ホルムズ海峡の再開を目指す米国・イラン間の外交再開への楽観論が高まる中、原油価格は2週連続で下落した。ホルムズ海峡は世界の石油消費量の約5分の1が毎日通過する狭い海峡である。米国のドナルド・トランプ大統領は月曜日、ワシントンとテヘランが協議を再開すると発表し、サウジアラビアを含む地域の同盟国が軍事作戦の停止を求めていたと述べた。イランとオマーンは、ホルムズ海峡を通る暫定的・部分的な船舶航路の地理座標に関する予備合意に達し、供給途絶への即時の懸念を和らげた。

全体的な下落トレンドにもかかわらず、原油価格は週後半に最近の下落から脱し、10月渡しのブレント原油は木曜日の夕方早い時間に4.5%超上昇した。それでも、価格は米国とイラン間の60日間停戦崩壊後に7月23日に記録した100ドル/バレル超のピークを依然として約20ドル/バレル下回っている。持続的な回復を抑制する要因は複数存在する。

国際エネルギー機関（IEA）は、持続的な高価格による需要破壊を理由に、2026年の世界石油需要見通しを約110万バレル/日引き下げた。中東における数ヶ月にわたる深刻な海運のボトルネックと物理的供給途絶は産業活動を抑制し、特に海路による原油輸入に大きく依存するアジア市場で燃料消費の顕著な減少をもたらした。IEAの最新の評価は石油市場レポートで公開されている。

OPEC+は最近、2026年9月分として18.8万バレル/日の最終的な割り増し増産を承認し、2023年に合意された165万バレル/日の自主的減産の段階的解除を完了した。サウジアラビア、ロシア、イラク、クウェート、カザフスタン、アルジェリア、オマーンはすべて、ビデオ会議の後に9月の増産を承認した。この決定は今年6回連続の月間増産となり、2023年の自主的減産を完全に解除するものである。ただし、2022年に実施された200万バレル/日の減産は別枠で年末まで継続する。同盟は現在、2027年の割り当て交渉に向けて加盟国の生産能力を監査しており、イラクなどがより高い上限を求めている。このプロセスは、市場が余剰に向かう可能性があるまさにその時に供給政策を決定づけるものとなる。

市場の供給過剰への懸念も再び高まっている。先月、米国エネルギー情報局（EIA）は、ホルムズ海峡の再開と生産増加が組み合わさることで、2026年後半の在庫取り崩しが緩やかになり、最終的に2027年までに世界市場を供給過剰に陥らせるだろうと予測した。EIAの短期能源展望は、2027年のブレント原油平均価格を約65ドル/バレルと予測しており、現在の水準を約20ドル/バレル下回っている。

安全資産を求める投資家にとって、原油価格の下落は金にとって好材料となっている。金現物価格は4%超急上昇し、4,250〜4,270ドル/オンス付近で取引されており、過去1週間だけで約6%上昇した。この反発は原油価格の下落と直接関連しており、インフレ懸念を和らげ、中央銀行が利下げを行う可能性への期待を強めている。

金と銀は現在、地政学的緊張と連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策の間で引き裂かれる岐路に立っている。対立の激化は伝統的に金塊への安全資産需要を高めるが、同時に戦争はインフレ懸念も煽っており、トレーダーは高金利環境下で利回りを生まない資産を保有する機会コストと貴金属の保護的魅力を天秤にかけることを余儀なくされている。金と銀は利子を生まないため、実質利回りの上昇と米ドルの強さは一般的にその上値を抑制する。逆に、原油価格の下落は製造・輸送コストを引き下げ、より広範な物価上昇圧力を冷却することで、金相場の上昇を支援する。

エネルギー市場の安定化は米ドルの下落圧力にもつながっている。ドル安は非米ドル建てで購入する買い手にとって金をより手頃な価格にする。中国などのアジア市場を中心とする世界各国の中央銀行は、準備高を米ドルと国債から分散させる取り組みの一環として、2026年第2四半期だけで記録的な289トンの金を追加購入し、積極的に金を蓄積し続けている。これは構造的な需要源であり、利上げ主導の逆風期間中であっても価格の強力な下支えとなっている。

エネルギー関連以外では、ADP民間雇用統計の軟化、求人件数の減少、工場受注の低下を含む米国マクロ経済データが予想を下回り、9月のFRBによる積極的な利上げの可能性を低下させた。市場参加者は、金の直近の方向性を決定づける主要な要因である金利動向について、今後の消費者物価指数（CPI）データとFRBの9月会合のさらなるシグナルを注視している。

一部の金強気派は、最近のブレイクアウトを利益確定ではなくエクスポージャーを拡大するシグナルと見なしている。Midas Touch Consultingの創設者兼マネージング・ディレクターであるフロリアン・グルメスは、Kitco Newsに対し、過去6ヶ月間は主に様子見だった後、投資ポジションを50%から80%に引き上げたと語った。

「過去半年間は基本的に休んでいましたが、本格的に投資して再び強気になる時期だと思います」とグルメスは述べた。

グルメスは金が直ちに1月の記録である5,589.38ドルに戻るとは予想していない。彼は今夏に金が4,500ドルに達し、4,490ドル付近の抵抗線を突破できれば4,800〜4,900ドルも可能と見込んでいるが、今年中の過去最高値更新は予想していない。これにより、彼の見通しは現在の水準からは断固として強気であるが、即座に記録水準への復帰を求める予測ほどではない。

Oilprice.com 記：Alex Kimani