Netflix(NFLX)株が続落、HSBCはYouTubeのテレビ市場での支配力強化を指摘
重要ポイント
- •HSBCは9月22日、Netflixの投資判断を「Buy」から「Hold」に引き下げ、目標株価を96ドルから76ドルに引き下げた。YouTubeの支配力強化を同社見通しの中心的リスクとして挙げている。
- •YouTubeは7月、米国テレビ視聴時間の14.2%という史上最高のシェアを獲得し前年比80ベーシスポイント増加した一方、Netflixは複数年ぶりの安水準となる7.8%まで100ベーシスポイント低下した。
- •ウェルズ・ファーゴもNetflixを格下げし、オリジナル作品上位100本の視聴時間が前年比21%減少すると予測している。
- •Netflixの2026年米アドバタイズ・アップフロント広告コミットメントは前年比ほぼ倍増し、オーストラリア初のNFLレギュラーシーズン公式戦を含むNFL試合が2026年のスケジュールに追加された。
- •格下げにもかかわらず、アナリストのコンセンサスは「Strong Buy」を維持し、平均目標株価は94.34ドルで、現在の水準から約32%の上昇余地を示している。
Netflix株は9月23日に1%安の71.36ドルで引け、ストリーミング大手は今年、市場で際立って見劣りする銘柄の一つとなっている。
同株は9月に11%下落し、年初来では23%の下落となっている。それに対してS&P 500は同期間に13%上昇しており、Netflixの下落がいっそう目立つ形だ。
この圧力の背景には、ウォール街で高まる懸念がある。視聴者はGoogle傘下のYouTubeで過ごす時間が増え、Netflixの時間が減っているとみられている。この懸念は、大手銀行2行による正式な格下げとなり、具体的な数字で裏付けられた。
HSBCの格下げ、YouTubeのリビングルーム進出を指摘
HSBCは9月22日にNetflix(NFLX)の投資判断を「Buy」から「Hold」に引き下げ、目標株価を96ドルから76ドルに引き下げた。同行は、YouTubeの支配力強化を同社の見通しにおける中心的リスクとして挙げた。
アナリストのモハメド・ハルーフ氏は、リビングルーム視聴におけるYouTubeの成長を指摘した。同プラットフォームは7月、米国のテレビ視聴時間の14.2%という史上最高のシェアを獲得し、前年同期比で80ベーシスポイント(0.8ポイント)増加した。一方、Netflixは複数年ぶりの安水準となる7.8%まで低下し、前比で100ベーシスポイント(丸1ポイント)の下落となった。広告により一層依存するプラットフォームにとって、スクリーンで過ごされる時間は事実上の販売在庫であり、このシェア数字が議論の中心にある一因となっている。ハルーフ氏は、Netflixの落ち込みが同社オリジナルコンテンツの反応の低さに起因すると述べた。
YouTubeの脅威を支えるもの
YouTubeはトップクリエイターに独占コンテンツの対価を直接支払ってきた。さらに今夏、Netflix式のエピソード型シリーズを模した新機能「Shows」を導入し、動画共有と従来型ストリーミングの境界をさらに曖昧にしている。この変化は、視聴者の時間を奪い合えるコンテンツライブラリをNetflixが構築するコストを押し上げる。
ウェルズ・ファーゴも先週、独自の格下げでこの警戒感に同調した。同行のアナリストは、Netflixのオリジナル作品上位100本の視聴時間が前年比21%減少すると予測している。HSBCの調査でも同様の傾向が確認されており、7月と8月の英語コンテンツTop 10の視聴時間は前年比約17%減少した。
Netflixの第2四半期決算も懸念を和らげるものではなかった。売上高は市場予想を下回り、第3四半期ガイダンスは慎重な内容で、上半期の視聴時間の伸びはわずか2%にとどまった。これらの数字は、両行が指摘したエンゲージメント減速を裏付けるものであり、第3四半期決算が格下げの核心となるエンゲージメント数値の次の確認ポイントとなる。
Netflixが見出す機会
圧力にもかかわらず、Netflixには反撃の手段がある。広告とライブスポーツだ。同社によれば、2026年の米アドバタイズ・アップフロント広告コミットメント(メディア各社がシーズン前に大手広告主の支出を確定させる年次取引市場で交渉される契約)は前年比でほぼ倍増した。また、自動広告購入やより精緻なオーディエンスターゲティングなど、広告主向けツールも拡充している。
ライブスポーツはこの計画の重要な柱だ。Netflixは2026年のスケジュールに、オーストラリアで初開催されるNFLレギュラーシーズン公式戦を追加したほか、感謝祭前日の試合やその他のホリデーシーズンの試合も控えている。これらのイベントは、通常のNetflix作品を見逃すカジュアルな視聴者を引き込む可能性があり、ストリーミングではめったに得られない大規模な同時視聴オーディエンスを広告主に提供する。また、ライブ配信が両行の指摘する視聴時間トレンドを転換できるかをす、目に見えるテストにもなる。
バリュエーションとアナリスト見解
Netflixのバリュエーションも変化している。株価は現在、予想PER約21倍で取引されており、2025年末の約31倍から低下している。これは今年の株価下落を反映したものだ。
一方、HSBCは2027年と2028年のNetflixのコンテンツ支出見通しを引き上げた一方、同じ年の1株当たり利益予想を引き下げた。エンゲージメントの向上を伴わない支出増加は、株価の下押し要因であり続けることを意味する。
しかし、ウォール街全体は強気を維持している。過去3ヶ月の評価は買い25、保有7、売り1に基づき、アナリストのNFLXに対するコンセンサスは「Strong Buy」、平均目標株価は94.34ドルとなっている。これは現在の水準から約32%の上昇余地を意味する。HSBCの引き下げ後の目標株価76ドルはこの平均を大きく下回っており、格下げ陣営が市場の多数意見からどれだけ乖離したかを示している。
