ビデオゲームグラフィックス業界の小さなプレーヤーからAI革命の中心にあるチップメーカーへとNvidiaを変革した億万長者の元CEO、ジェンスン・フアンは、かつて驚きの事実を明かしていた。彼はいつでも解任され得るというのだ。

「健全なガバナンスの会社では、CEOは取締役会に報告し、取締役会は株主に報告するように設計されている」とフアンは1月、Global Semiconductor Allianceを設立した半導体業界の幹部、ジョディ・シェルトンとのポッドキャストインタビューで語った。「12人、13人、15人というように、取締役会の規模がどうであれ、CEOが職務を果たさなければ、そのCEOは去らされる。」

この現実が、Nvidiaをシリコンバレーの他社、特にまだ共同創業者が経営する企業と一線を画している。その一つがMetaだ。CEOで共同創業者のマーク・ザッカーバーグは、複数クラス株式構造により取締役会に対して considerable な権力を握っている。

木曜日、フアンは妻への不貞を公に認めた後、1993年にエンジニアのクリス・マラコウスキー、カーティス・プリエムと共同創業し、33年間率いてきた同社を辞职した。Nvidiaの取締役会は、米情报機関が中国のスパイと特定した女性実業家とのフアンの近い関係をNew York Timesが報じたことを受け、フアンおよび彼が外国情報機関による工作の標的となった可能性についての独立調査を開始した。New York Timesはさらに、フアンが部下だったNvidiaの幹部とも不倫関係にあったと報じている。同じ木曜日、取締役会はCFOのコレット・クレスを暫定CEOに任命した。

それでも、フアンは1月のインタビューで、将来のNvidiaのCEOは自分に及ばないだろうと語っていた。

「私のような存在は今後現れない。それは私がこの会社に育てられたからだ」と彼は当時述べた。

NvidiaはFortuneの取材要求に直ちに回答しなかった。

なぜフアンの株式保有はCEOの座を守れなかったのか

同社の最大の個人株主でありながら、フアンは他の多くの創業者と異なり、Nvidiaに対する比類のない議決権や取締役会への大きな影響力を持っていなかった。

同社の2026年プロキシ表明によると、フアンは3月時点で約8億7,060万株、つまり会社の約3.58%を保有していた。その保有数は、440万株を持つクレスを含む他の役員や取締役を大きく上回っていた。それでも、VanguardとBlackRockはそれぞれ会社の7%超を保有していた。

Nvidiaは一株一議決権制度を採用しているため、共同創業者であるにもかかわらず、フアンの持ち株には特別な権限はなかった。彼の議決権数は保有株数に直接対応していた。

1月のポッドキャスト出演で示唆したように、Nvidiaの定款は、取締役会があらゆる理由で、いつでもCEOを解任できるように書かれている。一方、フアンにはNvidiaの取締役を独自に選任・解任できるだけの議決権がなかった。

ザッカーバーグのような過半数の議決権を持つ創業者は、事実上、取締役会の人事を決められる。対照的に、フアンがそれを行うには他のNvidia株主の支持が必要だった。

これは、Meta、Snap、さらにはGoogleを含む、テック創業者が経営する他社とは異なる点だ。

Metaでは、複数クラスの議決構造――同社は先月、来年、議決権のない第3のクラスを追加すると表明した――により、ザッカーバーグが圧倒的な議決権を握っている。会社の13.4%を保有するだけで、彼は約60%の議決権を支配している。これは、クラスB株が1株10議決権を持つのに対し、クラスA株は1株1議決権にすぎないためだ。この権限により、ザッカーバーグはMetaの取締役会全員を事実上選出でき、株主に付議されるほとんどの事項で決定的な一票を握る。

ソーシャルメディア企業のSnapにも同様の仕組みがあり、CEOで共同創業者のエヴァン・スピーゲルが会社の約9.3%しか保有していないにもかかわらず、53%の議決権を支配している。

Googleの親会社Alphabetでも、共同創業者のセルゲイ・ブリンと共同創業者で元CEOのラリー・ページは日々の経営から退いているが、2人はこの技術巨人の過半数の議決権を集団で保持し続けている。2人とも同社の取締役会に留まっている。

このような複数クラス株式・無議決権の仕組みは、機関投資家から長年批判を受けてきた。Snapが2017年のIPOで一般投資家に議決権を一切与えない株式を発行した後、S&P Dow Jones Indicesは、一般株主の議決権が5%未満の企業をS&P 500に新規追加しない方針を発表した。Nvidiaの一株一議決権構造はこの基準を満たしている。

市場への波紋と経営移行

Nvidiaの株価は木曜日、フアンの退任発表を受けて最大14%急落した後、持ち直した。同日の午後1時30分(東部標準時)時点では約4.7%の下落だった。時価総額は約4兆ドルに近く、同社はS&P 500の約6%、Nasdaq 100の約10%を占めるため、同社が直面するいかなる混乱も、市場全体と一般の米国人の401(k)口座に波及しかねない。指数 giant のVanguardとBlackRock――Nvidiaの7%超をそれぞれ保有する資産運用会社そのもの――は、退職貯蓄者のために運用するファンドを通じてこのエクスポージャーの中心にいる。

フアンはフラットな組織構造を維持し、製品戦略やサプライヤー・顧客関係に直接関与するなど、Nvidiaの運営の中心的存在だった。ここ数ヶ月、彼はドナルド・トランプ大統領とも緊密な関係を築いてきた。トランプ氏は米国でのAI産業とその基盤インフラの強化を声高に推進してきたが、木曜日には元Apple CEOのティム・クックをフアンの後継としていち早く支持した。

取締役会もまた、自身の構造を変更した。これまで会長を置かず、筆頭社外取締役のスティーブン・ニールに経営監督を委ねてきたが、木曜日、半導体企業の元CEOで1993年からNvidia取締役を務めるハーヴェイ・C・ジョーンズを取締役会長に任命したと声明で発表した。

2013年から同社CFOを務めるクレスは、木曜日の声明で、暫定CEOとしてフアンのNvidiaにおける遺産を発展させていく計画だと述べた。恒久の後任が決まらず、取締役会の独立調査も未解決の中、フアン不在で33年来初めての期間を乗り切るNvidiaにとって、長期CEOの選定と調査の帰趨が注目すべき焦点となる。

1月のインタビューでフアンは、毎日仕事を愛していたわけではないが、2つの理由から常に「全力」を尽くしてきたと語っていた。

「一つは、自分がこの職に最も適した人間だという確信がある。そして二つ目は、毎日その職に最も適した人間であることを証明し続けなければならないからだ」と彼は述べた。

この記事はもともと Fortune.com で公開されたものです。