メモリチップのコスト急騰がAIハードウェアのサプライチェーンを圧迫する中、Nvidia(NVDA)の顧客は、サーバー価格が15%を超えて上昇するとの通知を受けています。値上げの対象は来年早々に出荷されるシステムで、今週発表予定の同社の第2四半期決算を前にトレーダーがポジションを再構築する時期と重なる見込みです。

次世代システムで価格が一段と上昇へ

対象となるシステムには、NvidiaのVera RubinおよびGrace Blackwellチップを基盤とするものが含まれます。値上げの幅は、対象となるチップの世代とメモリ構成によって異なります。Bloombergによると、受託サーバーメーカーはすでに、Microsoft、Google、Oracleなどを含む主要データセンター運営企業に今後の値上げを通知しています。これらの運営企業にとってサーバーは、AIデータセンター建設のために過去最高水準まで引き上げてきた設備投資予算の中核を占めるため、部品レベルの価格上昇は建設コストに直接反映されます。

メモリメーカーが稀な交渉力を獲得

価格圧力の発生源は、世界のDRAM生産の大部分を合わせて握るメモリチップメーカーのSamsung、SK Hynix、Micronです。AIインフラへの需要急増によって3社は滅多にない価格決定力を手にしており、NvidiaのAIアクセラレータはDRAM容量に大きく依存しているため、同社はメモリコストの変動に特に晒される立場にあります。

この依存の大部分は、高帯域幅メモリ(HBM)を通じたものです。HBMはDRAMを積層化した形態であり、大規模に生産しているのはこの3社のみです。HBMの製造は標準的なメモリよりも1ビットあたりはるかに多くのウェハー容量を消費するため、DRAM市場全体の供給が逼迫しています。DRAM業界は長年にわたり好不況のサイクルを繰り返してきた歴史があり、供給不足は新たな生産能力が稼働する前に急激な価格高騰を引き起こしてきました。

Nvidiaは現在、約75%の粗利益率を維持し、チップ1個あたり数万ドルの価格を課しています。受託メーカーTSMCからの供給は依然として需要に追いついていません。業界サイトTom's Hardwareによると、同社はゲーミング向けPCグラフィックスカードの価格も引き上げており、値上げはデータセンター事業以外にも広がっています。

自社チップを開発する顧客企業

Amazon、Microsoft、Google、Meta Platformsは、それぞれ社内で代替品を開発しながらも、データセンターの構築では依然としてNvidiaに大きく依存しています。Amazonは、AnthropicのAIトレーニングの大部分を支えるTrainiumチップの拡大を進めています。MicrosoftはMaiaチップを擁し、GoogleとMetaはそれぞれTPUおよびMTIAチップを開発しています。

先週、GoogleはMarvell Technologyとの提携を拡大し、TPUチップの生産を加速させる方針です。Cerebras、Etched、AMDなど他社もAIチップの生産規模を拡大しています。これらの競合企業は同じ3社からメモリを調達しているため、コスト圧力はNvidia単独ではなくアクセラレータ業界全体に及んでいます。

今回の値上げを機に、一部の顧客が自社製シリコンへの移行を加速させる可能性がありますが、Nvidiaからの実質的な独立は、いずれの企業にとっても長期的なプロジェクトであり続けます。

今週の焦点は決算

今週発表予定の第2四半期決算を前にトレーダーがポジションを調整した結果、NVDA株は直近のセッションで227ドルから約214.75ドルへ下落しました。株価は50期間指数移動平均(EMA)近くまで押し戻され、7月25日の高値であった214ドルという重要なサポートライン上に位置しています。

ウォール街では、Nvidiaの第2四半期の売上高は約920億ドル、前年同期比96%増になると予想されています。第3四半期のガイダンスは約1,030億ドル付近と見込まれています。Nvidiaには市場予想を上回ってきた実績があるため、一部のアナリストは実際の第2四半期および第3四半期の数値はそれぞれ960億ドルと1,120億ドルに近づくと予想しています。

決算以外の株価材料として考えられるのは、自社株買いプログラムの拡大です。Nvidiaは今年に入って800億ドルの自社株買いを発表しており、より大規模な発表があれば株価が動く可能性があります。Blackwellの量産が進む中、メモリコストはNvidiaの決算説明会で繰り返し取り上げられてきたテーマであり、今回の値上げに関する経営陣のコメントは主要数値と並ぶ注目ポイントの一つとなります。さらに中長期的には、Samsung、SK Hynix、Micronによるメモリ生産能力拡大のペースや、ハイパースケーラーの自社チップがどれだけ迅速に有意な規模に達するかが、価格圧力がどれほど長く続くかを左右する変数となります。

株価は214ドルにテクニカルなサポートを、227ドルにレジスタンス(抵抗線)を持っています。200ドルを下回れば、現在のトレンドの転換を示すシグナルとなります。