Kalshiは米国商品先物取引委員会(CFTC)に申請を行い、急成長を続ける永久先物事業を暗号資産以外の領域へ拡大する許可を求めており、米国の大型株指数と銅に連動する契約を提案している。

承認されれば、これらの製品は、暗号資産取引で最も特徴的な商品のひとつを伝統的な金融市場のさらに深くへと持ち込むことになる。永久先物には固定された満期日がなく、トレーダーはレバレッジをかけたロング(買い)またはショート(売り)ポジションを取ることができ、投資家に原資産を直接保有せずに価格変動を対象に投機する手段を提供する。2016年に暗号資産取引所BitMEXによって普及が始まったこの契約は、デジタル資産市場で最も取引量の多い商品のひとつとなっているが、米国のトレーダーはCFTC規制下の取引所ではなく、主にオフショアのプラットフォームを通じて利用してきた。

今回の申請は、Kalshiをその原点から大きく前進させるものでもある。同社はCFTCの規制を受ける取引所として事業を展開し、選挙や経済指標などの結果を対象に取引できるイベント契約によって事業の基盤を築いた。これらの市場は2024年の米国選挙サイクルで活発な取引を記録し、その後、同社は永久先物へと舵を切った。

提案されている契約は、指数プロバイダーのMerQubeが運用するベンチマーク「MerQube US Large Cap Index」と銅をトラッキングする。今回の申請は、規制当局がKalshiのビットコイン永久先物契約を承認してから3か月足らずで行われたものである。

暗号資産以外への拡大

5月に承認されたKalshiのビットコイン永久先物は、同社にとってCFTCの許可を得た初の同種契約だった。規制当局は、この承認はビットコイン製品に限定したものであり、他の永久先物契約には別途審査が必要になり得ると述べていた。

この決定は、Kalshiが同構造を他の資産クラスへ拡大する可能性のある道を開いたものであり、今回の申請は、同社がその境界を迅速に試そうとしていることを示している。

永久先物は、契約の満期時にポジションを繰り越す(ロールオーバー)必要がないため、伝統的な先物よりもトレーダーに高い柔軟性を提供できる。また、レバレッジ取引や双方向のポジションにも対応し、価格の上昇・下落のどちらからも利益を得ることが可能だ。ただし、これらの特徴は、利益と同様に損失も拡大させ得る。

伝統的な取引所への挑戦

Kalshiの拡大は、株式・指数・商品を対象とした固定満期型の先物とオプションを伝統的に提供してきた既存のデリバティブ取引所との競争を激化させる可能性がある。いずれの対象市場も既存事業者が中核を占めており、米国の株指数先物は主にCMEグループの取引所で取引され、代表的な銅先物はCMEのCOMEX部門とロンドン金属取引所(LME)で取引されている。

この戦略は、永久契約が先物として扱われるべきか、それともスワップに関連する規制に服すべきかを巡るより広範な規制論争の中で打ち出された。米国の規制当局や主要取引所が、暗号資産型デリバティブが既存の市場構造にどう適合するかを評価する中で、この論争は激しさを増している。

Kalshiにとって、株指数と銅に関する今回の申請は、永久先物モデルが暗号資産市場から主流の金融市場へ移行できるかどうかを試す重要な試練となる。承認されれば、これらの製品は、米国のトレーダーに主要市場全体でレバレッジを効かせたエクスポージャーを得るための、規制された新たな手段を提供する可能性がある。CFTCは他の永久先物契約には別途審査が必要になり得ると述べているため、今回の申請は、同機関が暗号資産以外の資産にこの構造を適用する際にどのように評価するかを示すものにもなる。