Hyperliquidは、取引量とは無関係の収益をHYPEの買い戻しに充当する準備を進めています。同取引所のAQAv2フレームワークに基づく初回の利回り支払い（約1,458万米ドル相当のUSDC）は、2026年10月3日時点でHyperliquid支援基金（Assistance Fund）への送付が保留されています。この金額は、市場が予想していた約1,500万米ドルに近い水準です。買い戻しの仕組みがこれまで取引手数料で動いてきたトークンにとって、これにより第二の、より静かな資金供給線が加わることになります。

USDC利回りの仕組み

AQAv2では、HyperliquidのUSDC準備金から生じる純利回りの約90%が支援基金に送られます。支援基金はその資金でHYPEを市場で購入し、バーン（焼却）してトークンを流通から恒久的に除去します。

利回りの計上は2026年8月26日に開始されており、現在送付待ちとなっている支払いはこの最初の蓄積期間分をカバーします。バリデーターは2026年6月12日に69.08%の支持でこのフレームワークを承認しました。

この仕組みには、ステーブルコイン業界の二大プレーヤーが関わっています。USDCはCircleが発行する米ドル連動型のステーブルコインであり、Coinbaseは2018年のステーブルコイン登場以来、最も重要な流通パートナーの一つです。現在の体制では、Coinbaseが公式のUSDC財務デプロイヤーを務め、Circleが技術的なデプロイを担当します。運用は、技術口座と財務口座の残高比率を1:9とする要件の下で行われます。

現在の準備金は50億〜67億米ドルと推定されています。利回りが約3%であることを踏まえると、準備金のみで年間1億3,500万〜2億米ドルの買い戻し資金が見込まれます。

手数料による仕組みへの上積み

Hyperliquidの取引手数料の約99%は支援基金に送られており、取引手数料ベースの年間買い戻し能力は約7億7,100万米ドルと推計されています。USDC利回りを加えると、年間の買い戻し総能力の推計は9億米ドルを超えます。

支援基金はこれまでに、約4,500万HYPEトークンを安値水準で約11億米ドルで取得しています。2024年末のトークン登場以来の累計バーン量は数億トークンに達しています。

取引手数料で賄われる買い戻し・バーンの仕組みは暗号資産取引所で広く見られるパターンであり、準備金利回りによる買い戻しはその手法への新しい追加といえます。

背景：取引高に依存しない収益が重要な理由

Hyperliquidは、独自のレイヤー1ブロックチェーン上で稼働する分散型 perpetuals（無期限先物）取引所です。perpetuals（ペープス）は満期日のない先物契約で、トレーダーはレバレッジ付きのポジションを無期限に保有できます。HYPEはネットワークのネイティブトークンであり、AQAv2などの主要なプロトコル変更はバリデーター投票によって批准されます。

AQAv2は収益の構図をやや変えるものです。ステーブルコインの預け入れは、取引が減速しても滞留しやすい傾向があります。トレーダーはポジションとポジションの間、担保を取引所に置いたままにすることが多いためです。こうした残高に対する利回りは、新たな取引が行われるかどうかにかかわらず、流れ続けます。

HYPE保有者とperp市場への意味

このフレームワークは、CoinbaseとCircleをUSDCのデプロイパートナーとしており、HYPEのトークノミクスの一部が、二つの中央集権的企業の経営状況や方針と結びつくことになります。

69.08%のバリデーター承認率は計画が明確な支持を得ていたことを示す一方、約3分の1のバリデーターは支持しませんでした。利回り配分や買い戻しの仕組みに対する今後の変更も、同様の精査に直面する可能性が高いでしょう。

注目すべき近い出来事は、約1,458万米ドルの支払いが実際に支援基金へ送付されることです。送付が完了すれば、新たな仕組みが実際にどれほどの買い圧力を生み出せるか、また実際の購入が準備金からの年間1億3,500万〜2億米ドルという見通しと比べてどうなるかを、市場が初めて具体的に確認できることになります。