天然ガスは今週、変動の激しい値動きとなった。火曜日には一時3.00ドル/MMBtuを上回ったものの、冷房需要の減退が力強いLNG輸出需要を上回り、その後急反落した。現在は2.91ドル近辺で取引されており、過去1か月では約4%の上昇を維持している一方、前年同時期の水準を約7%下回っている。このレンジは、夏が終わりに近づく中で空調用ガス火力発電需要が季節的に減退している状況と整合している。

供給面では、状況は引き続き潤沢だ。米国の在庫は過去5年の季節平均を5.2%上回り、ローワー48(Lower 48)の生産量は過去最高水準近くに維持されており、この2つの要因が持続的な上昇を抑制してきた。しかし、需要は決して静かではない。テキサス州のプラントがメンテナンスから復帰したことを受け、主要輸出施設向けのLNGフィードガス流量は、8月の17.2 bcfdから9月初旬には18.3 bcfdへと増加した。米国は世界最大級のLNG輸出国の一つであるため、これらのフィードガス流量は海外需要を映すリアルタイムのバロメーターとして機能する。同時に、欧州やアジアのバイヤーは、ペルシア湾からのLNG供給が引き続き混乱している中、冬を前に備蓄の再構築を急いでいる。

地政学は依然として最大の不確定要因だ。週末にホルムズ海峡でタンカーへの攻撃が再燃し、欧州のガス価格は3年余りで最高水準に押し上げられた。ホルムズ海峡はカタール産LNGの輸送経路であり、欧州が輸入LNGに依存しているだけに、同海峡での混乱は欧州の指標価格に素早く波及する。カタールはLNG出荷をほぼ停止し、貨物に対するフォースマジュール(不可抗力)を秋まで延長している。

その結果、国内市場は供給が潤沢でレンジ内での推移にとどまっているものの、湾岸情勢がさらに緊迫化すれば価格を急騰させかねない国際的な背景の下で、不安な位置にある。週次在庫報告、フィードガス流量データ、そして湾岸地域の海運情勢こそ、国際的な圧力が国内の供給バッファを上回り始めるかどうかを最もよく示す指標となるだろう。

XNG/USDのテクニカル分析

XNG/USDチャートが示すように、天然ガスは8月中旬の強気のRSIダイバージェンスから力強い反発を見せた。価格が2.596近辺(フィボナッチ0レベル)で新たな安値を付ける中でも、RSIには安値切り上げの動きが表れていた。このダイバージェンスが、上昇トレンドラインに沿った高値切り上げ・安値切り上げで特徴づけられる着実な上昇トレンドを後押しした。しかし、価格はそのトレンドラインを下抜けしたばかりで、現在は2.874近辺の0.382リトレースメントとのコンフルエンス(合流点)を試している。

強気シナリオ

買い手が下抜けした上昇トレンドラインを取り戻し、0.382のサポートを上回って推移すれば、回復の構図は信頼性を取り戻すことになる。2.960近辺の0.5リトレースメント(直近の取引で価格が繰り返し反応してきた抵抗水準)を再び上回れば、3.045近辺の0.618レベルに向けた道が開かれる。

弱気シナリオ

逆に、0.382リトレースメントを明確に下抜けすれば、調整に本物の勢いがあることのシグナルとなり、2.6502.700の中間サポートゾーンが露呈する。さらに深い下落となれば、89月の上昇相場全体を支えてきた2.596の安値を完全に再試験(リテスト)するリスクが生じる。

価格が主要なフィボナッチのコンフルエンス(合流点)でちょうど上昇トレンドラインを失ったばかりであることから、天然ガスの次の値動きは、この回復にまだ上値余地が残っているのか、それともRSIダイバージェンスが示したトレンド転換がすでに一巡したのかを決めることになりそうだ。