ナイジェリア証券委員会（SEC）は、銀行融資に代わる選択肢として、クラウドファンディング、コマーシャルペーパー、デットファイナンスの活用を企業やスタートアップに勧めた。企業には長期的な成長計画に見合った資金調達の選択肢が必要だとしている。

SECのエモモティミ・アガマ事務局長は、ラゴスで開催されたテクノロジー会議「Moonshot by TechCabal」での講演で、企業が新規株式公開（IPO）前に資金を調達する方法を説明した。その中で、短期の銀行融資で長期的な事業資金を賄う慣行を警戒し、このミスマッチが企業の成長を損なうリスクになると述べた。

「多くの人がやってきたのは、銀行に行って短期資金を調達することです。では、短期資金を長期の事業に使うことはできるでしょうか？それはミスマッチであり、確実に企業を沈めるミスマッチです」と同氏は述べた。この懸念は構造的なものであり、短期向けに組まれた債務は、その資金で賄われる事業がまだ成長途上にあるうちに返済期日を迎えることになる。

アガマ氏は、小規模事業者がより広い投資家層に投資を求める前に、創業者を知り信頼する人々から資金を調達できる手段として、クラウドファンディングを挙げた。クラウドファンディングを通じて、企業は複数の拠出者から比較的少額の資金を集めることができ、仕組みに応じて拠出者は株式、利子、その他合意された利益を受け取る場合がある。アガマ氏によれば、この手法は、より大規模な資金調達の機会を追求する前に、企業が信頼性を高め、投資家がその計画を支援する意思があることを示すのに役立つという。

SEC事務局長はまた、企業が資本市場での実績を積みながら短期資金にアクセスする手段として、コマーシャルペーパーにも言及した。コマーシャルペーパーは、企業が運転資金などの資金ニーズのために発行する短期債務証書である。投資家は発行企業に資金を貸し付け、発行企業は所定の条件のもとで返済することに同意する。アガマ氏は、企業はこの手段を使って投資家の需要を試し、より長期の融資を求めるのに必要な信頼性を確立できると述べた。

デットファイナンスは、会社の所有権を手放さずに資金を調達したい創業者にとっての選択肢だと同氏は指摘した。投資家が企業の株式を受け取るエクイティファイナンスとは異なり、デットファイナンスでは、企業は通常利子付きで返済が必要な資金を借り入れる。ただし、企業は事業が想定通りに推移したかどうかにかかわらず、返済義務を負うことになる。

「時には、自分の会社を手放したくない人もいます」とアガマ氏は述べた。「その場合も、デットを調達することができます。デットなら株式や会社の所有権は希薄化しません。」ここでいう希薄化とは、投資家に新株が発行される際に所有者の持ち分が減ることを指す。

公募は大きな注目を集めることが多いが、アガマ氏はそれが企業が資金を調達する唯一の方法ではないと述べた。企業が公衆から資金を引き出したいのであれば、投資家と情報を共有し、アカウンタビリティを示す準備も必要になる。

アガマ氏は、SECの役割には、投資家を保護しながら企業が資本市場に参入しやすい環境を作ることが含まれると述べた。より多くの企業が市場を通じた資金調達を求めるよう促す重要な要素として、予見可能性、確実性、透明性を挙げた。

議論の中で引用された数字によると、ナイジェリアには4,500万社以上の企業がある一方、株式市場に上場しているのは約161社にとどまる。この格差は、ナイジェリア企業のうち実際に公開市場に到達するのがいかに少ないか、そして委員会がより多くのアフリカ企業の上場と750兆ナイラの資本市場を目指す中で、潜在的な参入企業の規模がいかに大きいかを浮き彫りにしている。アガマ氏は、企業が投資家にとって魅力的になるには、ガバナンス、アカウンタビリティ、透明性、内部構造の改善が必要だと述べた。同氏の位置づけでは、これらの手段はいずれも足がかりであり、それぞれが企業により大規模な資金調達、ひいては最終的な株式上場に必要な信頼性、実績、アカウンタビリティを積み上げさせるものである。関連記事：ナイジェリアSEC、750兆ナイラの資本市場を見据えアフリカ企業の上場を推進。

デジタル資産セクターについては、アガマ氏は、この分野で事業を展開する企業に対し、自社に適用される規則を確認するため規制当局に早期に働きかけるよう促した。同氏によれば、投資証券法2025は資本市場の法的枠組みを提供しており、その管轄内にあるデジタル資産に対するSECの規制責任も含まれている。

SECはまた、仮想資産サービスプロバイダーやその他のデジタル投資事業が監督された規制環境に参入するための道筋を提供するAccelerated Regulatory Incubation Programme（ARIP）を設立した。このプログラムは対象企業に条件付きの原則承認を付与するものであり、最終ライセンスとは異なる。

アガマ氏は、決済システムはナイジェリア中央銀行が規制し、SECは事業の性質に応じてデジタル資産セクター内のその他の活動を監督すると説明した。自社の規制上の地位が不確かな創業者には、法律の外で営業するリスクを冒すのではなく、所轄当局に連絡するよう促した。

「私のところに来て、『こういう事業をやっていて、こういう課題に直面しています』と言っていただければ、それについて話し合い、解決します」と同氏は述べた。

この発言は、決済、取引、投資商品に関わり得るサービスを提供する事業があり得る仮想資産の監督を、規制当局が調整しようとしている時期に出たものだ。2026年7月に発出された大統領令により、仮想資産を扱う規制当局のための調整枠組みが設立された（大統領府の発表）。このセクターのスタートアップにとって注目すべきは、新調整評議会が重複する管轄をどう整合させるか、そして企業がARIPの条件付き原則承認から完全な認可へどう進むかであり、これらが規制上の立場を左右する要素となる。

アガマ氏はまた、ナイジェリアの資本市場への参加を広げる可能性の例として、ダンゴート石油製油所が先ごろ締めくくった公募を挙げた。10月27日に締め切られたこの募集には、全54のアフリカ諸国から投資家が応募したと同氏は述べ、製油所側は別に、世界中の120カ国から投資申込みがあったと報告している。

資本市場を国の発展にとって重要な手段と位置づけたアガマ氏は、より多くの企業が資本市場を利用できるよう準備を進めるよう呼びかけた。創業者へのメッセージは、資金調達は必ずしも大規模な公開から始める必要はなく、投資家の信頼を得るために必要な構造、透明性、財務規律を整備すれば、成長に合わせてさまざまな資金調達の道を探れるというものだ。

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