モルガン・スタンレーの見通し引き上げは、市場が予想以上の速さで引き締まっていることを示している。海上在庫と陸上在庫が減少しており、中国を含む在庫の低下は、同社の需給不足見通しを2027年初めまで裏付けている。原油と精製製品の価格差が異常に拡大しており、ガスオイルがブレントを大きく上回って取引されていることは、原油側の逼迫に加え、精製能力にもひずみが生じていることを示唆する。株式市場の観点では、ウィルソン氏が原油を米国株にとって最大のリスクと位置づけたことで、他資産をまたぐ影響が意識され、原油の再上昇が長期金利の上昇やFRBへの対応圧力につながる可能性がある。同氏がポートフォリオのヘッジとしてエネルギー株を選好し、より広く質の高い銘柄を重視していることは、同社のより強気な原油見通しが実現した場合に、投資配分がどのように変わり得るかを示している。

---

Earlier:

Crude oil futures settled at $85.01

---

Morgan Stanley now sees oil staying tighter for longer, and its equity strategist says a renewed spike is the single biggest threat hanging over the US stock market.

Summary:

Morgan Stanley raised its Brent forecasts to around $90 in the third quarter of 2026, $100 in the fourth quarter, $95 in the first quarter of 2027 and $90 in the second quarter, up from a prior assumption of around $75 across all four quarters

The bank cited a slower than expected Middle East supply recovery, now expected to extend well into 2027, keeping the market in deficit through the fourth quarter of 2026 and first quarter of 2027

Oil-on-water has fallen by roughly 170 million barrels since mid-July, with onshore inventories, including in China, also declining

Middle East exports have retreated toward levels last seen in March and April

The bank flagged an unusual gap between crude and refined products, with gasoil trading around $175 a barrel against Brent near $92, producing a record crack spread of roughly $75

Separately, Morgan Stanley's Michael Wilson said a renewed spike in oil prices is the biggest risk facing US stocks, recommending energy shares as a hedge and reiterating a preference for quality names

モルガン・スタンレーはブレント原油価格の予想を大幅に引き上げ、中東供給の回復が想定より遅れることで、原油市場の需給不足が来年にかけても続くとみている。同行は日曜付のリポートで、ブレント平均価格が2026年第3四半期に1バレル約90ドル、第4四半期に約100ドルでピークを付けた後、2027年第1四半期に約95ドル、第2四半期に約90ドルへ鈍化すると予想した。これは、四半期ごとに約75ドルとしていた従来見通しからの大幅な上方修正となる。

今回の修正は、市場の引き締まりが同社の想定より速いことを反映している。モルガン・スタンレーは、供給バッファーが縮小している証拠として、近週のoil-on-waterの急減と、中国を含む陸上在庫の減少を挙げた。海上にある原油は7月中旬以降、約1億7000万バレル減少し、中東の輸出量は3月から4月に最後に見られた水準へ戻りつつある。同社は、中東の供給回復が完了する時期の想定を後ろ倒しし、そのプロセスは2027年に入っても続くとみている。

モルガン・スタンレーはまた、原油市場と精製製品市場の間に異例の乖離が生じていると指摘した。ガスオイルは1バレル約175ドルで取引され、ブレントの約92ドルを大きく上回っており、約75ドルの過去最高水準のクラックスプレッドを形成している。同行によれば、この差は、原油価格が前回サイクルのピークを大きく下回る一方で、現物市場の逼迫がいかに強いかを示している。

原油見通しの引き締まりは、エネルギー分野を超えた影響も持つ。モルガン・スタンレーのチーフ米国株式ストラテジスト、マイケル・ウィルソン氏は別途、原油価格の再急騰が米国株にとって最大のリスクだと警告し、広範なポートフォリオのヘッジとしてエネルギー株の活用を勧めている。ウィルソン氏は、原油がさらに上昇すれば債券利回りが一段と上がり、インフレを目標に戻そうとするFRBに最終的な対応を迫る可能性があると述べた。ただし、中央銀行が動くとしても、さらなる市場不安定化の後になる可能性が高いとも指摘した。30年物国債利回りはすでに20年ぶり近い高水準に上昇しており、財務省は債券買い戻しを拡大している。

ウィルソン氏は、米国株は歴史的に、原油上昇局面では下落時よりも大きな打撃を受けてきたと述べ、原油価格の安定が株式にとって一段と重要になっていると指摘した。同氏は引き続き、安定した利益と高い利益率を持ついわゆる質の高い銘柄を選好しており、S&P 500がそうした銘柄への比率を高めていたことが、7月の半導体主導の下落局面で下支えになったと主張した。また、この構成が、同氏が依然として国際市場より米国株を選好する理由の一つだとしている。