トロント拠点の資産運用会社Ninepoint Partnersは9月22日、初の米国上場ファンドの取引を開始した。カナダと米国を結ぶエネルギーの結び付きは、両国の国境を揺るがす貿易摩擦を超えて続くという賭けだ。この商品は同社の米国ETF市場デビューを意味する。Ninepoint North American Energy Independence ETFはNYSE ArcaでティッカーシンボルENRGとして取引されており、石油・ガス生産、パイプライン、原子力・ウラン、銅・クリティカルミネラルに関わる企業を一つのアクティブ運用ポートフォリオに集約している。

この組み合わせは、暗号資産マイナーがよく知る問題、すなわち電力アクセスの中心にこのファンドを置くことにもなっている。送電網接続と承認されたサイトの確保は、ビットコインマイナーが採掘を続けるか、人工知能(AI)やハイパフォーマンスコンピューティング(HPC)へ設備を転用するかを左右する要素となっており、マイナーとデータセンターは現在、同じ限られた送電網容量の pool を取り合っている。

ENRGが実際に保有するもの

ENRGは25〜50銘柄を保有し、経費率は0.65%。ポートフォリオはエネルギー供給、輸送インフラ、原子力・ウラン、そして銅やクリティカルミネラルを含む電化関連の投入資材——送電網拡大を支える物資——に及ぶ。ファンドはカナダ、メキシコ、米国に集中しているが、投資の最大10%までは北米以外に配置することができ、これは運用者に中核地域を超える柔軟性を与える規定だ。SEC届出により0.65%の管理報酬が確認されており、アドバイザーはTidal Investments、サブアドバイザーはNinepoint Partnersとされている。

固定のベンチマークに連動するインデックス型ETFとは異なり、アクティブ運用の仕組みでは、状況の変化に応じて運用者がこれらのセクター間で保有比率を組み替えられる。単一商品へのエクスポージャーではなく複数セクターの論理に基づくファンドにとって、これは重要な違いだ。

Ninepointの共同CEO、John Wilson氏はReutersに対し、ファンドの石油・ガス生産企業の約3分の2は米国拠点となり、パイプライン運営会社やウラン、銅、その他の金属の採掘企業についてはカナダ企業が大部分を占めると述べた。

投資テーマ:レトリックを超える統合

Wilson氏の考えはシンプルだ。両国の越境エネルギーへの依存は現政権の発足以前から確立されており、政権が変わったからといって解体されるものではない、というものだ。

「今後2年以内にニュースの見出しを飾るような問題が消えると考えるのは甘い」とWilson氏は述べた。

貿易統計は、この結び付きがどれほど強いかを示している。米国エネルギー情報局(EIA)によると、2025年のカナダからの米国天然ガス輸入は1日平均86億立方フィートだった。電力取引は32億ドルに達し、そのうちカナダからの輸入が取引額の67%を占めた。カナダエネルギー規制庁によれば、同期間にカナダは米国の原油輸入の63.4%、天然ガス輸入のほぼ100%を占めた両機関は貿易データを定期的に公表しており、政治的对立が進む中でこれらの比率が安定するのか、それとも変化するのかを確認する定期的な指標となっている。

Ninepointのポートフォリオマネージャー、Eric Nuttall氏は、この深い依存関係をエネルギーセキュリティの観点から説明する。

「ロシアのウクライナ侵攻と中国のレアアース輸出規制により、エネルギーセキュリティはもはや抽象的な概念ではなくなった」とNuttall氏は述べた。

暗号資産マイニングと電力を巡る攻防が交わる点

Ninepointの需要テーマは、低コスト電力の確保が立地選定の鍵であったエネルギー集約産業である暗号資産マイニングに直結している。国際エネルギー機関(IEA)によると、データセンターの電力需要は17%増加しており、送電網接続、変電所、その他のインフラが新規接続のボトルネックであり続けている。Cryptopolitanが報じたところによると、OpenAIの計算能力の拡張が進む中で、電力、土地、既存の送電網接続の価値が高まっており、これは既に送電網に接続済みのマイニングサイトの価値を押し上げる動きだ。

この圧力は、マイニング経済性にすでに顕在化している。CoinSharesは、2026年第2四半期時点でのビットコイン1枚の税引前キャッシュコストの加重平均を約75,500ドルと推定した。同社は、米国の送電網接続待ち行列が約2,600GWという驚異的な数字に達していることを挙げた——この待機リストは送電網混雑の重要な指標となっている——一方、Berkeley Labの最新の報告では、2025年末時点で2,060GW超の稼働中および予定中の発電・貯蔵設備が送電網接続を待つ行列にあったと示された。この差異は行列の定義やデータ報告時期の違いによるものとみられ、両数値を正確な同等物として扱うべきではない。CoinSharesは四半期ごとのマイニング報告でコスト推計を更新し、Berkeley Labも行列のスナップショットを随時公表しており、両指標は送電網アクセスを巡る競争がどれほど逼迫しているかを継続的に示している。

ケンブリッジ大学オルタナティブファイナンスセンターによると、電力はマイナーの運営コストの80%超を占める。電力が高価かつ限定的になっていることを受け、Core Scientific、Keel、Cipher、IRENはマイニング能力を縮小または停止し、設備をAIやHPC向けに転用している。

暗号資産への影響は間接的だが、それでも無視できない。北米で電力がより高価になったり供給が不安定になれば、マイナーは安価で信頼できる電力の別の調達源を求めることになる。マイナーにとっての計算は、大規模な産業用電力消費者のそれにますます近づいている。低コストで信頼できる電力を確保するか、移転するかだ。ENRG単体でビットコインの価格を動かすことはないが、ビットコインマイニング全体を形作るのと同じ制約と結び付いている。

出典:Cryptopolitan