モデルナ株は、同社の個別化mRNAがんワクチン「インティスマラン・オートジェン」が第3相臨床試験で主要評価項目を達成したことを受け、14%超上昇した。

試験では、インティスマランをメルクの「キイトルーダ」と併用することで、キイトルーダ単独での治療よりもメラノーマ患者がより長く無再発状態を維持できることが示された。アナリストや投資家は、この結果を、モデルナ（Moderna, Inc.、MRNA）がメルクと提携して開発しているプログラムにとって大きな節目と受け止めた。キイトルーダはメルクの最も売れている医薬品であり、世界で最も売れている医薬品の一つでもある。試験デザインでは、この新ワクチンはキイトルーダを置き換えるのではなく、併用する形で用いられている。

モデルナ株は火曜日、1株あたり約154.94ドルで推移し、当日はほぼ12%上昇して、この日のS&P500で最も高いパフォーマンスを記録する銘柄となった。直近の株価推移は、先週の第3相試験結果発表後の急騰、その後の利益確定売りによる調整、そして現在の戻りという流れをたどっている。

今回の試験結果は、mRNAがんワクチンとして初めての後期臨床段階での良好な成果である。試験には、すでにメラノーマの外科的切除を受けた約1,100人の参加者が含まれていた。インティスマランは、最大34種類の患者ごとに異なるネオアンチゲン（新抗原）を標的とするよう設計されている。ネオアンチゲンとは、がん細胞上の異常たんぱく質であり、免疫システムが腫瘍を認識して攻撃するのを助ける。

各ワクチンの投与分は、摘出された患者の腫瘍の遺伝子配列を解読して固有の変異を特定することで、個別に作製される。製造工程には、細胞サンプルの採取から完成したワクチンの提供まで約6週間を要する。その期間中、患者は個別化治療の準備が進む間にキイトルーダの投与を開始できる。モデルナとメルクは2016年からこのプログラムで協力している。

アナリストによる格上げと目標株価の改定

バークレイズのアナリスト、エリアナ・マール（Eliana Merle）氏は、モデルナの目標株価を48ドルから125ドルに引き上げ、「イコールウェイト（中立）」判定を維持した。同氏は、インティスマランが規制当局の審査プロセスを通過する可能性は高いとの見方を示した。

ウルフ・リサーチは火曜日、モデルナの投資判断を「アンダーパフォーム」から「ピアパフォーム（同業績並み）」に引き上げた。アナリストのアレクサンドリア・ハモンド（Alexandria Hammond）氏は、多くの投資家ががんワクチンの定義を誤解していた可能性があり、それが先週の株価の急激な反応の一因になったかもしれないと指摘した。

BofA証券とウィリアム・ブレアも、試験結果の発表を受けて同株の投資判断を引き上げた。ウルフ・リサーチは、メルクとの利益分配前の未調整ピーク売上高を、術後補助療法としてのメラノーマ、RCC（腎細胞がん）、MIBC（筋層浸潤性膀胱がん）、NSCLC（非小細胞肺がん）の4つの適応で計92億ドルと推定している。

リンク・パートナーズは、インティスマランが2032年までに数十億ドル規模の下位一桁台の年間売上を生み出す可能性があると予想している。メルクは2035年までに約60億ドルを見込んでいる。

バリュエーションは依然として重要な論点

先週水曜日、モデルナとメルクはそれぞれ1日で400億ドル超の時価総額を増やした。アナリストは、ピーク売上高が最終的に100億ドルに達した場合、両社合計で約400億ドルの時価総額を支え得ると指摘しており、上振れ余地の一部はすでに現在のバリュエーションに織り込まれている可能性があるとしている。

インティスマランは、他のがん種での有効性はまだ証明されていない。肺がん、腎臓がん、膵臓がんなど、固形腫瘍を対象とした9件の臨床試験が進行中である。アナリストは一般に、メラノーマでの結果をこれらの試験にとって好材料とみているが、結果が保証されているわけではない。

モデルナにとって、がん治療分野以外にも高い期待がかかっている。新型コロナウイルスワクチンの売上はパンデミック期の水準から大幅に落ち込んでおり、同社はmRNAプラットフォームで2つ目の商用製品を生み出せることを示そうと努力を続けている。

中間データが引き続きプログラムを裏付けるようであれば、アナリストは2027年を商業化が可能な年とみている。モデルナ株の52週最高値は176.66ドルである。

火曜日には、ウルフ・リサーチとアーガスも、パイプライン（開発品目）の強さを理由にメルクの目標株価を引き上げた。メルクは、主要特許の失効に伴い2020年代後半にバイオシミラー（生物学的後続品）との競争に直面するとみられるキイトルーダの独占権喪失を前に、次の大型製品（ブロックバスター）の発見に取り組んでいる。