MSCIは水曜日、新たに採用したスクリーニング基準により非営業型発行体に分類されたことを受け、企業として最大のビットコイン保有者であるStrategy(MSTR)を11月30日の取引終了時にMSCI USAインデックスから削除すると発表した。

この決定は、米東部時間午後5時過ぎに公表されたMSCIの2026年11月インデックス・レビューの一環である。公式の追加・削除リストでは、Strategy(MSTR)がUSAインデックスから除外され、この変更により同社はより幅広いMSCIワールドおよびオールカントリー・ワールド・インデックス(ACWI)のベンチマークからも除外される。11月のレビューはMSCIが毎年実施する四半期ごとのインデックス・レビュー4回のうちの1回で、変更は2月、5月、8月、11月の月末に適用される。同じレビューでは、日本のMetaplanetがMSCIジャパン・スモールキャップ・インデックスから、ウラン保有のYellow CakeがMSCI英国スモールキャップ・インデックスから削除され、さらにアイスランドのSkel FjárfestingafélagがMSCIアイスランド・フロンティア市場スモールキャップ・インデックスから、マイクロキャップのUpexiがUSAマイクロキャップ・インデックスから除外される。5社すべてが、9月30日の財務データと10月9日の市場価値に基づいて作成されたMSCIの影響可能性リストで、すでに「Deleted」とマークされていた。

Strategyはこのグループで唯一の大型株であり、10月のリストでは5社合計のフロート調整後時価総額の90%以上を占めていた。同社は11月8日時点で850,364 BTCを1枚あたり平均75,456ドル、総額641.6億ドルで取得して保有していた。Strategyの株価は1.06%高の122.35ドルで引けた後、米東部時間午後5時34分時点の時間外取引で1.51%安の120.50ドルに下落した。

MSCIのスクリーニング基準の仕組み

このルールにはビットコインについての言及はない。インデックスはまず、企業の営業資産が総資産の50%以上に相当するかどうかを確認する。この中核的なスクリーニングを通らなかった発行体は5つの財務指標で評価され、4つ以上でフラグが立った企業はMSCIグローバル・インベスタブル・マーケット・インデックスの対象から外れる。

ターンオーバーを抑制するためのバッファが設けられている。インデックス構入でない企業は、直近2回の年次決算期間のいずれかで不適格スクリーニングに該当した場合は追加されないが、現行の構成銘柄は両方の期間で該当した場合にのみ削除される。MSCIは最新の中間決算を使用する場合もあると述べた。

指数提供企業はさらに、同じ非営業扱いがMSCI USインデックス・シリーズにも適用されると水曜日に確認した。

この新しいスクリーニングは、暗号資産を直接狙った従来のアプローチに代わるものだ。MSCIは2025年末に、デジタル資産が総資産の50%以上を占める企業を除外する提案を最初に行い、1月にその計画を撤回、8月により幅広い協議を開始した。同社は10月15日に軽微な修正を加えたうえで新手法を採用し、増員凍結や追加の延期を含む2025年10月にこうした企業に課した暫定措置を終了すると述べた。

削除で起こること、起こらないこと

MSCIインデックスに連動するファンドはインデックスの構成銘柄を保有しなければならないため、11月30日の引けまでに削除対象銘柄を売却する必要がある。JPMorganのアナリストは昨年11月、除外によりStrategyから約28億ドルの資金流出が発生する可能性があり、他の指数提供企業が追随すれば最大88億ドルが追加される可能性があると試算していた。この試算は10月のスクリーニングではなくMSCIの初期のデジタル資産提案に基づくものであり、MSCI自身は数値を公表していない。

削除によってStrategy株が上場廃止になることはなく、ルールのいずれの部分も会社にビットコインの売却を強制するものではない。圧力は株式に、そして株式を通じて、株を売却して新たなビットコイン購入の資金を調達する際にStrategyが利用するプレミアムにかかる。

同社は8月の手紙の中で、削除は「Strategyの事業に実質的な影響を与えるものではない」と述べていた。またStrategyは、MSCIのグローバル・インベスタブル・インデックスに連動するファンドが発行済基本株式の3.1%を保有していること、および米国GAAPに基づきビットコイン・トレジャリーを営業セグメントとして報告していることも明らかにしている。

SharpLink、TON Strategy、Solana Companyを含む17の他の構成銘柄が影響可能性ウォッチリストに載っていた。これらの銘柄は水曜日に公表された削除リストには含まれておらず、同じバッファ・ルールの下で、今後の取り扱いは今後の年次決算のスクリーニング結果次第であり、次の予定された節目は2月のレビューとなる。

東証上場のMetaplanetは、削除グループに含まれるもう一つのビットコイン・トレジャリー企業であり、流動性のために保有ビットコインを活用できることを投資家に示すため、四半期前にビットコインを売却していた。Strategyは11月8日までの週に1,036 BTCを8,190万ドルで購入したが、この購入により保有量はその平均コストを下回る水準となった。

この記事は最初にBitcoin Magazineに掲載され、Micah Zimmermanによって執筆された。