ジョン・ヘーリー財務相は、インフレ高進を受けて政府が税率引き上げや歳出の再配分を検討せざるを得なくなり、実質ベースで公的財政が240億ポンド圧迫される見通しだと、National Institute of Economic and Social Research（Niesr）が警告した。

Niesrによると、物価上昇率は来年初めに3.8%でピークに達した後、2029年にはイングランド銀行の2%目標へ徐々に戻る。シンクタンクは、この道筋により、今後10年末までに政府の歳出計画がほぼ4%押し下げられ、日々の支出と長期的な公約の両立を図る中で、政策運営の余地が狭まるとしている。

実質ベースでは、Niesrはこれが240億ポンドの歳出圧迫に相当すると試算した。

研究者らは、ヘーリー氏は借り入れ拡大を避け、税を引き上げ、既存の歳出を再配分して、生活費高騰に直面する家計支援や、2030年までにGDP比3%への国防費増額といった公約を賄う必要があると述べた。これにより、インフレ見通しは家計やイングランド銀行だけでなく、政府が財政計画を維持し、追加資金の出どころを巡る広範な議論を再燃させずに済むかどうかにとっても重要となる。

Niesr副所長のスティーブン・ミラード教授は、政府は不動産や税控除に関する大幅な税制改革、福祉費の削減、あるいは所得税を引き上げないというマニフェスト公約の破棄を検討せざるを得ないだろうと述べた。

「借り入れを本格的に増やす余地は明らかにない。したがって、問題は選択だ」とミラード氏は記者団に語った。「高い税で新たな支出の山を賄いたいのか、それとも他の分野で歳出削減ができるのかということだ」。

最新予測は、インフレ上昇が政府の歳出計画を侵食していることを強調している。ただし、推計によれば、財政余力は過去3カ月で約30億ポンド以上悪化してはいない。

英国の基調成長率について予算責任局（Office for Budget Responsibility）より悲観的な見方を取る同組織によると、現在のバッファーは34億ポンドで、春の70億ポンド超から縮小した。一方、イラン戦争前に公表されたOBRのより楽観的な予測では、財政余力は227億ポンドだった。

Niesrのデービッド・エイクマン所長は、英国の借入コストがG7で最も高いことを踏まえ、「現状維持では不十分だ」とヘーリー氏に警告し、公的債務を速やかに縮小するよう促した。

Niesrは成長見通しを今年と2027年のいずれも1.1%へ小幅上方修正したが、それでも成長率はおおむね1.2%程度と見込まれる経済のトレンド成長率を下回るとした。

「今世紀に入ってからの大きなショックはすべて債務比率を押し上げてきたが、その上昇分は一度も戻っていない」とエイクマン氏は述べた。

「次のショックを吸収できる能力を再構築するには、時間をかけて債務を引き下げる断固とした計画が必要だ。

「次のショックがどこから来るかを想像するのは難しくない。まだ不安定な中東情勢からかもしれないし、あるいは米株式市場の急激な調整かもしれない。そこではバリュエーションが、AIが期待どおり機能するかだけでなく、現在の主導企業が将来のリターンの大きな部分を獲得するかどうかに強く依存している。」

増税懸念が強まる

Niesrがインフレ見通しを上方修正したことで、イングランド銀行が利上げに踏み切るかどうかにも疑問が生じた。

ミラード氏は、金利引き上げには「論拠がある」としつつも、金融当局がより慎重な姿勢を取るとみており、イングランド銀行が金融引き締めを行う可能性には懐疑的だと述べた。

同氏は、より高い金利は「今後さらなる物価上昇が起きる可能性に対する保険」となり、賃金上昇圧力を抑えることにつながると述べた。

このシンクタンクのタカ派的なインフレ見通しは、英国の物価安定についてイングランド銀行の金融政策委員会に改めて警鐘を鳴らすもので、政策当局がインフレ目標を達成したのは過去10年のうちおよそ3年に過ぎない。

2025年のインフレ率は平均3.4%、過去2年では平均2.5%だった。英国経済は、ウクライナ戦争によるエネルギー価格ショックと企業増税の影響を吸収し続けてきた。

イングランド銀行の金融政策委員会は木曜、金利を据え置くか引き上げるかを判断する予定で、インフレと成長の新たな予測も公表される見通しだ。

シティのアナリストは金利据え置きを予想しているが、多くの市場関係者は、物価上昇率の更新と、今後の会合での利上げの可能性を示す兆候に注目している。