。イランメディアによると、イランのイスラム革命防衛隊(IRGC)海軍は、ホルムズ海峡南部で石油タンカーが機雷に接触した後、出火して爆発したと発表した。関係船籍や死傷者の詳細はすぐには明らかにならず、この主張は独立して検証できていない。同海峡は世界で最も重要な石油のチョークポイントであるため、利害は大きい。米エネルギー情報局によると、世界の石油液体消費量の約5分の1が、ペルシャ湾の輸出国と外洋を結ぶこの航路を通過しており、同海域でのいかなる事故も海運・保険市場の即時の焦点となる。

外交の糸口と広範な市場

エスカレーションの面でも、外交的な糸口の可能性が浮上した。イランのISNA通信が、パキスタンのアシム・ムニル陸軍参謀長が今週テヘランを訪する可能性があると報じた。パキスタンはイランと国境を接し、歴史的にテヘランとワシントン双方と関係を維持しており、報じられた訪問は連絡路として潜在的な意味を持つ。

金融市場のその他の面では、株式・債券先物は小幅堅調だった一方、ユーロはフランスおよびユーロ圏の主要都市での広範な騒乱を背景に伸び悩んだ。

見通し:原油の双方向リスク

当初の下落は小幅にとどまり、トレーダーはホルムズのリスクが残る中、ロシア免除をゲームチェンジャーではなく供給のクッションと見ていることを示唆している。注目すべきはディーゼルだ。ロシア産製品輸出が増加する兆候があれば、製油所攻撃に起因する逼迫の大部分を担ってきた中間留分クラック(ディーゼル系燃料の精製マージン)への圧力が和らぐだろう。一方で、ホルムズでの機雷接触が確認されれば、海運リスクプレミアムは素早く復活し、戦争リスク保険および輸送コストがさらに上昇する可能性がある。

パキスタン外交団のテヘラン訪問はかすかな緊張緩和の糸口を提供するが、実質的な内容が示されるまで市場は慎重に扱う可能性が高い。当面、トランプ氏はモスクワを協議に留めておくためロシア産原油の流れを維持することを選択しており、それがホルムズ海峡の最新の危険点を上回るのに十分となっている。原油の短期的な均衡は、免除が大幅な燃料輸出増加につながるか、そしてホルムズの海運リスクがさらにエスカレートするかにかかっており、それまでは見出し主導の双方向の取引が続く可能性が高い。