Log Scale InvestmentsのCEO、マイク・フラム氏がBitcoin Magazine TVに出演し、Strategy(MSTR)の優先株「Stretch」、株主承認済みの毎日分配金、StriveのSATS、退職者向けのビットコイン担保優先株と米国債の比較、mNAV評価指標、そしてビットコインの4年周期をめぐる議論を取り上げた。フラム氏は、リスクとボラティリティを区別する理由と、ビットコインに対して長期的に強気の見方を続ける理由についても説明した。旧MicroStrategyであるStrategyは、最大の企業ビットコイン保有者である。

これらのテーマは、現在のビットコイン財務戦略企業セクターの仕組みの中心にある。Strategyは普通株、転換社債、優先株発行(優先株は通常固定の配当を支払い、普通株より上位の順位を持つ株式区分)による資金調達を通じてビットコイン保有を構築してきた。したがって、Stretchが額面への復帰を維持できるか、株主承認済みの毎日分配金がどのように機能するかは、新たなビットコイン購入を賄う同社の資金力に直結する。インタビューでフラム氏が解説するmNAVは、財務戦略企業が保有ビットコインの価値に対してプレミアムで取引しているかディスカウントで取引しているかを測るセクターの物差しであり、Strategyの株価が保有ビットコインの伸びに追いついていない理由をめぐる議論の枠組みを提供する。

この対談は、Strategyの枠を超えて視野を広げている。Striveの優先株SATSとその超额认购は、より新しい参入企業がStrategyに類似した資本構造を採用しつつあることを示しており、インタビューでは両社の資本構造が直接比較されている。また、ビットコイン担保優先株と米国債の比較を通じて、インカム重視の退職者にとってこれらの商品がどのような役割を果たしうるかが論じられた。さらに4年周期をめぐる議論では、ビットコインの半減期を囲む歴史的に繰り返されてきたパターンが依然当てはまるか、半減期前に史上最高値を付けた理由などが取り上げられた。

インタビュー全文はBitcoin Magazine TV via YouTubeで視聴できる。

動画チャプター

• 00:00 – マイク・フラム氏が語るStrategyとビットコイン財務戦略企業
• 00:15 – Stretchの額面回復がStrategyに意味するもの
• 01:18 – Stretchを100ドルで発行することがビットコイン購入を再開させる仕組み
• 02:33 – Strategy株主が承認した毎日分配金
• 03:34 – 毎日分配金がビットコイン無期限先物のように機能する理由
• 04:51 – 機会重視のトレーダーと長期優先株保有者
• 07:08 – StriveのSATS超额认购は純新規資金だったのか?
• 09:39 – 退職者向けのビットコイン担保優先株と米国債
• 11:43 – Strategyの株価が保有ビットコインに追いついていない理由
• 13:41 – Gross、EV、Net mNAVの解説
• 15:04 – デジタルクレジット、増幅効果、自社株買い
• 16:47 – StrategyとStriveの資本構造
• 18:48 – ビットコインの4年周期は終わったのか?
• 20:31 – ビットコインが半減期前に史上最高値を付ける理由
• 22:08 – JPMorganのビットコイン予測とビットコインの長期リターン

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本記事はBitcoin Magazineに初掲載され、Patrick Green氏によって執筆されました。