複数の産油地域での戦闘がエネルギー市場への圧力を強めており、複数の海上要衝と石油製品不足が同時に供給を制約するリスクが高まっている。

懸念されているのは、リスクにさらされている原油量だけではなく、貿易ルートの集中である。ホルムズ海峡はペルシャ湾から外洋へ向かう主要な海上通路であり、バブ・エル・マンデブ海峡は紅海とアデン湾、さらに広いインド洋を結んでいる。いずれかのルートで混乱が起きれば、航海距離が長くなり、輸送費が上昇し、原油と燃料の双方で配送スケジュールが複雑化する可能性がある。

週末にかけて、米国とイランは外交努力が続く中、ペルシャ湾での相互攻撃を一時停止した。イランとオマーンも、ホルムズ海峡の再開を目指す別個の協議を行っている。

しかし、米国とイランの近隣諸国は、この狭い水路に対するテヘランの支配を認めるいかなる合意も受け入れない公算が大きい。同時に、イランの支援を受けるフーシ派反政府勢力は、サウジアラビアがホルムズ海峡を迂回して石油を輸出するために利用してきたバブ・エル・マンデブ海峡で船舶を脅かしている。

船舶はスエズ運河を利用して紅海に出入りすることでバブ・エル・マンデブ海峡を避けることができるが、同運河は最大級の石油タンカーには対応できない。そうした船舶が運河を使えない場合、主な代替ルートはアフリカの喜望峰を回る長い航路となり、船舶がより長期間拘束され、利用可能なタンカー能力が低下する可能性がある。

イランがスエズ運河を標的にしようとする可能性への懸念もある。

「この新たな紅海の混乱により、出口のないシナリオのようなものについて話し始めている」と、RBC Capital Marketsのグローバル商品戦略責任者Helima Croft氏は木曜日、CNBCに語った。

別の戦域では、ウクライナがロシア全土の石油インフラに加え、黒海でロシア産原油や精製品を運ぶタンカーを攻撃している。

ロシアは世界有数のディーゼル生産国の一つだが、製油所の損傷により供給が減少し、モスクワは国内消費者向けの燃料を確保するため輸出禁止に踏み切った。ディーゼルはトラック輸送、農業、建設、産業活動で広く使われるため、注目度が高い。地域的な不足は、見出し上の原油供給混乱だけの場合よりも吸収が難しい。

「そのため、石油製品市場だけでなく原油市場も本当に逼迫している」とCroft氏は述べた。「そして改めて、現在ワシントンにいるこの政権は、あらゆる場所であらゆることが同時に起きる状況に直面している。」

圧力はペルシャ湾、紅海、黒海にとどまらない。最近のウクライナによる攻撃では、イランとロシアの間で軍事物資を輸送していた疑いのあるカスピ海のイラン船舶も標的となった。

Rystad Energyの下流部門調査担当シニアバイスプレジデントであるSusan Bell氏は、精製燃料への圧力は原油供給が直面する混乱よりも深刻だと警告した。

Bell氏は水曜日のBloomberg TVとのインタビューで、イラン戦争が始まった時点で、商業用および戦略的な原油備蓄は合計4.4 billion barrelsだったと述べた。これに対し、ガソリン、ディーゼル、ジェット燃料などの精製品在庫は約1.4 billion barrelsにとどまっていた。

その後、原油在庫と精製品在庫はいずれもそれぞれ200 million barrels減少しており、精製燃料の余力ははるかに小さくなっている。これにより、原油価格と燃料価格の差である、いわゆるクラックスプレッドが急拡大した。

Bell氏によると、米国のガソリンのクラックスプレッドは戦争開始時には1バレル約$8だったが、その後$40-$50に上昇した。クラックスプレッドの拡大は、燃料価格が原油よりも速いペースで上昇していることを示しており、石油製品の供給逼迫と、精製業者およびガソリン、ディーゼル、ジェット燃料の消費者への圧力の強まりを反映している。

「石油製品は最初からかなり少なかったため、製品在庫をめぐる危機が深刻化している」と同氏は述べた。

一方、原油価格が再び1バレル$100に近づく中、Donald Trump大統領にはイラン戦争の第2段階で利用できる政策手段がほとんど残っていない。

米国や他の国々は、すでに緊急備蓄の多くを取り崩している。ガソリン税の一時停止は、分裂した議会の承認を必要とするため実現しにくい。米国の石油生産者と精製業者はすでに過去最高水準近くで稼働しており、政権はすでにJones Actの適用を免除し、米国メキシコ湾岸から供給がより制約されている西海岸および東海岸へ燃料を運ぶ船舶を増やすことを可能にしている。

そのため当局者は、原油の指標価格だけでなく、輸送ルート、製油所の停止、石油製品在庫、地域間で燃料を輸送できるタンカーの availability も注視することになる。

バブ・エル・マンデブ海峡とホルムズ海峡がいずれもほぼ閉鎖されれば、原油価格は8月に4月下旬の高値である1バレル$124付近へ容易に戻る可能性があると、コンサルティング兼調査会社Pickering Energy Partnersの創業者Dan Pickering氏はFortuneのJordan Blum氏に語った。

「海峡が事実上閉鎖され、このフーシ派の脅威によって紅海が封鎖されることになれば、8月中にかなり急速に悪化すると思う」とPickering氏は述べた。「我々には何カ月もの猶予はない。すでにより厳しい地点から出発しているからだ。かなり早く我々に降りかかってくるだろう。」