ウォーレン・バフェット氏は昨年12月、バークシャー・ハサウェイの最高経営責任者(CEO)の座をグレッグ・アベル氏に正式に引き継いだが、新たな証拠によれば、このコングロマリットにおける主要な株式投資の意思決定は依然としてバフェット氏自身が行っている可能性が高い。60年余りにわたってバークシャーを保険、鉄道、エネルギー、製造業を網羅する巨大な企業集団へと育て上げたバフェット氏は、この移行の際にも会長の座にとどまり、実際に職務がどのように分担されるのかはその後も注視され続けてきた。

最も分かりやすい例が、第2四半期におけるバークシャーによる100億ドル規模のアルファベット(Alphabet)株の購入だ。ブルームバーグニュースの報道によれば、この取引はゴールドマン・サックスからの週末の電話を受けてまとまった。アベル氏は迅速に承認したものの、バロンズ誌によれば、そもそもこの投資を主導したのはバフェット氏だったという。

バフェット氏自身も先月のCNBCのインタビューで、昨年第3四半期にバークシャーのポートフォリオに初めて登場したアルファベットへの投資を自ら「主導」したと確認した。バフェット氏によるテクノロジー株の購入はそれ自体が注目に値する。彼はキャリアの大半においてこのセクターを避け、自分の能力の範囲の外にあると述べてきたが、2016年に始まったバークシャーのアップル(Apple)株の購入は、同コングロマリット最大級のポジションの一つへと成長した。

実際にポートフォリオを運用しているのは誰か

バロンズ誌のアナリスト、アンドリュー・バリー氏は、バークシャーのエネルギー事業でキャリアを積み、非保険事業の副会長を務めてきたアベル氏には正式なポートフォリオ運用の経験がなく、バークシャーの銘柄選定を行っているのは彼ではないと主張する。アベル氏はその代わりに、ガイコ(Geico)保険事業やBNSF鉄道を含むバークシャーの事業会社の運営と、同社のための新たな買収先の探索に注力している。

アベル氏が資本を投入した分野はひとつある。住宅建設会社テイラー・モリソン・ホーム(Taylor Morrison Home)を68億ドルで買収することに合意したが、この取引が完了したのは第2四半期の終了後だった。

四半期で2番目に大きかった購入であるデルタ航空(Delta Air Lines)株は、アベル氏ではなく、ポートフォリオ・マネージャーのテッド・ウェスチャー氏によるものとみられている。元ヘッジファンドマネージャーのウェスチャー氏は、2010年代初頭から投資担当役員のトッド・コムズ氏とともに、バークシャーの株式ポートフォリオの一部を共同で担当してきた。

バークシャーのアルファベット持ち株は第2四半期におよそ170億ドル増加し、同銘柄はポートフォリオ内で第3位に浮上した。6月30日時点で、アルファベットのポジションの市場価値は377億7000万ドルとなり、325億1000万ドルのコカ・コーラ(Coca-Cola)を上回った。それ以降、この差は急速に縮まっている。アルファベット株は3.5%下落した一方でコカ・コーラ株は12.1%上昇しており、金曜日の終値時点では、アルファベットのコカ・コーラに対する差はわずか2000万ドルにとどまっている。バークシャーの保有銘柄は、米国証券取引委員会(SEC)への13F報告書を通じて四半期ごとに公開されており、この開示は外部の投資家からも広く注視されている。次回の報告書では、アルファベットが新たに獲得した順位を維持できるかどうかが明らかになる。

バフェット氏の市場警告とCAPEレシオ

一方、バフェット氏は5月、株式市場の現状についてより広範な警告を発した。投資家は現在「ギャンブル的な気分」にあり、市場をカジノのように扱っており、一部の価値評価は「非常に馬鹿げて」見えると述べた。バフェット氏はこうした警告を以前にも発しており、1990年代後半のテクノロジー株ブームには加わらずに見送った。

この警告は評価指標のデータによって裏付けられている。ノーベル賞受賞者のロバート・シラー氏が考案した評価ツールであるS&P 500のCAPEレシオは、7月に40.6に達した。正式には循環調整後株価収益率と呼ばれるこの指標は、指数の水準を過去10年間の平均実質利益(インフレ調整後)と比較するもので、利益の景気循環による変動を平準化する意図で設計されている。これは2000年9月のドットコム・バブル崩壊以来の最高水準であり、指数を稀な領域に位置づけている。S&P 500は1957年の指数開始以来、今回ほど割高だった期間は3%にとどまる。

歴史的に、CAPEが40を超える読みは投資家にとって良い結末となっていない。指数はそのような読みの後に3年間でプラスのリターンを記録したことがなく、それらの事例での平均3年リターンはマイナス30%だった。ドットコム・バブルの頂点付近だった直近の事例は、2000年から2002年にかけてS&P 500が価値のほぼ半分を失う下落に先行した。

ただし、この弱気的な見方には反論もある。S&P 500企業は第2四半期に50%の利益成長を報告すると予測されており、これは景気後退後の回復期を除けば最も強いペースとなる。これほど強い利益成長があれば、指数が現在の評価水準に見合う形へと成長できると主張するアナリストもいる。また、CAPEレシオは設計上、後ろ向きの指標であり、将来の利益成長を考慮していない。強いAI関連の利益が市場の高水準を維持できるかどうかは、依然として未知数である。