ブレント原油先物は、直近の高値である1バレル90ドル付近で推移した後、木曜日早朝に約87ドルへ下落した。市場参加者はホルムズ海峡の再開に向けた進展の兆しを待ち構えていた。同海峡は通常、世界の石油消費量の約5分の1を輸送する要衝である。停滞する米イラン交渉と一段と逼迫する世界の燃料供給が引き続き価格を下支えし、著名なエネルギーアナリストからは供給ショックの可能性に関する警告が相次いだ。

週末を迎える中、米イラン協議は膠着状態が続いている。トランプ政権はイラン港の封鎖を維持しており、テヘランは戦争関連の損害に対する補償を引き続き求めている。仲介役を務めてきたパキスタンは、より広範な平和交渉が停滞していることを確認した。

水曜日の遅い時間帯、トランプ大統領はTruth Socialへの投稿で、米国はホルムズ海峡を「完全に支配」しており、「保持できると思う」と付け加えた。この発言は、より広範な米軍事作戦が保留される中、政権が経済的圧力に依存していることを改めて示すものであった。

ブレント原油は週間でほぼ5%の上昇を見込んでいた。米イラン紛争の早期解決の見通しは不透明なままであり、ウクライナとロシアによる相互のエネルギーインフラ攻撃が石油市場、そしてより重大にはディーゼル市場の需給を一段と逼迫させたためである。ディーゼルは世界的な貨物輸送、農業、工業生産の主要燃料であり、持続的な供給逼迫は経済全体にわたる直接的なコスト上昇圧力となる。以前の「冬が来る」と題した分析では、欧州がディーゼルと天然ガスの複合的な供給不足に直面している状況を詳述した。

ゴールドマン・サックスのグローバル・コモディティ・リサーチ共同責任者であるサマンサ・ダートは、ブルームバーグTVのインタビューで、世界のディーゼル供給の逼迫は「夜も眠れなくさせる要因」であると述べた。サクソ・マーケッツのストラテジスト、チャル・チャナナは、ホルムズ海峡が再開され、生産見通しがより明確になるまでボラティリティが続くと指摘した。

国際エネルギー機関（IEA）は水曜日に報告書を発表し、今四半期の石油不足を日量180万バレルと予測した——これは前回予測の2倍以上である。同機関はまた、高水準の価格が需要を押し下げ始めていると警告し、過去5年間で最大の年間供給不足を予測した。

強気要因を部分的に相殺したのは、米国の在庫データであった。同データによると、先週の原油在庫は1,740万バレル急増した。これは2023年1月以来の最大の週間増加であり、輸出の減少とサウジアラビアおよびベネズエラからの輸入増加が要因であった。

水曜日に発表されたリサーチノートで、石油、ガス、エネルギーインフラ株を担当するジェフリーズのアナリスト、サム・バーウェルは、いくつかの重要な観点を通じて世界石油市場の現在の極端な状況を浮き彫りにした。

バーウェルは、中国の原油輸入が7月にわずかに回復したものの、従来の水準を大幅に下回っていると指摘した。原油価格は高値から後退し、歴史的スパイクは記録していないが、ディーゼルクラック——精製品価格と原油コストの差（精製利益率と製品不足の重要な指標）——は過去の最高記録を大幅に上回るまで急騰しており、ガソリンも同様に強含んでいる。彼は現在の状況を原油価格にとって好材料であり、ひいてはカナダのエネルギーセクターにとっても好ましいと評価した。

中国の需要に関して、バーウェルはホルムズ海峡閉鎖後の輸入量の約日量500万バレルの減少が、中国の需要弾力性の程度を示していると観察した。7月には6月の低水準から月次で約日量100万バレルの増加が見られた。しかし、過去5年間の平均である約日量1,100万バレルへの回復は、約日量300万バレルの追加需要を意味する——この数値は8月の輸入データ以降に左右される。

精製品について、バーウェルはディーゼルとガソリンの価格は上昇しているものの、過去の高値により近いか、その範囲内にあると指摘した。2008年のクリーンプロダクト価格は名目ベースで現在と同等であり、実質ベースではより高かったことを意味する。

バーウェルによれば、重要なポイントは、世界の石油市場の逼迫感が現在、原油価格ではなく精製マージンに現れているということである。大きなクラック幅は精製稼働が堅調に維持されることを示唆しており、これは原油需要を支える要因となる。米国の精製所稼働率は週次でわずかに低下したものの、過去20年間の季節的水準の高値付近に留まっている。

中国は原油需要における最大の不確実要素である。クラックがこれほど高い水準にある中、バーウェルは中国の精製業者が精製品の輸出を増やすため、あるいは国内の製品および石油化学在庫を補充するために、原油輸入を増やすまでにどれくらいの時間がかかるかという疑問を呈した。今後の中国の8月輸入データは、需要回復が進行しているかどうかを評価するための重要なデータポイントとなる。

ホルムズ海峡が迅速に再開され、燃料供給が有意義に回復しない限り、市場の関心は精製品市場、特にディーゼルに向けられ続けると予想される。北半球の冬の需要の季節性が、すでに逼迫している供給にさらなる圧力をかける可能性がある。バンク・オブ・アメリカのコモディティチームは「ディーゼル市場は来年にわたって引き続き逼迫し、ボラティリティが高く、高価格が続く状態になる可能性がある」と警告した。

出典：ZeroHedge