フィリピンの首都マニラと周辺州をカバーする最大の配電事業者であるマニラ電力会社（MERALCO）の株価は先週上昇し、フィリピン市場全体を上回った。アナリストは、同社は規制当局が命じた顧客への返還を、業績見通しや配当方針に重大な影響を与えることなく吸収できると述べている。

フィリピン証券取引所（PSE）のデータによると、MERALCOは8月3日～7日の週に取引代金で第3位となり、137万株がP8億3,569万の価値で取引された。同株は金曜日にP494で終了し、1週間前のP480から2.9%の上昇となった。この上昇は、同期間中のフィリピン証券取引指数（PSEi）の0.7%上昇、および工業セクターの1%上昇をいずれも上回った。

ただし、年初来ベースでは、MERALCO株は13.9%下落しており、PSEiの3.9%上昇や工業セクターの5.7%下落を下回るパフォーマンスとなっている。

7月31日、電気料金の設定と電力セクターの監督を行う機関であるエネルギー規制委員会（ERC）は、MERALCOに対し、6か月間にわたりP95億を顧客に返還するよう命じた。また別の裁定で、同社が事業者が顧客から徴収して発電事業者や送電網事業者などの第三者に送金する費用である「パススルーコスト」の未回収分P87億を36か月間で回収することを認めた。

これらの規制上の決定は、MERALCOが上半期の決算を発表した直後になされた。同社は、統合中核純利益が前年同期比3.8%増のP265億を記録し、発電事業と小売電力供給セグメントからの寄与増が牽引した。報告純利益は12.6%増のP275.4億となり、統合収益は15.7%増のP2,837.1億となった。

Regina Capital Development Corp.の株式アナリストであるJasper Timoteo A. Ondap氏は、Viberのメッセージで、P95億の返還はMERALCOの配電事業収入に影響を与えるものの、中核利益への影響は「見出しが示唆するほどには穏やかかもしれない」と述べた。

同氏は、MERALCOはすでに進行中のP200億の返還サイクルの下で類似の返還を処理しているが、新命令の規模と短い実施期間が「影響を与える可能性がある」と指摘した。また、P87億のコスト回収は返還と相殺すべきではないと警告し、両者は「全く異なるカテゴリー」に属すると述べた。回収額は、MERALCOが徴収して発電事業者、フィリピン国家送電網公社（NGCP）、および政府機関に送金するパススルーコスト（発電および系統損失料金を含む）をカバーすると同氏は説明した。

「MERALCOは確実に、利益ガイダンスや配当支払いに重大な影響を与えることなく対応できる」と、Ondap氏は返還義務を吸収する同社の能力について述べた。

同氏はまた、系統損失料金のコストを最終的にどの当事者が負担するかについて不確実性が残っていると指摘した。系統損失料金は送電・配電中に失われる電力を反映した費用であり、フィリピンでは長年、消費者や規制当局の精査の対象となってきた。同氏は、この問題がMERALCOの配電事業の収益性に重荷となり、将来的な株価の再評価に影響を与える可能性があると付け加えた。

The First Resources Management and Securities Corp.の株式トレーダーであるJash Matthew M. Baylon氏は、パススルー関税としての返還はMERALCOの利益に影響を与える可能性は低いが、料金が下落した場合、将来の利益は圧力に直面する可能性があると述べた。同氏は返還とコスト回収の両方を「規制されたパススルーおよび配電関税」であり、会社の最終利益に影響を与える可能性は低いと特徴づけ、MERALCOの通期ガイダンスと配当支払いは引き続き達成可能であると述べた。

Baylon氏はさらに、先週の株価上昇にもかかわらず、投資家は系統損失料金の潜在的な撤去に関する明確さを待つ中で、依然として慎重な姿勢を維持していると付け加えた。これはエネルギーセクター全体に更なる影響を及ぼす可能性がある。

Timson Securities, Inc.の株式アナリストであるJuan Alfonso G. Teodoro氏は、返還は短期的な利益には重荷となる可能性があるが、MERALCOの中核事業に重大な影響を与える可能性は低いと述べた。それは「MERALCOの事業が弱体化している兆候というよりは、過剰に徴収した料金を顧客に返還する調整のようなもの」だからである。

Teodoro氏は、中核利益の3.8%成長により、通期業績を損なうことなく返還を吸収する十分な余裕があると述べた。「2026年のMERALCOの利益予想は約P520億である」と同氏は述べた。

テクニカル水準について、Ondap氏はサポートをP450～P470、レジスタンスをP500に設定した。Baylon氏はサポートをP470～P480、レジスタンスをP530とした。Teodoro氏はサポートをP450、レジスタンスをP520～P530に設定した。

MERALCOの支配的株主であるBeacon Electric Asset Holdings, Inc.は、PLDT Inc.が一部を所有している。PLDT Beneficial Trust Fundの子会社であるMediaQuest Holdings, Inc.の一部門であるHastings Holdings, Inc.は、同社が支配するPhilippine Star Groupを通じてBusinessWorldに持分を有している。

— Pierce Oel A. Montalvo