米イラン敵対行為の再燃の中、インドがアジア唯一の需要成長エンジンとして台頭
重要ポイント
- •アジアの精製製品需要は4月に前年比で日量310万バレル減少し、2021年10月以来の最低水準に落ち込んだ。主因は米イラン紛争に伴う供給混乱と消費者需要の弱体化。
- •中国の輸送燃料需要は4～5月に前年比580 kbd（6.5%）減少した。価格引き上げが車両電動化と鉄道・地下鉄へのモーダルシフトを加速させたため。
- •Kplerは2027年のアジア太平洋需要が2025年水準をわずか80 kbd上回るにとどまると予測しており、紛争前予測の630 kbdから大幅な下方修正となる。
- •インドの国営精製会社は7月前半のディーゼル・ガソリン販売が前年比20%超増加を記録した。不完全な価格転嫁が消費者をコストショックから保護したことが要因。
- •回復はホルムズ海峡の通航正常化（10月まで）と、低迷する中国の原油購入が以前の水準に戻るペースの双方に依存している。
アジア太平洋地域の精製製品需要は、5月の最低水準を上回り、2026年末までに前年比成長に戻ると予想される。ただし、これは米イラン紛争の推移と中国の原油購入ペースを条件としている。Kplerの分析によると、いずれの結果もインド——世界第3位の石油消費国——が中心的な役割を果たさなければ達成不可能である。
過去のデータとKplerの implied demand model（ implied 需要モデル）は、アジアの製品需要が4月に前年比で日量310万バレル（Mbd）減少し、2021年10月以来の最低水準に落ち込んだことを示している。これらの損失の大部分は、米イラン紛争の広範な影響に起因しており、アジアでは特に深刻な影響が感じられている。燃料および原料の不足——主に石油化学部門向けのLPGとナフサ、およびそれより程度は低いが精製所向けの原油——は、消費を直接的に制約するか、需要側の対策を引き起こした。
物理的な供給混乱にとどまらず、移動と経済活動の制限、価格上昇、消費者信頼感の低下が、地域全体の輸送燃料需要を押し下げた。中国は両方の影響経路を体現している。石油化学原料需要の減少に加え、小売価格の引き上げが、車両フリートの更新加速、保有車両のNEV/PHEV（新エネルギー車/プラグインハイブリッド車）への切り替え、および価格誘発的な鉄道・地下鉄へのモーダルシフトを通じて、石油ベースの輸送からの転換を強めたとみられる。既存の構造的なEV/LNG代替と建設・財政面によるディーゼル需要の押し下げに重なり、これらの要因により、4～5月の中国の輸送燃料需要は前年比580 kbd、すなわち6.5%減少した。
6月の初步的データは、地域全体で有意な回復を示している。暫定的な米イラン停戦と、それに伴うホルムズ海峡を通じる輸出フロー的反発——同海峡は通常、世界の石油液消費量の約5分の1を運ぶチョークポイントである——は、精製所の操業を支え、価格を引き下げ、エンドユーザー需要を下支えした。Kplerは、需要が下半期を通じて回復を続け、年末までに拡張に戻ると予想している。しかし、敵対行為の再燃はこの軌道を危険にさらしている。最新の公表予測は、ホルムズ海峡の石油通航に関する建設的なシナリオに基づいており、7月中旬から後半にかけての段階的再開と10月までの正常化を前提としているが、このタイムラインは直近の動向によって現在脅かされている。
停戦そのものと同等に燃料供給の回復と需要回復に寄与した要因が一つある。それは中国の原油輸入の低迷である。中国の購入減少が他の買い手向けの積荷を空け、他地域の精製業者が操業を引き上げ、より深刻な供給不足を回避することを可能にした。したがって、アジア太平洋地域の需要回復——そして5月の最低水準を下回ることを回避すること——は、米イラン紛争の動向だけでなく、中国の原油購入が正常化するペースにもかかっている。
このシナリオ下でも、Kplerは2027年の需要が2025年水準をわずか80 kbd上回るにとどまると予測しており、紛争前の予測で見込まれていた630 kbdを大きく下回る。この下方修正の半分はLPG見通しの弱さを反映しており、特に中国では過剰設備が持続し、オレフィンの供給過剰がまもなく再燃し、クラッカーおよびPDHの稼働率を紛争前のベースライン以下に押し下げると予想される。また、紛争は中国の以前から存在した石油離れのフリート転換を前倒しした。これは価格が正常化しても逆転しにくく、エネルギー安全保障政策によって強化されているため、中期的な輸送燃料見通しを引き下げている。
非OECDアジア太平洋のその他の地域も、同等の下方修正に直面している。通貨安と財政引き締めによる持続的な購買力圧力、補助金改革リスク、およびマクロ経済前提の下方修正が複合的に作用している。配給制の影響を受けた南アジア市場は2027年まで構造的な傷跡を抱え込み、二輪・三輪車の電動化の加速が地域のガソリン成長傾向を侵食し始めている。
この下降傾向は、地域のすべての国に当てはまるが、1カ国を除く。それがインドである。インドの精製製品需要は、LPGを除いて堅調に維持している。LPGは短期的にはホルムーズ海峡への高い依存度により、構造的には2027年に向けた補助金制度の再編——より厳格なウッジャラ枠（低所得世帯向けの政府補助付き調理用ガスプログラム）、完全には逆転しにくい小売価格の段階的引き上げ、供給多様化後のより高コストで長距離輸送を要する輸入構成——により押し下げられている。
インドの輸送燃料需要は強さを維持しており、これは主に意図的な設計による。不完全な価格転嫁が消費者をコストショックの大部分から保護しているためである。7月の初步的な業界データはこの勢いを裏付けている。国営精製会社のディーゼルおよびガソリン販売は、月前半に前年比20%超の増加を記録し、LPGが引き続き縮小する中でも堅調であった。Kplerは、価格引き上げ、節約措置、輸入インフレが影響を及ぼすにつれ、下半期には成長が緩やかになり、2027年に向けて紛争前のトレンドに収れんすると予想している。それでも、インドはアジアの需要成長の主引擎であり、おそらく世界的にも決定的なエンジンと言える。
出典：Hellenic Shipping News。データはKplerおよびPPACに帰属する。