Nebius Groupの株価は8月12日、第2四半期の決算発表を受けて34%急騰した。ロシアのインターネット大手Yandexから分離し、現在はアムステルダムに拠点を置くNvidia搭載のAIクラウドプロバイダーである同社は、第2四半期の売上高が5億8,230万ドルを報告した。この数値は前年同期比454%増を示し、アナリスト予想の5億7,275万ドルを安定的に上回った。

しかし、この好調な決算報告は著名投資家マイケル・バリーの弱気姿勢を変えるものではなかった。2008年の住宅市場崩壊を予測したことで知られるScion Asset Managementの創設者は、決算結果が発表されたまさにその日にNebiusの空売りポジションを拡大した。バリーは同社を「ブームの天井がこれだ」と表現したと報じられている。

バリーは8月6日、Nebius株が212ドル前後で推移していた際に空売りポジションを初めて開示した。決算主導の急騰を受け、8月12日に株価は259ドル付近で終了し、彼の空売りポジションは実質的に含み損となっている。

第2四半期の好調な業績

NebiusはAIクラウド売上高として5億7,500万ドルを計上し、前年同期比で514%という大幅な増加を記録した。当四半期中、同社は各契約の総契約額が10億ドルを超える大型契約を4件成立させた。さらに、新規顧客契約額は直前の四半期と比較して9倍以上に拡大した。

同社は6月を80億ドルの現金で終え、22億ドルの営業キャッシュフローを生み出した。当期の設備投資額は57億ドルに達し、アナリスト予想の47億ドルを著しく上回った。さらに、Nebiusは2026年の契約電力目標を従来の4ギガワットから5ギガワットに引き上げた。これは、電力の利用可能性が業界全体のAIデータセンター拡張における主要な制約要因となっていることを考慮すると、重要なマイルストーンである。6月30日までに、同社は1,270万株を平均価格223.60ドルで売却した。

最近の株主向け書簡の中で、CEOのArkady Volozhは同社の成長軌道に対する強い自信を示し、「現在の条件で2027年の全キャパシティを今日売却できる」と述べた。

バリーの減価償却会計への注力

バリーの空売り論の根底にあるのは、AIインフラに対する実際の需要への疑義ではない。むしろ、彼の主張は業界内の企業がハードウェアの減価償却をどのように処理しているかに強く向けられている。彼は、これらの企業が現実的には2〜3年ごとにサイクルを迎え交換が必要なチップなどの重要部品の耐用年数を延長することで、利益を人為的に水増ししていると主張している。

2026年初頭、Nebiusはサーバーの減価償却期間を4年から5年に延長した。バリーはこの具体的な会計上の調整を、AIセクター全体の利益を粉飾する戦術として明確に指摘した。

第2四半期において、Nebiusの減価償却費および償却費は2億5,970万ドルで、総売上高の45%に相当した。GAAP（一般に公正妥当と認められた会計原則）ベースでは、同社は当四半期に1億9,040万ドルの損失を記録した。

広範な市場動向とバリュエーション

Nebiusと並んで、AIインフラの同業他社であるCoreWeaveも8月12日に通期の財務予測を引き上げた後、株価が19%超急騰した。両社は、従来のハイパースケーラーの環境以外で専用のGPUクラスターを必要とするAI開発者の需要に応えるため急速に規模を拡大した、専門的なAIクラウドプロバイダー（ネオクラウドと呼ばれることもある）の波に属している。

同日、バリーはMicronとOracleの空売りポジションも拡大した。彼の現在の空売り銘柄には、Nvidia、Palantir、Applied Materials、Caterpillarなど、その他の主要なテクノロジーおよび産業関連銘柄も含まれている。

259ドル付近で取引されているNebiusは、2026年のガイダンスによる売上高30億〜34億ドルの範囲に対して約20倍のバリュエーションで取引されている。同社にとっての直近の試練は、価格決定力が維持できるかどうかである。Nebiusは第3四半期初頭にメガワットあたり4,000万〜5,000万ドルの料率で初の短期キャパシティ契約を締結したばかりである。