IAMGOLD（TSX: IMG; NYSE: IAG）は、オンタリオ州のCôté Gold鉱山で計画していた拡張を延期し、操業の処理能力を1日70,000トンへほぼ倍増させる可能性のある、より大規模な建設計画を検討している。発表を受け、同社株は急伸した。

わずか3カ月前、IAMGOLDは年末に公表予定の調査で、現在の1日36,000トンから50,000～55,000トンへの拡張をモデル化すると示していた。だが同社は方針を転換し、まず既存プラントを1日40,000トンに近づける計画に変更した。この変更により、50,000トン案に関連していた5億ドル～7億5,000万ドル（7億カナダドル～10億カナダドル）の支出が棚上げされる。

トロントの北約500kmに位置するCôté鉱山は、IAMGOLDが70%を保有し、残る30%をSumitomo Metal Mining（TYO: 5713）が保有している。

「Côtéにおける大きさと機会の大きさを反映するため、この作業の範囲を調整しました」と、Renaud Adams CEOは金曜日の第2四半期決算説明会で金融アナリストに述べた。

今回の見直しは、金価格の上昇で鉱業セクター全体のキャッシュフローが拡大し、大手生産者が成長投資に資金を振り向けつつ、株主還元も行いやすくなっている中で行われた。Newmont（NYSE: NEM）、Agnico Eagle Mines（TSX, NYSE: AEM）、Kinross Gold（TSX: K; NYSE: KGC）はいずれも、第2四半期のフリーキャッシュフローが改善した一方、年間生産ガイダンスはおおむね維持した。

Côtéはカナダで最も新しい大規模金鉱山の一つで、商業生産を開始したのはわずか2年前だ。隣接するGosselin鉱床との一体化により、IAMGOLDはより大きな資源を鉱山計画に取り込む余地を得たが、処理能力を引き上げればGosselinの開発をより早める必要があり、尾鉱容量の追加も必要になる。年末の調査では、同社がこの成長をどの程度積極的に進めるかが示される見通しだ。

トロント市場に上場する同社株は金曜日午後に12%上昇してC$25.25となり、時価総額はC$14.5 billion（$10.4 billion）となった。株価はこの期間、C$9.80～C$34.09で推移し、2倍超となっている。

拡張の方向性

IAMGOLDは年末までに、CôtéとGosselinを初めて統合した更新版の鉱山計画を公表する予定だ。経営陣は、約1日40,000トンの処理能力を維持するために必要な改良内容を示しつつ、より大きな埋蔵量基盤と鉱山寿命の延長が示されると見込んでいる。報告書では、より大規模な拡張案については別途検討する。

1日70,000トンのシナリオでは、2つの鉱床の採掘方法が根本的に変わる。1日36,000～40,000トンであれば、IAMGOLDはGosselinへ大きく移行する前にCôtéの採掘をより長く続けられると、Adams氏は説明した。約1日70,000トンでは、2つの坑をもっと早い段階で採掘する必要がある。

より大きな拡張が、今後2～3年の作業計画を実質的に変えることはない。IAMGOLDは、次の大規模投資に踏み切る前に、坑内の追加開発、採掘能力の増強、コスト削減、プラントの処理能力向上を進める方針だ。経営陣は従来、50,000トン拡張の開始時期を2029年または2030年ごろと見込んでいた。

Côtéは6月30日までの3カ月間に、100%ベースで96,200 oz.の金を生産し、そのうち67,300 oz.がIAMGOLDに帰属した。選鉱プラントは、コンベヤーベルトの交換と第2のコーンクラッシャーの稼働開始後、6月に100万トン超を処理した。

同社は、Côtéが今年、100%ベースで390,000～440,000 oz.の金を生産すると見込んでいる。

資源規模

3月の資源更新では、Côté、Gosselinおよびその接続区域について、品位0.75 g/tの確定・概測資源が8億3,800万トン、含有金量は2,030万oz.とされた。これに加え、品位0.61 g/tの推定資源が1億7,710万トン、348万oz.ある。

確定・概測資源のオンスは年末推定から12%増加したが、この増加は掘削だけによるものではなかった。IAMGOLDはCôté資源のモデル化に用いる金価格想定をUS$2,100/oz.からUS$2,500/oz.に引き上げ、最低資源品位を0.30 g/tから0.25 g/tに引き下げた。価格想定の引き上げと、鉱床を1つのモデルに統合したことが、増加の大部分を占めたと同社は述べた。

Gosselinには現在、品位0.74 g/tの確定資源が3億1,090万トン、743万oz.、さらに品位0.67 g/tの推定資源が4,140万トン、89万oz.含まれる。IAMGOLDは、年末作業でGosselinを操業計画に組み込む中、この資源の一部を埋蔵量へ転換すると見込んでいる。

尾鉱施設の必要性

より大規模な鉱山では、廃石および尾鉱の保管能力を追加で確保する必要がある。Côtéの既存尾鉱施設の収容能力は約2億3,300万トンだが、Gosselinを加えるには追加容量が必要になると、Bruno Lemelin COOはアナリストに述べた。

IAMGOLDは、保管区域の拡張とともに、尾鉱や採掘廃棄物をCôté坑の採掘済み部分に堆積させる可能性も検討している。経営陣は、より大きな鉱山設計を固める一方で、今後数年をかけて環境調査と許認可手続きを進める計画だ。

資金余力

IAMGOLDは、より強固な財務基盤でこの判断に臨んでいる。同社は6月末時点で現金5億1,000万ドル、リボルビング・クレジット・ファシリティの借入残高はゼロ、利用可能流動性は約13億5,000万ドルだった。第2四半期の鉱山サイト・フリーキャッシュフローは3億6,900万ドルだった。

この余力により、IAMGOLDはCôtéの既存操業を改善しつつ、Côté-Gosselin鉱山の最適規模が決まるまで最大の拡張支出を先送りできる。

IAMGOLDの第2四半期調整後純利益は2億4,160万ドル、1株当たり42セントで、前年同期の7,730万ドル、1株当たり13セントを大きく上回った。同社は通期の生産目標を、帰属ベースで720,000～820,000 oz.の金に据え置き、ロイヤルティ込みの維持費は1oz.当たり$2,000～$2,150、総設備投資は約5億ドルとした。

今年上期はコストが高止まりしている。上期の総維持費は1oz.当たり$2,195で、通期レンジを上回った。IAMGOLDは、Côtéの生産増加に伴い下期はコストが低下すると見込んでいる。