ニュージャージー州の証券規制当局は、コインベースが州内の新規顧客にステーキングを提供することを禁じていた2023年の停止命令を撤回しました。これにより、住民に推計1,500万ドルの報酬逸失をもたらした3年間の対立が幕を閉じます。

10月30日付でキース・A・オルト局長代行が署名した証券局の通知は、命令と付随していた500万ドルの罰金を取り消すものです。この撤回は不問利害関係なしとされ、実体審査による判断は含まれていません。

コインベースは、米国証券取引委員会（SEC）に提出した第3四半期報告書の中でこの動向を開示しており、それによると規制当局は10月29日に撤回の意向を会社に伝えたといいます。Xへの投稿で、ブライアン・アームストロングCEOは、ニュージャージー州のユーザーが「非常に近いうちに」ステーキングへ再びアクセスできるようになると述べました。

ただし月曜時点では、取引所の対応状況ページにニュージャージー州が引き続き新規預け入れ資産のステーキング不可の州として掲載されており、再開時期は発表されていません。

ステーキング案件の始まり

この命令は、2023年6月6日にまで遡ります。ニュージャージー州当局は、他の9州（アラバマ、カリフォルニア、イリノイ、ケンタッキー、メリーランド、サウスカロライナ、バーモント、ワシントン、ウィスコンシン）の証券規制当局とともに、コインベースのステーキング・プログラムに対する共同アクションに参加しました。各州は、このサービスが州法上の未登録証券の募集に該当すると主張しました。登録制度は、商品が小売顧客に提供される前にその条件を規制当局が把握できるようにするものであり、争点はステーキングがその対象に含まれるかどうかでした。

カリフォルニア州がタスクフォースを主導し、そのアクションは60万以上の口座を対象としました。2023年7月、コインベースはカリフォルニア、ニュージャージー、サウスカロライナ、ウィスコンシン各州と合意し、最終判断が下るまでこれらの州の顧客による新規資産のステーキングをブロックしました。メリーランド州も2023年10月に同様の合意に達しました。

命令前にすでにステーキングしていた顧客は報酬を受け取り続けられましたが、元本を追加したり報酬を複利で再投資したりすることはできませんでした。ステーキングは、基盤となるブロックチェーン・ネットワークの運営を支えることで、対象となる暗号資産の保有に対して定期的な報酬を得られる仕組みであり、この制限により口座が凍結されたのではなく、報酬を逃す結果となりました。

州の案件は、ステーキングを請求項目に含めたSECによる2023年6月の対コインベース訴訟と並行して進みました。SECは2025年2月にその訴訟を却下しました。アラバマ、ケンタッキー、イリノイ、サウスカロライナ、バーモントの各州は2025年3月と4月にそれぞれのアクションを却下、取り消し、または撤回しており、ニュージャージー州は当初の10州のうち6番目に後退した州となりました。

撤回がもたらすもの、もたらさないもの

命令の撤回は、ニュージャージー州での新規ステーキングの制限を解きますが、根本的な法的論点を解決するものではありません。当局は、コインベースのステーキング・プログラムが証券に該当するかどうかについて判断を示しておらず、「不問利害関係なし」という文言は、新たな訴訟を起こす余地を残しています。コインベース自身の届出は州の案件を「予備的」と位置づけ、不利な結果「は事業に重大な影響を及ぼす可能性がある」と述べています。

また届出は、完了した撤回ではなく予定された撤回について述べており、これがアームストロングの発言と未更新の対応状況ページの間のずれを説明しています。ニュージャージー州の住民にとっての変化は、通知に署名された時点ではなく、コインベースがシステムを更新した時点で実現します。

コインベースは、州による制限を競争上の不利として捉えています。2025年4月の投稿で、同社のライアン・ヴァングラックは、住民が他のプラットフォーム経由でステーキングできる中、命令が一社の提供者だけを標的にしたと主張しました。コインベースは、2025年10月時点で制限対象4州における逸失報酬を1億3,000万ドル超と算定しています。

残る4州の状況です。カリフォルニア、メリーランド、ウィスコンシン各州は案件の進行中、コインベースでの新規ステーキングを引き続き禁止しており、ワシントン州はステーキングを許可する一方で400万ドルの罰金を求めています。コインベースの推計では、2023年以降カリフォルニア州の住民が逃した報酬は8,900万ドルを超えています。

この決定は、連邦レベルの政策が変化しつつも未決着のままにある中でのものです。SECは2023年に提起した登録義務に基づく案件から撤退しており、CLARITY市場構造法案は2025年に下院を通過したものの、上院で停滞しています。州の証券規制当局はSECの執行方針に拘束されないため、州のステーキング案件が連邦の案件を1年半以上上回って存続してきたのです。今後のSEC、あるいはトレントンでの今後の局長が、この論点を再び取り上げる可能性もあります。

この記事はBitcoin Magazineに最初に掲載され、Micah Zimmermanによって執筆されました。