モルガン・スタンレー、エヌビディアをトップピックから外すもオーバーウェイト評価と300ドル目標株価は維持
重要ポイント
- •モルガン・スタンレーはエヌビディアを半導体セクターのトップピックから外したが、株がアウトパフォームすると予想するオーバーウェイト評価は維持した。
- •同行は2026年10月2日にエヌビディアをトップピックに再選定し、300ドルの目標株価を設定。そのリポート発表後、エヌビディア株はプレマーケット取引で約1.5%上昇した。
- •モルガン・スタンレーの強気の論拠は顧客の多様性を重視しており、エヌビディアの顧客基盤の約50%が大手ハイパースケーラー以外にあり、クラウドパートナー約80社のうち55社が米国外に所在するとしていた。
- •同行は、エヌビディアの今後のFeynmanアーキテクチャがギガワットあたりの収益を500億ドル超に押し上げる可能性があると試算。前世代のRubinは約400億ドルだった。
- •エヌビディアはFY2028 EPS予想の約15倍で取引されており、モルガン・スタンレーはこの水準を非常に割安と評価していた。
モルガン・スタンレーはエヌビディアをトップピックから外したが、同チップメーカーの株に対するオーバーウェイト評価は維持し、引き続きアウトパフォームすると見ている。
同行は依然としてエヌビディアが市場全体を上回ると予想しているものの、同チップメーカーは半導体リストの首位の座を失った。この変更が注目に値するのは、同行が同社を支持してからまだ日が浅い点だ。わずか数週間前まで、エヌビディアはモルガン・スタンレーの半導体ランキングの頂点に位置していた。
主役から脇役へ
ウォール街の評価は複数の階層で構成される。オーバーウェイト評価は、アナリストがある銘柄が時間の経過とともに同業他社やベンチマークを上回る成果を上げると予想していることを意味する。トップピックはより小規模で限定的なグループであり、1銘柄しか選べない場合にアナリストが真っ先に選ぶ銘柄を示す。
このラベルは銀行の確信を一つの目に見える提言に集約するため、評価自体が変わらなくても、その変更は注目を集めやすい。
その枠組みの下でも、モルガン・スタンレーは引き続きエヌビディアに強気の見方を採っている。同行は単に、半導体関連のアイデアの中で同社を筆頭に位置づけなくなっただけである。
この変更は、同行の最近の経緯と鮮明な対照をなす。2026年10月2日、モルガン・スタンレーは経営陣との面会を経て、エヌビディアを半導体セクターのトップピックに再選定した。このリポートはオーバーウェイト評価を維持し、300ドルの目標株価を設定し、発表後のプレマーケット取引でエヌビディア株は約1.5%上昇した。
この支持は11月まで継続した。11月9日〜10日付のセクターアップデートでも、同行はエヌビディアを半導体セクターの首位銘柄としてランク付けしていた。同じアップデートでは、メモリー株の潜在的な反発にも言及しており、今回のランキング変更がいかに急速だったかを浮き彫りにしている。
強気筋が着目していたポイント
この見解を手掛けた半導体チームは、アナリストのジョセフ・ムーア氏が率いている。同チームは以前のリサーチでエヌビディアについて詳細な論拠を示していた。
第一の柱は顧客の多様性だった。モルガン・スタンレーは、エヌビディアの顧客基盤の約50%が大手ハイパースケーラー以外に広がっていると指摘した。同行は同チップメーカーのクラウドパートナーを約80社把握しており、そのうち55社は米国外に所在する。モルガン・スタンレーは、この分散こそが電力および資金調達の制約への対処における優位性だと位置づけた。これらの制約は、AIデータセンターの建設ラッシュにおいてすでに馴染みのある圧力となっている。
第二の柱は製品ロードマップだった。同行は、エヌビディアの今後のFeynmanアーキテクチャが、ギガワットあたりの収益を500億ドル超に押し上げる可能性があると試算した。これは、前世代のRubinの約400億ドルと比較される。
第三の柱は株価だった。モルガン・スタンレーは、エヌビディアがFY2028 EPS予想の約15倍で取引されていると指摘し、このバリュエーションを「非常に割安」と評価した。FY2028はエヌビディアの会計年度、すなわち2028年1月までの期間を指す。
投資家にとっての意味
第一の要点は、今回の変更が評価ではなくランキングの引き下げであるという点だ。モルガン・スタンレーは引き続きエヌビディアがアウトパフォームすると予想している。10月のトップピックの提言を根拠に買いを検討していた投資家に対して、売却を指示したわけではない。事実上、同行が半導体カバレッジの中で少なくとも同等の好機を他に見出していることを伝えたにすぎない。
第二の要点は、投資テーマそのものに関するものだ。同行が示した論拠、すなわち顧客基盤の広がり、Feynmanの収益試算、バリュエーションは、長い成長期間を前提に構築されており、トップピックからの外しとともに、これらの論点が正式に撤回されたわけではない。今後の焦点は、次のアップデートで300ドルの目標株価と利益前提が維持されるかどうかである。
第三の要点は、市場の反応の敏感さに関するものだ。10月のトップピック再選定時にエヌビディア株はプレマーケットで約1.5%動いており、この種の提言に対する株価の感受性の高さを示している。電力および資金調達の制約は、エヌビディアの顧客の多様性が相殺するのに役立つ課題として、明確に言及されていた。
Feynmanへの移行もまた、注視すべき節目となる。ギガワットあたりの収益が500億ドル超に跳ね上がるという見通しは、モルガン・スタンレーの試算であって保証ではない。その前提が成り立つかどうかを確認する自然な場は、エヌビディアの四半期決算と同行の今後のセクターリポートである。
現時点で、エヌビディアはモルガン・スタンレーの買いサイド候補リストに残っている。ただ、数週間前に取り戻したばかりの最前列の席を失っただけである。
