NvidiaのH200チップが中国本土へ少しずつ入荷し始めているが、数量は限定的で、北京はすでにプロセッサの使用方法に制約を設けつつある。

H200は、AIモデルの学習と運用向けに開発されたNvidiaの主力データセンターグPUの1つであり、中国での販売は、2022年以降先進AIチップに適用されてきた米国の輸出規制の対象に完全に含まれる。そのため、個々の出荷はそれぞれ個別ライセンスの取得次第となっている。フィナンシャル・タイムズの報道によると、ByteDanceとTencentはここ数週間でそれぞれ約1万個のH200プロセッサを受け取った。他の数社の中国テック企業にも、間もなく同様の出荷が行われる可能性がある。火曜日のNVDA株は2.34%下落して219.74ドルで終え、市場は出荷の限られた規模と、それに伴う規制上の複雑さを天秤にかけていた。

米国の承認は実際の出荷を大きく上回る

米国政府は、Nvidiaが特定の中国拠点の顧客へH200チップを出荷することを認めるライセンスを承認しており、その認可は中国市場全体ではなく個々の企業を対象としている。ワシントンは、ByteDanceやTencentなどが含まれる企業に対し、それぞれ最大10万個のH200チップの購入を許可した。これはこれまでに納入された量の約10倍に相当し、現時点の出荷は承認済み量のごく一部にとどまることが分かる。

AlibabaもH200チップの購入承認を得た中国企業の1つであり、電子商取引とクラウドの大手である同社は、供給が拡大を続ける中で注目すべきもう一つの存在となっている。

米国の高官は先月、議会に対し、当時中国または香港に到達していたH200チップはごくわずかだったと述べた。最新の報道はこの数がやや増加したことを示唆しているが、承認された上限を依然として大きく下回っている。

北京は厳格な管理を維持

中国の規制当局は、チップを自由に流通させているわけではない。北京は企業に対し、H200プロセッサを中国本土ではなく、本土の関税境界の外側にある香港に設置できると伝えている。この仕組みにより、中国企業はハードウェアを利用できる一方、大量の外国製AIチップが本土市場に直接流入するのを防いでいる。

理由は明確だ。北京は国内の半導体産業を支援する考えで、外国製AIチップの大規模輸入が中国の国境内に定着することには慎重である。Huaweiなどの国内サプライヤーは自社のAIアクセラレータ製品群を拡大しており、中国の購入者に外国チップに代わる国内の選択肢を提供している。

このため、Nvidiaがこれらの承認から現実的に期待できる収益には限りがある。中国企業がそれぞれ10万個の購入を認められていても、中国本土に実際に届く数量はその数字のごく一部だ。

収益への影響

Nvidiaにとっての核心的な問いは、これらの初期出荷が意味のある規模へと成長するかどうかである。現時点では、それらは主要な収益ドライバーとはなっておらず、短期的な重要性は、ワシントンが承認した量と、北京が本土への配備を認める量との間のギャップによって制限されている。

実際の利害は、現在の出荷数が示すよりも大きい。中国は、米国による相次ぐ規制で販売が縮小されるまで、長年にわたりNvidiaの最大級の市場の一つだった。だからこそ、再開されたこのチャネルの広がりは、同社の事業全体にとって重要な意味を持つ。

規制上の承認は急速に変化し得るため、Nvidiaは潜在的な中国収益の会計処理において慎重な姿勢を取っている。同社はFT報道に関するコメント依頼に直ちには応じなかった。

中国企業が承認された購入上限に向け動き始めれば、中国は再びより重要な収益源となる可能性がある。しかし、北京が処理能力を香港へ誘導し、国産チップの購入を奨励していることから、その上向きの効果が現れるまでには時間がかかる可能性がある。注目すべき具体的な指標としては、Alibabaなど承認済み購入者への納入、香港の枠組みを超えた本土での配備の有無、そして次の決算報告でNvidiaが中国収益をどう位置づけるかが挙げられる。

ウォールストリートは「強力な買い」コンセンサスを維持

ウォールストリートはNVDAに対して概ね前向きな見方を維持している。同社株は、過去3か月間に発表された35件のアナリスト評価に基づき、「強力な買い」のコンセンサス評価を保持している。アナリストの平均株価目標は306.13ドルで、火曜日の終値219.74ドルから約39%の上昇余地を示している。

ロイターはFTの元の報道を独自に検証できず、Nvidiaは火曜日時点で公のコメントをしていなかった。

出典：CoinCentral