MUFGは111.20で新たなAUD/JPYロングポジションを構築し、目標値を114.50、ストップロスを109.20に設定しました。このトレードは、円の方向性が最終的には通貨を支えるための日米協調介入努力ではなく、マクロ経済のファンダメンタルズによって決まるとの同銀行のより幅広い見解を反映しています。USD/JPYではなくAUD/JPYを選択したことは、同ペアがFX市場で最も取引量の多いキャリートレードの手段の一つである地位を直接的に反映しています。オーストラリアの比較的高金利と日本のゼロ金利政策の間の歴史的に大きな金利差が、米ドルの動向に依存せず円観点を表現するためのベンチマーククロスとしての地位を確立しています。

MUFGは、過去の先例がこの評価を裏付けていると主張しています。過去3回の共同または協調介入エピソード（1995年、1998年、2011年）において、USD/JPYは介入そのものではなく、ファンダメンタルズの背景が真に変化する前に、初期の介入後水準を再び再訪または下回りました。その後に持続的な方向転換が生じています。

1995年には、日本とドイツの利下げと米国の成長加速が組み合わさり、USD/JPYを押し上げました。1998年には、9月から11月にかけての連邦資金利率の急激な75ベーシスポイント引き下げが、MUFGが前例のない下落と表現するUSD/JPYの急落を引き起こしました。2011年には、地震と津波から約9ヶ月後の同年10月に記録的な単独介入が行われ、それが2012年末の安倍晋三氏の首相就任と相まって、介入単独ではなく最終的にペアを押し上げました。

MUFGはまた、金曜日に発表された予想を下回る7月の雇用統計が、米国のファンダメンタルズ軟化の可能性を裏付けていると指摘しています。同銀行はこの動きを介入そのものよりも最終的なUSD/JPY下落のより信頼できるドライバーと見なしていますが、そのような動きは1998年の急激な反転よりもより徐々に、かつより小規模に展開されると予想しています。これは重要な意味を持ちます。主要経済国間の金融政策の乖離が大きい状態が続く限り、日本当局は数十年にわたり周期的にFX市場に介入してきましたが、その効果は一時的なものに留まっており、このパターンは介入主導の円高の持続性に対する同銀行の懐疑的な姿勢を強調しています。

このフレームワークを現在の環境に当てはめ、MUFGは米国のファンダメンタルズが現在転換点を迎えており、時間の経過とともにUSD/JPYの下押しを支え得ると主張しています。同銀行の新たなAUD/JPYロングポジションは、現在の窓口を通じて円の動向に関する見方を表現するための推奨手段として提示されており、114.50の目標値と109.20のストップロスがトレードのリスクパラメータを定義しています。

介入関連のヘッドラインを巡ってポジションを構築するクライアントに対して、MUFGの中心的なメッセージは、介入そのものを過大に解釈しないよう注意喚起するものです。同銀行の歴史的分析は、介入のヘッドラインよりも、今後の米国経済指標の動向（雇用統計の予想外れから始まる）をより注視すべきであることを示しています。これが円の次の方向性を示すシグナルとなります。