ジェフリーズは、米国債利回りへの持続的な上方圧力が株式市場にとって厳しい環境を生み出す可能性があり、不動産投資信託(REIT)などの債券敏感型資産が特に影響を受けやすいと警告しました。

この警告は、ジェフリーズのグローバル株式ストラテジスト責任者であるクリス・ウッド氏によるもので、同氏は米債券市場が構造的ベア市場――すなわち循環的な下落ではなく、利回りが長期にわたって上昇する局面――にあると特徴づけています。債券の構造的ベア市場は、1980年代初頭以降の米国債の数十年にわたる強気相場とは対照的です。当時は利回りが長年低下傾向にあり、借入コストの低下がリスク資産の度重なる評価引き上げを支えていました。こうした環境では、REITをはじめとするバリュエーションが借入コストに大きく依存する資産は、持続的な逆風に直面しやすくなります。米国債利回りの上昇は割引率を引き上げ、収益分配型株式をリスクフリーの国債と比べて相対的に魅力を低下させるためです。この区別は資産配分上重要です。循環的な利回りの急上昇は、歴史的に金利敏感セクターでのリバウンド(安心相場)につながってきましたが、構造的な再評価はより持続的な重石となることを意味します。

REITへの影響

米金利の上昇は、世界的な金利動向に敏感とされるシンガポールREITにすでに重圧を与えています。シンガポールREITは米ドル建てまたはグローバル参照の債務を抱え、収益を分配することが多いため、その相対的魅力はリスクフリー資産との利回り格差に左右されます。それでもジェフリーズは同セクター内に選別的な機会を見出しており、すべてのREITが利回り上昇から同じ圧力を受けるわけではないとしています。

金の戦略的魅力

同社は金および金鉱株に対して前向きな見方を維持しており、これらをドルの潜在的な価値低下(デベース)に対するヘッジと位置づけています。金は、投資家が米ドルの長期的な購買力を疑う時期、特に財政赤字が膨張しインフレ懸念が続く環境において、伝統的な価値の保蔵手段として広く認識されています。米国の財政赤字が巨額のまま続く中、複数国の中央銀行が金準備の積み増しを続けていることから、ドル代替ヘッジへの関心は高まっています。

圧力下にあるインド債

この警告は、他の債券市場の軟調と時期を同じくしています。インド国債は原油価格の上昇と世界的な利上げ観測を背景に、3週間連続で下落しています。国内流動性の一部がインド債市場を下支えしているものの、原油価格の上昇の中でインフレと財政安定性への懸念が続いています。原油コストの上昇は、主要なエネルギー輸入国であるインドにとって特にリスクとなり、輸入インフレを招き、政府財政に負担をかけます。

投資家は現在、今後のインフレデータや中央銀行の政策会合の結果を、債券市場のさらなる方向性の手がかりとして待っています。これらの指標は、構造的ベア市場論が正しいかどうかを試すものにもなります。インフレ圧力が決定的に緩和されれば通常は利回りは低下に向かう一方、物価圧力が持続すれば借入コストが高止まりするという見方を補強するためです。

出典:Economic Times Markets