インドの10年物基準国債利回りは、日中に2カ月ぶりの高水準となる6.88%まで上昇した後、6.85%で引け、今会計年度で最大の週間上昇幅を記録した。これにより、インド国債は今会計年度に入って最悪の週となった。10年物利回りは社債や経済全体の借入の多くの価格決定における基準金利として機能するため、今週の売りは国債市場を大きく超える影響を持ちうる。

売りの引き金となったのは、インド準備銀行（RBI）のタカ派的な政策議事録である。RBIの金融政策委員会（MPC）は、政策金利をめぐる各委員の投票とその根拠を詳記した議事録を公表している。市場参加者はこれを受け、利上げの可能性を織り込んだ。同委員会は隔月で年6回の政策会合を開催しており、議事録の公表とその後の各決定は債券市場にとって定期的な節目となっている。

この急落にはさらに2つの圧力が拍車をかけた。1つは海外居住者（ディアスポラ）預金向けヘッジ施設の早期閉鎖であり、もう1つはFCNR（Foreign Currency Non-Resident）預金に関連する流動性への楽観論の後退である。FCNR預金は、非居住者インド人が国内の銀行に保有する外貨建て口座であり、外貨建てであるため保有者はルピーの為替リスクを負わない。過去に通貨圧力が生じた局面では大きなドル流入を呼び込んでおり、とりわけ2013年にRBIがこの種の預金向けに設けた特別スワップ窓口が知られている。

西アジアでの緊張激化は債券トレーダーの間の慎重ムードを深めた。一方、原油価格の急騰は、原油需要の大半を輸入に依存するインド（近年はその80%超を輸入）でのインフレ懸念を高め、利上げへの懸念を強めた。MPCが同様のインフレ指標を勘案するなか、債券トレーダーは現在、次回の政策決定とその議事録、原油価格の推移、そして西アジア情勢の展開に注目している。

債券の利回りは価格と逆方向に動くため、今週の利回りの上昇は、国債市場を席巻した売り圧力を反映するものとなっている。

出典：Economic Times Markets