ナイジェリア中央銀行(CBN)が11月5日に「非証券型仮想資産の運営に関する規則」を公表したところ、その文書は167ページに及び、国内のデジタル資産業界のほぼ隅々にまで踏み込んだものとなった。この包括的な新暗号資産規則集が紙面上では解決できなかったことが、現在、世間の反応の中で解決されつつある。

これらの規則の下で生きていかなければならない創業者や事業者たちは、規則が存在すること自体はおおむね歓迎している。しかし、その第一の反応は、ナイジェリアの暗号資産エコシステムのすべての参加者がよく知る同じ二つの不安をめぐっている。すなわち、証券取引委員会(SEC)の権限がどこで終わり、中央銀行(CBN)の権限がどこから始まるのか、そしてライセンスが市場が実際に必要とする順序で到着するのかという点だ。書面上、役割分担は定義によって明確である。CBNの規則集は証券ではない仮想資産、すなわちナイラ連動ステーブルコインが属するカテゴリーを管轄し、SECはデジタル資産事業者向けに独自の登録制度を運営している。だが実際には、同じ製品とインフラが両方の管轄に近い位置にあり、事業者たちはその境界を読み取りにくいと述べている。

ナイジェリアのナイラ連動ステーブルコインcNGNの共同創業者であり、その基盤技術企業であるConvexityの共同創業者でもあるチャールズ・オカフォームバー氏は、すでに一つの規制当局に対応している発行者として、そして今後は二つの当局に対応しなければならない立場として語る。cNGNを発行するWrapped CBDC社はSECのインキュベーションプログラムに参加している一方、トークン自体はナイラ参照発行者向けのCBNクラス1ライセンスの下に置かれている。新政策へのTechnextとのコメントは歓迎の意を示しているが、その歓迎には要望が添えられていた。

「明らかに、これは歓迎すべき進展です。必要な規制の指導なしに成長してきた業界に明確さをもたらすからです。しかし、密接に結びついているCBNとSECという二つの主要規制当局の間で、参加者に何が適用されるのかについて、少しの明確化が必要です。両政府機関が規制している技術から生まれる製品は同じインフラに支えられているため、明確な区別が提供されなければ、業界の参加者にとって混乱を招きます。」

この文書は、二つの制度が要求を統合していないため、この懸念に財政的な緊急性を与えている。クラス1発行者は常時100億ナイラの払込資本を維持しなければならず、これはSEC改定規則が取引所に課す20億ナイラの5倍にあたる。さらにガイドラインは第16.2条と第17.3条で、SECに提示された資本はCBNの要件に再度算入できないことを明言している。この分離は規則集全体に及ぶ。準備金、資本預託金、6か月分の運営費用をカバーする流動資産は、それぞれ互いに独立していなければならない。第53.2条は他の当局との調整を約束している。まさにオカフォームバー氏が求めた規制当局間の連携だ。それでも、既存のライセンスがあっても、CBNの明示的な承認は不要にはならない。

ナイジェリア・デセントラライズド共同召集者であり、バーチュアル・アセット・サービス・プロバイダー協会(VASPA)のプログラム・コミュニケーション責任者を務めるルメ・オフィ氏は、この議論をさらに下流、すなわちステーブルコインを発行する企業から、ユーザーの手に届かせるプラットフォームへと展開する。

「しかし、誰も問うていない疑問があります。今日、ナイジェリアで完全なSECライセンスを保有する暗号資産取引所は一つもありません。では、ライセンス済みのステーブルコイン発行者がいても、それを流通させる完全ライセンス済みの取引所がいないという事態になりませんか? 規則はCBNライセンスの流通業者を認めています。問題はタイミングです。最初にCBNとSECの承認を確保した者が市場を支配することになります。」

事実に照らせば、彼の言う通りである。SECは2026年10月29日、デジタル資産事業者の最終登録はまだ一件もないことを確認した。Busha、Quidax、そしてWrapped CBDC自身を含む14社が、インキュベーションプログラム内の「原則承認」の下で運営されており、委員会はこれがライセンスではないと強調している。CBNの規則は流通の段階について厳格である。ステーブルコインは、当該銀行がライセンスを付与または承認した者を通じてのみ流通でき、ライセンスを要する活動をライセンスなしで行う流通業者は認められず、第26.21.3条は、ライセンスが必要な場所で無ライセンスの流通業者を発行者が切り捨てることを義務付けている。

このギャップを和らげるのが移行期間であり、それを鋭利にするのが暦である。第54.1条は、既存事業者が移行中も現在の規模で運営を続けることを認めているが、その条件は、30日以内に当該銀行に登録し、60日以内に監督報告を開始し、180日以内に完全な申請を提出することである。11月5日の発効から起算すると、登録は2026年12月上旬、完全な申請は2027年5月4日頃となり、これは取引所が改定された20億ナイラの資本要件を満たすべきSEC独自の期限である2027年6月30日の数週間前にあたる。二つの規制当局、二つの時計、そして双方を同時に満たそうとする一組の企業。これらの日付は現在、二つの制度が収束しつつあるかを測る業界初の測定可能なチェックポイントとしての役割も果たしている。

したがって、この枠組みの試練は、業界がそれを受け入れるかどうかではない。これらの第一の反応が示す通り、受け入れている。試練は順序付けである。CBNとSECが承認を揃え、発行者とそのトークンを流通させるプラットフォームが歩調を合わせてライセンスを取得できるなら、規則集はオカフォームバー氏が求めた明確さをもたらすことになる。そうでなければ、ナイジェリアは完全ライセンス済みのステーブルコインを持ちながら、それを販売する完全ライセンス済みの場所が存在しないという事態に直面するかもしれない。まさにオフィ氏が警告している市場である。