中国に次ぐ世界第2位のインドの金市場が、過去2か月間の大幅な逆風に見舞われた後、回復の兆しを示している。金は結婚式や祭事、価値の保蔵手段として購入されるなど、インドの家計の貯蓄と文化に深く根付いており、宝飾品が同国の需要の最大の割合を占めている。だからこそ、インドの購買動向の変化は国内市場の枠を超えて重要な意味を持つ。

6月に急激な調整を経験した後、国内の金価格は7月に安定し、8月上旬から回復し始めた。ルピー建てでは、金は今月最初の2週間で約7%上昇した一方、国際的な金価格は同じ期間に約9%上昇し、ルピー高がその上昇の一部を相殺した。国際金価格は米ドル建てで決済されるため、ルピー高はインドの買い手にとって現地通貨建ての上昇幅を縮小させる。

世界ゴールド協会（WGC）によると、「金融政策に対する予想の変化、米ドルの下落、金ETFへの新たな資金流入が金価格を支え、最近の金市場の回復に寄与した」という。

割引幅は縮小、供給は依然として潤沢

価格が回復したにもかかわらず、インドでは金が依然として小幅なディスカウント価格で取引されており、供給が潤沢であることを示している。インドの価格は一般的に国際価格に輸入関税と税金を加えた水準に連動しており、国内の供給が購買を上回ると、ディーラーはその水準を下回る価格で販売する。WGCは、古い金の宝飾品を新しいものへ買い替える動きが供給を支えてきたと指摘している。それでも、割引幅は5月中旬から6月上旬には1オンスあたり最大100ドルだったが、8月中旬には約45ドルへと縮小した。

2か月連続で低迷した後、7月には金の輸入量が増加し、需要の強まりを示唆している。輸入量は倍増し、6月の20トンから7月には推定40～45トンへと増加した。インドは国内で産出される金がごく少ないため、輸入が同国の需要のほぼすべてを賄っており、月次の出荷データは基調的な消費動向を測る重要な指標として注目されている。また、金はインドの輸入額の重要な構成要素であるため、出荷量の変動は同国の貿易収支にも影響を与える。

宝飾需要の改善

昨年の金価格の急騰は、インドの金宝飾品市場に大きな逆風をもたらした。価格がやや低下したことで、世界ゴールド協会は宝飾需要が改善したと報告している。

WGCは「業界からのフィードバックによれば、見送られていた購入が市場に戻り、来店客の増加と、必需的な結婚関連の購入を超える需要の回復につながった」と述べた。さらに、「メーカーはより多くの注文を受け始めており、宝飾業者による在庫の補充は祭事シーズンを前に加速しており、季節需要への信頼の高まりを示している」という。

現物金への投資需要は最近の調整後に減速したものの、市場を支えるのに十分な堅調さを保った。WGCの分析によると、「低い価格は金への戦略的なエクスポージャーを求める投資家を引き続き惹きつけており、最近の反発が関心を復活させたようだ」という。

ETF保有量と取引量の増加

ETFの資金フローも粘強な投資需要を示している。インドに拠点を置くファンドの金保有量は1トン増加し、その価値は156億ルピー（1億6,300万ドル）に相当する。インドのETFは現在120トンの金を保有しており、運用資産額（AUM）は合計1兆7,330億ルピー（181億ドル）に達している。

ETF投資家の参加は5万7,000の新規口座で増加し、インドのETF口座の総数は1,253万に達した。ETFは投資家が金市場にアクセスする便利な手段だが、ETFの保有は現物金の保有と同じものではない。

7月は取引量も増加し、インド最大の商品デリバティブ取引所であるインド多角商品取引所（MCX India）の取引量は、直近3か月の平均13.5トンから14.9トンへと上昇した。

祭事シーズンの見通し

今後について、世界ゴールド協会のアナリストは需要が改善しつつあるとみており、例年以上の祭事シーズンへの期待を高めている。このシーズンは秋を通じて高まり、金の購入に特に縁起が良いとされるダナテラスとディーワーリーへと向かい、伝統的にインドの宝飾品販売で年間最も強い時期となる冬の結婚シーズンへと続いていく。

シーズンの展開に伴い注目される指標には輸入量や国内価格と国際価格のスプレッドなどがあり、需要回復が定着しつつあるかどうかをさらに裏付ける材料となる。

アナリストは「高水準の価格が宝飾品の購入に影響を与え続ける可能性はあるものの、投資需要は引き続き下支えとなる」と述べた。