Bitwiseの最新の機関投資家向け調査によると、大口投資家の間でビットコインの見方が二重化しつつある。すなわち、金のように捉えながら、資金の配分はテクノロジーベンチャーに対するものと同じ方法で行っている。

調査の対象となったのは、数億ドルから数百億ドル規模の資産を運用する大学基金、財団、公的年金基金、ソブリン・ウェルス・ファンド、マルチファミリーオフィス、投資コンサルタント、上場企業である。インタビューは2026年3月下旬から4月にかけて、ビットコイン（$BTC）が7万5,000ドル近辺で取引されていた時期に実施された。今回の調査結果は、デジタル資産の配分について専門投資家を定期的に調査している暗号資産運用会社Bitwiseによるものだ。

報告書によると、暗号資産を保有する回答者の「大多数」は、ビットコインを「非対称な上振れ可能性を持つ価値保存手段であり、法定通貨の価値低下に対するヘッジとして金と併せて保有されることが多い」と捉えているという。ただし報告書は、「大多数」が何機関を指のか、また「多い」とされる金との併用がどの程度の頻度なのかについては明示していない。

ビットコインは「方程式の中心的な存在」

「インタビューしたほとんどの機関にとって、ビットコインと金は今や一緒に動く。特に法定通貨の価値低下を懸念する機関にとって、ビットコインは方程式の中心的な存在だ」と報告書は述べている。報告書は、Bitwiseの最高投資責任者（CIO）マット・ホーガン氏と研究責任者のライアン・ラスムセン氏の共同執筆によるものだ。

ある匿名の機関は、ビットコインをポートフォリオの「ゴールドの枠」に組み入れていると述べた。しかし調査の他の結果では、暗号資産は主にベンチャー、イノベーション、テクノロジー投資の枠組みで保有されていることが示されている。この分類は重要だ。各ポジションが何を基準に評価され、どの期間で判断されるかを左右するからだ。

暗号資産のポジションが一時的に10%を超えていた外れ値的なある財団は、暗号資産を「成長と破壊へのベット」と捉えている。ある年金基金は「暗号資産をAI、ライフサイエンス、宇宙などのより広範なイノベーション配分の一部」と位置付け、あるソブリン・ウェルス・ファンドは、Bitwiseの言葉を借りれば、自国の暗号資産配分を短期的なリターンではなく世界的な承認を得るための複数年にわたるベットと述べた。

「ある財団は『デジタルゴールド』という枠組みを完全に拒否し、すべての暗号資産を価値保存手段ではなく破壊的なテクノロジーとして分類した」と報告書は指摘している。一方、Coinglassのデータによると、$BTCと金の相関は今年、変動が激しい。

デジタルゴールドでありながら「ベンチャー式のベット」

こうした混在した見方を象徴するのが、ある大学基金の回答だ。同基金は$BTCを「確立されつつある価値保存手段」であると同時に「ベンチャー式のベット」と呼んでいる。

したがって報告書は、絶えず変化するナラティブとともに、多用途の資産かつ多用途のテクノロジーとしてのビットコインのまだ流動的なアイデンティティを反映している。この進化する見方と長期的な価格フォーマンスが相まって、ビットコインは「普遍的な確信資産」の地位を獲得しつつあるが、イーサリアムやソラナは調査対象機関の間でまだ同様の地位を得ていない。

「暗号資産を保有するインタビュー対象機関はすべてビットコインを保有している」と報告書は述べ、「大多数」が$BTCを単独のポジションとして保有していると付け加えた。調査対象機関の暗号資産配分は運用資産の0.5%から13%の範囲で、大多数は1%から2%の間にある。

委員会という壁

こうした混在したメッセージは、機関がビットコインや暗号資産の配分について意思決定を行う方法も反映している可能性がある。「一人で決定できる場合は暗号資産に配分される。委員会の合意が必要な場合はしばしば停滞する」とBitwiseは書いている。この力学は、これらの資産がポートフォリオ内でどのように位置付けられるかにも影響を与え得る。

こうした曖昧さにもかかわらず、ビットコインと暗号資産セクター全体は、最も保守的な機関のポートフォリオにも深く浸透し続けている。Bitcoin.com Newsが2026年3月に報じたように、カザフスタンの中央銀行は、分散化を目的として、金と外貨準備を活用し、暗号資産プロキシのポートフォリオに最大3億5,000万ドルを投資する計画を発表していた。

価格を超えた出口基準

調査のもう一つの結果によると、インタビュー対象の機関は2025年10月から2026年4月の市場全体の売り局面でも暗号資産の配分を減らさず、むしろ買い増しした機関も複数あった。ただし、その期間にハーバード大学を含む複数の大型機関投資家がビットコインのエクスポージャーを削減した一方、CoinSharesのデータによれば、銀行、政府、プライベートエクイティ会社、ファミリーオフィス、保険会社などの一部の投資家は配分を拡大していた。

Bitwiseが何がきっかけで撤退するかを尋ねたところ、価格を挙げた機関は一つもなかった。ビットコインのみを保有する機関は、イーサリアムやソラナが明確な価値の蓄積を示せばポジションを見直すと述べた。ETHやSOLのポジションを持つ投資家は、これらのトークンが実際のユーティリティを示せない場合は撤退を検討するという。ソブリン機関はまた、規制の転換や業界全体の信頼性の危機も撤退の要因として挙げた。これらの出口基準は、イーサリアムとソラナが実際のユーティリティと価値の蓄積を示す速度、およびセクター全体の規制の方向性という、今後注視すべき具体的な指標を観察者に提供するものだ。