HIP-3*はHyperliquidの既存市場を閉じるものではない

「パーミッションド（許可制）市場」という言葉は、Hyperliquid自体を制限する計画のように聞こえるかもしれません。しかしHIP-3*の範囲ははるかに限定的です。これは個々のパーペチュアル市場の運営者に対し、その市場を承認済みウォレットに限定する選択肢を与えるものであり、プロトコル上のすべての取引所に同じルールを適用するものではありません。

HIP-3の既存の設計では、適格な第三者はHyperCore上にパーペチュアル取引所をデプロイできます。彼らは契約仕様を設定し、オラクルの方法論を選択し、レバレッジパラメータを定めて市場を運営します（HIP-3ドキュメント）。

HIP-3*はこの仕組みにさらなる選択肢を加えるものです。デプロイヤーは市場をすべてのウォレットに開放したままにするか、オンチェーンの許可リストを適用するかを選べます。既存のHIP-3取引所が制限付きの製品に転換されることはなく、新規のデプロイヤーは従来のオープンモデルを選択することも可能です。

HIP-3*で追加されるのは、デプロイヤーが特定の市場での取引を承認リストに含まれるウォレットに限定できることです。変わらない点は、プロトコルはオープンのままであり、このオプションを有効化しないHIP-3市場はウォレット制限なしに継続することです。

アクセスの決定権はデプロイヤーにある

HIP-3はすでに、Hyperliquidのインフラとその上に構築された市場を分離しています。Hyperliquidはオンチェーンのオーダーブック、証拠金管理、取引執行を提供し、デプロイヤーは導入する製品に責任を負います。HIP-3*はこの責任の分担をエントリールールにまで拡張するものです。

HIP-3*における各自の役割：

• Hyperliquid：HyperCoreのオーダーブック、証拠金管理、取引執行を提供。
• デプロイヤー：製品を定義・運営し、ウォレットアクセス制御を適用するかどうかを選択。
• トレーダー：運営者が該当ウォレットを承認した後にのみ、制限付き製品を利用可能。

したがって、ある運営者は承認済み参加者向けの市場を作り、別の運営者は同じ基盤インフラ上で完全にオープンな市場を提供することもできます。許可制そのものではなく、この柔軟性こそが中心となる変化です。

承認済みウォレットは身元確認済み投資家とイコールではない

許可リストがオンチェーンで答えるのは「このウォレットはこの市場で取引できるか」という一つの限定的な問いだけです。ウォレットを誰が管理しているか、その人物がなぜ適格か、その製品が特定の管轄区域の規則に準拠しているかを証明するものではありません。

身元確認済みまたは機関限定の顧客にサービスを提供したい運営者は、適格性、顧客確認、情報開示、法令順守のためのオフチェーンのプロセスが依然として必要です。HIP-3*はそのプロセスの結果をウォレットレベルで強制执行できる可能性がありますが、プロセス自体を置き換えるものではありません。

だからこそ、本提案は米国でのローンチやHyperliquidに対する規制上の承認として提示されるべきではありません。この区別は、Hyperliquid関係者がSEC暗号資産タスクフォースと会談した（Coindoo）後も重要です。この会談は規制当局とのエンゲージメントを示すものであり、HIP-3市場が米国のトレーダーにサービスを提供する許可を得たことを意味しません。

パーミッションレスなインフラとパーミッションドなアクセスポイントの区別は、分散型取引所全体で繰り返されるテーマです。プロトコルは、基盤インフラをオープンに保ちながら、運営者が適格性ゲートなどの独自の参加ルールを適用できるようにする方法を模索してきました。HIP-3*は、アクセスの決定権をプロトコルレベルから個々のデプロイヤーに移すことで、この流れに沿うものです。

この変更がトレーダーに意味しうるもの

アクセス制限により、運営者が独自の取引所インフラを構築しなければならなかった市場が実現可能になる場合があります。専門的な取引所は、HyperCoreの執行レイヤーを利用しながら、特定の製品について独自の顧客要件やリスク要件を適用できます。

承認されたトレーダーにとっての潜在的な利点は、担保とアクティビティを別プラットフォームに移動させるのではなく、同じオンチェーン環境を通じてその市場にアクセスできることです。ただし利点は利用可能性であり、執行の自動的な改善ではありません。

パーミッションドアクセスは流動性を生み出せない

制限付きの市場でも、スプレッドが広い、オーダーブックが浅い、オラクル設計が弱いといった状態はあり得ます。他のパーペチュアル製品と同様のレバレッジリスクや清算リスクも伴います。したがって、承認済みウォレットを品質のシグナルと見なすべきではありません。

実際には、トレーダーは運営者、契約の参照価格、利用可能なレバレッジ、市場の流動性を引き続き評価する必要があります。これらの要因が、特に価格ボラティリティが高まった際にポジションを効率的に建てたり決済したりできるかを決めます。

制限付き市場を利用する前にトレーダーが確認すべきこと

HIP-3*がメインネットに到達すれば、アクセス状況は取引前に理解すべきもう一つの市場条件になります。レバレッジ、ファンディング、流動性、基礎価格フィードの品質といった馴染みのある確認事項と並んで扱われるべきです。

• 承認済みウォレット：担保を保有するアドレスが、運営者が承認したアドレスであることを確認する。
• 運営者：市場ドキュメントを読み、契約と価格入力を誰が管理しているかを理解する。
• アクセスルールの変更：ユーザーが未決済の注文やポジションを持っている場合など、リストの更新を運営者がどのように扱うかを確認する。
• 利用可能な流動性：参加が限られると、オーダーブックの深さ、スプレッド、ボラティリティ時の決済能力に影響する可能性がある。
• 基礎エクスポージャー：パーペチュアルは価格を追跡するものであり、参照資産の所有権、配当、株主権利を与えるものではない。

最後の点は、暗号資産以外の市場で特に重要です。契約は株式、コモディティ、指数を参照できても、保有者に基礎となる証券や実物資産に付随する権利を与えるわけではありません。

テストネットがモデルの実現可能性を示す

HIP-3*の最初のバージョンはテストネットで稼働中です。これはアイデアが実装段階に達したことを示しますが、完了したメインネット展開ではなく、ローンチパートナーや特定の制限付き市場も示されていません。メインネットの有効化日は発表されていないため、本番展開の前に提案の最終形はまだ変わる可能性があります。

次の課題は運用面です。デプロイヤーが許可リストをどのように更新するか、インターフェースがアクセス制限をどのように説明するか、このオプションを選択した市場が信頼できる流動性を構築できるかどうかです。

HIP-3はパーペチュアル市場のデプロイをパーミッションレスにしました。HIP-3*はより絞り込んだ決定を加え、各デプロイヤーが市場をすべてのウォレットに開放するか、参加に対して独自の境界線を設定するかを選べるようにします。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。